Ropa chránená pred poklesmi na akciových a dlhopisových trhoch

Turbulencie na akciových a dlhopisových trhoch sa stali novým normálom, zatiaľ čo komodity naďalej rastú. Spotový komoditný index Bloomberg, ktorý monitoruje výkonnosť 24 najdôležitejších futures kontraktov, sa po siedmich po sebe nasledujúcich týždňoch ziskov v rade vyšplhal o viac ako 11 % a dosiahol tak ďalšie historické maximum. Ako môžete jasne vidieť nižšie, zisky boli poháňané pokračujúcim boomom v energetickom sektore: americký zemný plyn sa zhodnotil o 40 % a ropa, jeden z najdôležitejších výrobných faktorov sveta, vzrástla takmer o 25 %.

Minulý týždeň sa niesol v znamení volatility na akciovom trhu, čo ukazuje, že akciový trh je nevyvážený a ceny sa môžu krátkodobo pohybovať akýmkoľvek smerom. Hlavným rizikom je podľa nás smerom nadol, vr. kvôli zmene rétoriky svetových centrálnych bánk. Nedávno sa tak stalo v prípade ECB, ktorá napokon ustúpila rastúcej inflačnej hrozbe a v dôsledku toho upustila od svojho doterajšieho holubičieho postoja a uznala potrebu urýchlenia zvyšovania sadzieb.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Po tomto oznámení vzrástli výnosy európskych dlhopisov a strata ziskovosti v USA viedla k masívnemu krátkemu krytiu krátkych pozícií v eurách, čím podporili najdlhšiu sériu dolárových strát od apríla. Slabší dolár je vo všeobecnosti dobrý pre komoditné trhy a pre rast na rozvíjajúcich sa trhoch, ktoré sú viac závislé od komodít ako rozvinuté trhy.

Podľa indexu cien potravín FAO, ktorý sleduje kôš 95 celosvetovo obchodovaných potravinárskych výrobkov, svetové ceny potravín v januári opäť vzrástli. Tento index sa priblížil k rekordnému maximu z roku 2011, keď prudko rastúce ceny obilnín a všeobecné životné náklady vyvolali vypuknutie Arabskej jari. Po zohľadnení bázického efektu sa však medziročný rast spomalil na 19,5 % v porovnaní so 40 % v máji 2021.

Vyššie ceny potravín v minulom roku boli výsledkom ekonomického oživenia po pandémii zvýšeného dopytu, náročného roka z hľadiska poveternostných podmienok a vyhliadky na prerušenie výroby v budúcej sezóne v dôsledku fenoménu La Ninã, epidémie Covidu sú náročné dodávateľské reťazce, nedostatok pracovných síl a v poslednom čase aj rastúce výrobné náklady v dôsledku prudko stúpajúcich cien hnojív a nákladov na palivá, ako je nafta.

Tento rok sú v popredí rastlinné oleje, v popredí je sójový olej a palmový olej, čo podporuje silný dopyt po palivách na rastlinnej báze, keďže ropa je stále drahšia. Futures na palmový olej, s ktorými sa minulý týždeň obchodovalo v Malajzii, dosiahli rekordné maximum v dôsledku obáv z poklesu ponuky po tom, čo najväčší producent - Indonézia - oznámila zníženie exportu, aby udržala domáce ceny pod kontrolou. Cenu sójových bôbov podporila neustála revízia odhadu brazílskej úrody smerom nadol v dôsledku nepriaznivých poveternostných podmienok; K nervozite na trhu prispelo aj politické napätie v Argentíne, ktorá je najväčším exportérom sójových produktov na svete.

V pokračovaní témy exportných obmedzení Rusko oznámilo dvojmesačný zákaz exportu dusičnanu amónneho, aby sa zabezpečila úspešná sezóna sejby v krajine vďaka veľkej ponuke. Cena dusičnanu amónneho sa za posledný rok štvornásobne zvýšila v dôsledku zdražovania zemného plynu, ktorý sa bežne používa ako surovina na výrobu dvoch dusíkatých hnojív – čpavku a močoviny. Keďže Rusko je jedným z najväčších exportérov na svete, prejavy sa prejavia nielen v Európe, ale aj na Ukrajine, ktorá je hlavným producentom vysokokvalitná pšenica, kukurica a jedlé oleje.

Ropa

Ako už bolo spomenuté, energetický sektor zostáva lídrom široko chápaného boomu na komoditných trhoch so súčasným nezastaviteľným rastom ropy už v siedmom týždni. Ropa WTI aj Brent dosiahli nové maximá v cykle nad 90 USD, pričom rastúce rozpätia v cenách termínovaných obchodov sa blížili ku koncu, čo signalizuje čoraz napätejšiu ponuku. Kombinácia obmedzenej ponuky, inflácie, slabšieho dolára a súčasných turbulencií na akciových a dlhopisových trhoch pravdepodobne podnietila nárast dopytu zo strany „papierových“ investorov, pričom správcovia aktív veľkých fondov a špekulatívni investori hľadali bezpečný prístav, aby prekonali súčasná búrka v tradičných investičných portfóliách .

Podporu poskytuje aj geopolitické napätie, mrazivé počasie v Texase, ktoré do určitej miery zasiahlo zásobu, a najnovšia týždenná inventarizačná správa US Energy Information Administration (EIA), ktorá ukazuje ďalší pokles zásob ropy v USA a pokles produkcie od decembra približne o 300 tisíc barelov denne. Základné údaje poukazujúce na rýchlo sa zmenšujúcu ponuku na trhu minulý týždeň získali podporu po tom, čo OPEC + súhlasil s ďalším zvýšením produkcie o 400 tisíc. barelov denne, pričom sa ignoruje problém narastajúceho nesúladu medzi kvótami a produkciou. 

Medvede ďalej trh s ropou - ak nejaká zostane - môže to považovať za znamenie, že OPEC + zastáva názor, že po dosiahnutí vrcholu zimného dopytu budú trhy s ropou dostatočne veľké. Býci naopak nedostatočnú intervenciu čítajú ako signál, že v súčasnosti nie je možné podniknúť žiadne kroky, keďže len máloktorým výrobcom sa darí zvýšiť produkciu. Akékoľvek jednostranné rozhodnutie krajín ako Saudská Arábia alebo Spojené arabské emiráty dočasne zvýšiť produkciu by mohlo takmer anulovať produkčné rezervy s rizikom prudkého nárastu cien v prípade nepredvídaného prerušenia dodávok.

Očakáva sa, že celosvetový dopyt po rope v najbližšom období nedosiahne vrchol, čo bude ešte viac tlačiť na ťažobné rezervy, ktoré sa každý mesiac zmenšujú, čím sa zvyšuje riziko ešte vyšších cien. Potvrdzuje to náš dlhodobý pozitívny názor na trh s ropou, keďže čelí mnohoročným potenciálnym podinvestíciám – hlavní hráči presmerujú časť svojich už aj tak znížených kapitálových výdavkov do nízkouhlíkovej výroby energie. Je zrejmé, že ropa WTI aj Brent potrebujú konsolidovať svoje pevné zisky, ale kým nebude prekročený XNUMX-dňový kĺzavý priemer, existuje potenciál pre ďalšie zisky.

Vzácne kovy

zlato sa stabilizovala po januárovom poklese spôsobenom FOMC a počas týždňa sa pohybovala v rozmedzí okolo 1 800 USD, pričom nákupné ponuky pokračovali pri akomkoľvek poklese pod túto úroveň. Striebro zároveň zostalo nad kľúčovým supportom na 22 dolároch, no doteraz sa mu nedarilo nájsť hybnú silu, ktorá podporila silný nárast na začiatku januára. Trh bol negatívne ovplyvnený rastúcimi výnosmi dlhopisov po tom, čo Európska centrálna banka a Bank of England vstúpili do Federálneho rezervného systému a prijali jastrabší postoj k úrokovým sadzbám v boji proti inflácii. Agresívne signály z Európy neúmyselne prispeli k prudkému zhodnoteniu eura voči doláru, ktoré smerovalo k najväčšiemu týždennému poklesu od novembra 2020. Najväčšia výzva prišla v piatok po tom, čo oveľa lepšia ako očakávaná americká správa prudko zvýšila výnosy dlhopisov, zatiaľ čo doláru sa podarilo získať späť niektoré predchádzajúce straty.

Napriek silnému dopytu zo strany centrálnych bánk si dlhodobo udržiavame trpezlivý, ale pozitívny výhľad na drahé kovy:

• Ako zabezpečenie proti inflácii a defenzívne aktívum môže zlato opäť pritiahnuť pozornosť investorov vzhľadom na rastúcu volatilitu na akciových a dlhopisových trhoch, keď sa trh prispôsobuje rastúcim úrokovým sadzbám. Začiatok cyklu zvyšovania úrokových sadzieb zo strany FOMC v minulosti často signalizoval pokles ceny zlata na minimum; začiatok tohto cyklu je naplánovaný na 16. marca.
• Zlato vykazuje určitú odolnosť voči zvyšovaniu reálnych výnosov a investori sa zameriavajú na zaistenie svojich portfólií proti riziku spomalenia rastu, a tým pádom klesajúceho ocenenia akciového trhu. Minulý mesiac sa inštitucionálni investori, z ktorých mnohí znížili svoju expozíciu v roku 2021, začali vracať a celková pozícia v akciových fondoch krytých zlatom vzrástla na najvyššiu úroveň za štyri mesiace.
• Keďže 5 % až 15 % expozície najpopulárnejších indexov komodít na svete tvorí zlato, akýkoľvek dopyt po týchto indexoch, ako tomu bolo nedávno, automaticky generuje dodatočný dopyt po zlate.

Krátkodobý technický výhľad zostáva neutrálny so solídnou podporou smerom k 1 780 dolárom, pričom je potrebný prelom nad 1 825 dolármi, aby sa kupujúci vrátili k 1 854 dolárom a nakoniec k novembrovému maximu 1 877 USD.