Ropa je geopolitický problém, pomalý dopyt sa vracia späť

Ropa je geopolitický problém, odráža sa pomalý dopyt. V posledný májový týždeň bolo obchodovanie s komoditami diverzifikované. Po prepade ochorenia COVID-19 v prvom štvrťroku sa máj stal mesiacom, kedy sa mnohé trhy vrátili k životu. Napriek alarmujúcim ekonomickým údajom dôsledné uvoľňovanie obmedzení na celom svete vyvolalo nádeje na oživenie v tvare V v najbližších mesiacoch. Žiaľ, nezdieľame tento optimizmus, keďže je nepravdepodobné, že sa milióny pracovníkov vrátia do práce a že v ekonomikách, ktoré sa otvoria príliš skoro, stále existuje riziko opätovného výskytu vírusu.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

V centre pozornosti ropa a drahé kovy

Komoditný index Bloomberg sa prepadol, keďže energetický sektor po aprílovom páde stratil časť svojich rekordných ziskov. Horšie dopadli aj priemyselné kovy v dôsledku zvyšujúceho sa napätia medzi USA a Čínou, a to aj napriek zavedeniu nových stimulov zo strany ľudového kongresu. Problémy s drahým kovom sa rýchlo skončili – oboje zlato, rovnako ako striebro, boli naďalej žiadané v dôsledku slabšieho dolára, nižších reálnych výnosov a treníc medzi dvoma najväčšími svetovými ekonomikami. 

Vzácne kovy

Zatiaľ čo striebro pokračovalo v zotavovaní sa z výrazných strát zaznamenaných v marci, odolnosť zlata bola tento týždeň opätovne testovaná. Nedostatok ďalšej dynamiky po poslednej prestávke na 1 765 USD zhoršil nervozitu na trhu, čo vyvrcholilo dočasným poklesom spotovej ceny pod 1 700 USD/oz minulý týždeň. Avšak tak, ako prelomenie nahor neprilákalo nových kupcov, ani pokles pod úroveň podpory nespustil vlnu nových predajov.

Podpora bola rýchlo obnovená, keď sa dolár a výnosy dlhopisov prepadli v dôsledku eskalácie napätia medzi Washingtonom a Pekingom. Investori naďalej považujú zlato a v poslednom čase aj striebro za ochranu kapitálu. Zatiaľ čo hedžové fondy, ktoré sa často obchodujú na základe krátkodobých technických pohybov cien, boli v posledných mesiacoch relatívne pokojné, dopyt po akciách krytých zlatom sa naďalej posilňoval. Globálny objem ETF Poháňané zlatom vlastneným investormi, za posledných šesť mesiacov neustále rástlo na rekordné maximum vyše 3 100 ton.

Podobná situácia bola aj so striebrom, ktoré napriek marcovému poklesu v posledných mesiacoch takmer každý deň zaznamenávalo silný nárast investícií na nové rekordné úrovne. Po zhodnotení o 50 % z marcového minima 11,65 USD/oz sa kov mierne zotavil aj voči zlatu. Pomer zlata k striebru, teda hodnota jednej unce zlata v unciách striebra, sa z marcových rekordných 125 zlepšil na súčasnú úroveň 98, hoci je stále vysoko nad päťročným priemerom okolo 80.

Zachovávame pozitívny výhľad pre oba kovy, predovšetkým pre zlato, vzhľadom na zúženie jeho prémie voči striebru. Hlavné dôvody, prečo nemôžeme v najbližších rokoch vylúčiť nový rekord, sú nasledovné:

• Zlato používané ako zabezpečenie proti centrálnej monetizácii finančných trhov
• Bezprecedentné vládne stimuly a politická nutnosť zvýšiť infláciu na podporu úrovne dlhu
• Nevyhnutné zavedenie kontroly výnosovej krivky v Spojených štátoch, čo núti reálne výnosy klesať
• Nárast globálnych úspor v kontexte súčasných negatívnych reálnych úrokových sadzieb a neudržateľne vysokého ohodnotenia akciového trhu
• Zvýšené geopolitické napätie v dôsledku viny za pandémiu Covid-19
• Nárast inflácie a oslabenie amerického dolára

Ropa

Trhový boom olejktorý sa začal po poklese pod nulu 20. apríla vykazuje prvé známky spomalenia. Stalo sa tak potom, čo futures kontrakt na ropu WTI dosiahol rezistenciu 35 USD a kontrakt na ropu Brent bol pod 37,2 USD/b – obe tieto úrovne sa vrátili o 38,2 % z poklesu od januára do januára. Krátky pokles májovej končiacej sa ropnej zmluvy WTI do mínusu minulý mesiac pravdepodobne najviac podporil silný boom, ktorý nasledoval.

Udalosť z 20. apríla otriasla globálnym trhom s ropou a producenti si uvedomili, že treba prijať drastické opatrenia na ochranu trhu pred ďalšími stratami. S najväčšou pravdepodobnosťou to viedlo k úzkej a rýchlej dohode, ktorú ukázali hlavní producenti v máji.

V najnovšej správe o trhu s ropou Medzinárodná agentúra pre energiu (IEA) poznamenala, že v máji globálna ponuka ropy klesla o 12 miliónov barelov denne na deväťročné minimum 88 miliónov. Zároveň sa očakáva, že dopyt sa zotaví z májového medziročného poklesu o 22 mbbl/deň na pokles o 13 miliónov v júni.

Tento proces bol podporený rýchlym a vo väčšine prípadov vynúteným znížením produkcie bridlicovej ropy v USA, ktorú v súčasnosti IEA odhaduje na 2,8 milióna barelov/deň r/r v roku 2020. Skoršie znižovanie produkcie zo strany OPEC+ vždy spôsobilo určité výkyvy, keďže skupina členovia riskovali, že sa vzdajú časti svojho podielu na trhu severoamerickým výrobcom. Toto riziko zmizlo po kolapse trhu s ropou WTI, v dôsledku čoho mnohí producenti utrpeli straty, čo ich prinútilo zastaviť výrobu.

Po potenciálnom dosiahnutí konsolidačnej fázy stojí za zváženie, čo by mohlo spôsobiť ďalšie oslabenie. V tejto súvislosti existuje niekoľko rizikových oblastí, najmä:

• Výskyt Covid-19 sa obnoví po uvoľnení obmedzení
• Schopnosť OPEC + zachovať súčasnú prísnu dohodu
• Strata odhodlania amerických producentov zvýšiť produkciu, keď sa cena ropy WTI vráti nad 30 USD/b
• Postpandemické zmeny v správaní globálnych spotrebiteľov (menej letov, viac práce z domu)

Prelomenie júlového futures kontraktu na ropu WTI nad 35 USD/b by mohlo signalizovať potenciálnu expanziu smerom k 40 USD/b, pričom podpora by sa mala objaviť na úrovni 30 USD/b. Len pokles pod 28 USD/b vyvoláva obavy z hlbšej korekcie.

Okrem rizika ďalšej obchodnej vojny medzi USA a Čínou a slabšieho oživenia dopytu, ako sa očakávalo, sa ropa zameria na summit OPEC a OPEC + vo Viedni začiatkom júna, keď budú producenti diskutovať o ďalších rozhodnutiach. Obavy, že Rusko môže byť proti pokračovaniu škrtov aj po júli, môžu opäť priživiť nervozitu na trhu pred stretnutiami 8. – 10. júna. Stúpajúca ropa sa totiž doteraz spájala skôr so znížením ponuky – rozhodnutie, ktoré sa dá ľahko zvrátiť – než so solídnym oživením dopytu.

Medený trh

Zdá sa, že meď HG, podobne ako ropa, potrebuje čoraz väčšiu konsolidáciu. Po zotavení takmer všetkých strát z marcového výpredaja spôsobeného Covid-19 môže mať kov problémy s prelomením nad 2,50 $ / lb - úroveň, ktorá poskytovala podporu, ale teraz je od roku 2017 líniou odporu. Čínsky ľudový kongres, ktorý sa práve skončil, ponúkol nové stimuly na zvýšenie dopytu po surovinách v kľúčových sektoroch, akými sú stavebníctvo a doprava. Celkovo to však nebola fiškálna bazuka, ktorú trh videl v predchádzajúcich poklesoch. Hoci tieto opatrenia môžu stabilizovať výhľad, je nepravdepodobné, že vrátia rast späť na 6 %. Obchodníci zatiaľ dúfajú, že oživenie globálnej ekonomiky zvíťazí s eskalujúcim napätím medzi USA a Čínou.

Kukuričný trh

Kukurica, najpopulárnejší produkt rýchleho predaja medzi hedžovými fondmi v poslednej dobe, zaznamenala svoj najsilnejší týždenný rast od októbra. Nedávne oživenie na trhu s ropou malo za následok zvýšený dopyt zo strany výrobcov etanolu, ktorí zvyčajne nakupujú takmer 40 % kukurice vyprodukovanej v Spojených štátoch. V kontexte potenciálneho krátkodobého rizika horúčav a sucha na americkom Blízkom východe cena tejto komodity vzrástla a teraz sa zdá, že sa stabilizovala na kľúčových 3 dolároch/bušel. V týždni končiacom sa 19. mája mali špekulatívni investori čistú krátku pozíciu 245 000 lotov (31 miliónov ton) a pokračujúce krátke pokrytie mohlo znamenať, že futures kontrakt vstúpil do oblasti odporu nad 3,40 USD/bušel. Pšenica tiež zaznamenáva transakcie súvisiace s počasím, zatiaľ čo sója má problémy, pretože napätie medzi Čínou a Spojenými štátmi poškodzuje vyhliadky Číny na dopyt.

Trh s kávou

Horská dráha Covid-19 na trhu s kávou sa uzavrela. Po posilnení o 25 % v marci v dôsledku obáv z prerušenia dodávok do Južnej Ameriky sa cena opäť prepadla. Dlhotrvajúca izolácia po celom svete znížila dopyt po vysokokvalitných zrnách z kaviarní.  Tento týždeň cena prelomila úroveň podpory a opäť klesla pod 1 $ / lb, čo je výrazne pod súčasnými výrobnými nákladmi mnohých juhoamerických farmárov. To by mohla byť hlavná téma diskusie na ďalšom virtuálnom zasadnutí Rady IMO 1. júna.