Trhový ohňostroj na rozlúčku s H. Kurodom. Volatilita pre JPY je pôsobivá

Jerome Powell bol v poslednej dobe stredobodom plnej pozornosti trhov, ale v širšom kontexte sa to deje mimo Fed a ako ostatné centrálne banky riešia svoje problémy. Činnosti, ktoré sa tam vykonávajú, majú veľký význam aj pre medzinárodné trhy. Týka sa to predovšetkým centrálnych bánk Číny a Japonska, pričom tento článok sa zameriava na japonskú centrálnu banku.

Riziko volatility sa zvyšuje s koncom Kurodovej éry

Odchádzajúci guvernér Bank of Japan (BOJ), Haruhiko Kuroda, zabezpečil obdobie konzistentnosti a jeho odchod by mohol otriasť trhmi, keďže nie je možné presne povedať, ako bude nový šéf centrálnej banky reagovať na výzvy v japonskej menovej politike. V tejto súvislosti bude musieť byť aj predseda Fedu Powell opatrný a prispôsobiť svoju menovú politiku vývoju v Japonsku, keďže Japonsko je jedným z najväčších nákupcov amerických vládnych dlhopisov.

https://twitter.com/CMCMarkets_PL/status/1633756369370198022

Samozrejme, je príliš skoro na to, aby sme oznámili koniec jednej éry, ale v Japonsku to naozaj vyzerá, že prichádza významná zmena. Dnes večer bude Haruhiko Kuroda predsedať svojmu poslednému stretnutiu ako guvernér Bank of Japan a trh dnes očakáva veľmi volatilnú seansu jenu.

Ueda je novým šéfom BOJ

Človek má dojem, že finančné trhy majú zmiešané názory na politický postoj nového šéfa BOJ Ueda. S prvou správou o nominácii sa len posilnil a dlhodobé úrokové sadzby vzrástli kvôli špekuláciám o zmene politiky. Komentáre pána Uedu pre médiá, že „je potrebné ďalšie menové uvoľňovanie“, však niektorých viedli k presvedčeniu, že odkladá zmenu menovej politiky, a jen na devízovom trhu opäť výrazne oslabil.

Dôsledkom toho je, že Ueda sa dištancuje od politického postoja guvernéra Kurodu, a preto je predpoklad skoršej alebo neskoršej úpravy menovej politiky v Japonsku celkom prijateľný, keďže Japonsko v súčasnosti tiež zápasí s vyššou infláciou. K.Ueda zatiaľ sa s Kurodom neháda, ale zdá sa, že triezvo rozoberá účinky a vedľajšie účinky jednotlivých činov ako učenec. Tento postoj si zrejme zachová, keď bude šéfom centrálnej banky.

Nového guvernéra čakajú veľké výzvy

Prvým opatrením menovej politiky, ktoré BOJ prijme pod vedením nového guvernéra, bude pravdepodobne komplexná revízia YCC (kontrola výnosovej krivky), možno ďalším rozšírením pásma volatility výnosov alebo jeho úplným odstránením. Najskorší možný termín je však pravdepodobne polovica alebo koniec apríla.

Druhým opatrením by mohla byť zmena inflačného cieľa z 2 % na strednodobý až dlhodobý (vyšší) cieľ, napríklad s cieľom spružniť menovú politiku a vytvoriť prostredie priaznivé pre normalizáciu. Keďže si to však vyžaduje aj koordináciu s vládou, tento projekt môže nejaký čas trvať. Je však pravdepodobné, že sa bude diskutovať aj o zvýšení inflačného cieľa z 2 % na 3 %, keďže Ueda by mohol ísť aj do holubice a chce dať trhu viac stimulov. To by potom bolo vnímané ako istý test pre ostatné centrálne banky, podobne ako to už bolo v prípade QE, keďže sa ozývajú aj hlasy volajúce po tom, aby inflácia zostala vysoká.

Tretím bodom bude zrušenie negatívnych úrokových sadzieb a YCC, tie však možno zaviesť až po zlepšení ekonomického a finančného prostredia. Potom sú v nasledujúcich rokoch pravdepodobné kvantitatívne sprísňujúce opatrenia, ako napríklad zníženie držby dlhopisov JGB a zníženie držby ETF.

Normalizáciu menovej politiky počas funkčného obdobia nového guvernéra Uedy nemožno vylúčiť, aj keď v tejto fáze to zďaleka nie je isté. Zdá sa, že japonský jen je oslabený a ďalšie devalvácie sú nevyhnutné, ak Japonsko zachová svoju ultra uvoľnenú menovú politiku. V zásade je v Japonsku tiež dôležité vytvoriť základ, ktorý udrží veľký japonský monetárny experiment na uzde a tiež urobí veľkú záťaž normalizácie menovej politiky pre budúcich guvernérov BOJ znesiteľnejšou.

Základné údaje o japonskej ekonomike:

• HDP: vzrástol v štvrtom štvrťroku 2022 o 0,60 percenta v porovnaní s rovnakým štvrťrokom predchádzajúceho roka. Medzikvartálny HDP dosiahol 0,0 percenta.
• Miera nezamestnanosti: dosiahla 2,4 percenta. v januári 2023
• Inflácia: ročná miera inflácie v Japonsku sa v januári 2023 zvýšila na 4,3 % zo 4,0 % v predchádzajúcom mesiaci. Bola to najvyššia hodnota od decembra 1981.
• Menová politika: Bank of Japan (BoJ) na svojom januárovom zasadnutí jednohlasne ponechala svoju kľúčovú krátkodobú úrokovú sadzbu na úrovni -0,1 % a výnos 10-ročného dlhopisu blízko 0 %. Centrálna banka ponechala aj svoj 0,5-percentný limit na nákup dlhopisov.