Scenáre na najbližšie mesiace: banková kríza, recesia, krach?

Je ťažké si predstaviť ďalší skutočný býčí trh na akciovom trhu alebo expanziu v ekonomike bez zníženia sadzieb FED.

Poďme si teda rozobrať hlavné scenáre:

• scenár „zlatovláska“.: ekonomika sa pomaly spomaľuje (ale bez recesie, ktorá by mohla vystrašiť akciové trhy a spôsobiť hlbšie prepady). So spomaľujúcou ekonomikou prestáva byť inflácia problémom, FED vidí, že pokles inflácie k cieľu je reálny, a tak začína pomalé znižovanie sadzieb. Vyhneme sa ďalšiemu poklesu zásob (S & P500), ale musíme byť aj trpezliví, pretože nový cyklus a nový býčí trh by sa mohol nadobro začať až po určitom čase (napr. v roku 2024). Čo je na tomto scenári zlé? Ak by to bolo možné, trvalo by to veľmi dlho. Pomaly spomaľujúca ekonomika znamená pomalé spomaľovanie inflácie. Fed môže počkať na pokles inflácie a potom znížiť sadzby. V tomto scenári sa dlhový trh mýli, škrty budú až v roku 2024 a pomaly, nie rýchlo.
• Scenár bankovej krízyTo znamená, že v ekonomike sa práve niečo zlomilo. Táto trhlina (ktorá spôsobí krízu/recesiu a rýchle znižovanie sadzieb zo strany FEDu) skrachuje banky v USA a Európe. Ak trhy každý týždeň „nájdu“ novú banku, ktorá je ďalšou v poradí, aby predala svoje akcie a dlhopisy, čo samozrejme v dnešnom svete sociálnych médií nezostane bez povšimnutia ľudí a spoločností, ktoré majú v tejto banke vklady – potom výber vkladov je otázkou „hodiny“ a banka, ktorej sa to týka, to nezvládne a počas najbližšieho víkendu „bude zatvorená“. Takýto scenár je celkom možný, ale vo všeobecnosti treba predpokladať tri veci: (i) investorom sa naďalej oplatí agresívne predávať akcie a dlhopisy čoraz väčšieho počtu bánk, (ii) trend výberu vkladov nebude prerušené, iii) banky nebudú môcť vyberať vklady. Ak sa tieto tri veci nejako prerušia, kríza sa môže upokojiť a k veľkolepému zatváraniu bánk aspoň na chvíľu nedôjde. V tomto scenári trh „pustí“ agresívne oceňovanie zníženia úrokových sadzieb, bude ich naďalej oceňovať, ale nie až o 5 znížení oproti dnešnej úrovni za 12 mesiacov. Ceny dlhopisov klesnú a výnosy stúpnu. Trhy prejdú do fázy čakania na ďalšie makrodáta alebo udalosti.
• Scenár, že sa niečo zlomí. V tomto scenári bude súčasná kríza dôvery v banky aspoň na chvíľu odvrátená. Nezabúdajme, že táto kríza by sa nemala týkať väčších bánk, ktoré si úrokové riziko spravidla zaisťovali nákupom štátnych dlhopisov. Straty nie sú ani v týchto bankách spôsobené rastúcimi výnosmi štátnych dlhopisov v dôsledku zvyšovania úrokových sadzieb centrálnymi bankami. Tieto straty však nie je možné zo systému odstrániť. Zabezpečenie úrokového rizika spočíva v jeho prenesení na niekoho iného. Niekto iný by mal mať problémy so stále vyššími úrokmi. Ale kto to bude a kedy? ... musíte počkať ... a možno aj veľa mesiacov (napr. v roku 2008 v marci skolabovala banka Bear Stearns a relatívna situácia sa rýchlo upokojila - a to je najdôležitejšie "crack" (t.j. Lehman) sa uskutočnilo len v septembri). V tomto scenári, rovnako ako v druhom scenári, trh „opustí“ agresívne oceňovanie zníženia úrokových sadzieb a bude čakať na ďalšie makrodáta a dôležité udalosti.
• Scenár recesia v ekonomike a mier na trhoch. Scenár podobný tomu prvému, no vstúpime do recesie. Ale keďže sa na trhoch ani v reálnej ekonomike nič veľkolepé nezlomí, je šanca, že akciové trhy nepadnú zámerne ... len si pokojne počkajú na poriadny „pivot“ od Fedu. Fed totiž skôr či neskôr začne znižovať úrokové sadzby. V tomto scenári sú možné aj väčšie poklesy akciových trhov v dôsledku klesajúcich ziskov spoločností, nie však agresívnym spôsobom (ako pri typickej panike).