Recesia, inflácia, volatilita trhu – čo je predpovedanie BlackRock a Fidelity?

Aké investičné názory zastávajú najväčší svetoví správcovia aktív na najbližšie mesiace? Ako budú investovať obrovské finančné prostriedky svojich klientov? Práve sme sa dozvedeli najnovšie štvrťročné správy z Vernosť (Investičný výhľad 4. štvrťroka 2022 – do neznáma) a Čierna skala (Globálny výhľad – aktualizácia 4. štvrťroka 2022). Uvádzame súhrn hlavných investičných téz obsiahnutých v týchto správach a vysvetľujeme, čo to znamená pre jednotlivých investorov.

Prichádza recesia

Obe spoločnosti očakávajú viac globálne spomalenie a nakoniec recesia - v dôsledku boja centrálnych bánk proti vysokej inflácii, s väčšími a skôr v Európe a menšími v USA, a to až budúci rok. V Európe bude recesia ešte hlbšia energetická kríza i vojny na východe kontinentu. Fidelity tu hovorí o možnom poklese HDP v eurozóne o 4-5%. Ďalšie spomalenie ekonomiky znamená aj ďalší pokles ziskov kótovaných spoločností a analytici prognózujúci zisky týchto spoločností na najbližšie štvrťroky a roky zatiaľ do svojich prognóz nezahrnuli scenár recesie. A keď sa tak stane, akcie budú môcť ďalej klesať. 

Obidve spoločnosti preto podvážejú akcie vo svojich portfóliách (majú ich menej ako zvyčajne) v nasledujúcich 6-12 mesiacoch. Zároveň je BlackRock obzvlášť podvážený v akciách rozvinutých trhov (ako sú USA, Európa, Veľká Británia). Fidelity je na druhej strane obzvlášť podvážená v európskych akciách v porovnaní s americkými akciami.    

Pokles inflácie neistý 

To, čo tieto dve spoločnosti výrazne odlišuje, je ich pohľad na budúcu infláciu. Inflácia bude podľa BlackRock v horizonte mnohých rokov trvalejšia, preto je nepravdepodobné, že by sa príliš skoro vrátila k cieľu centrálnych bánk (napr. 2 % v USA, 2,5 % v Poľsku). Vyššiu infláciu musia oceniť aj dlhopisy (výnosy dlhopisov môžu vo všeobecnosti klesať len v súlade s klesajúcou infláciou). BlackRock teda očakáva o 5 rokov vyššie výnosy štátnych dlhopisov ako sú dnes! Aj v kratšom horizonte majú (takticky) podváhu štátne dlhopisy očakávanie ešte vyšších výnosov, najmä dlhodobých dlhopisov (čo by sa mohlo stať najmä v dôsledku prekvapenia z vyššej inflácie). Na druhej strane Fidelity v základnom scenári recesie (pravdepodobnosť 80 %) verí, že inflácia bude počas nasledujúcich 12 mesiacov klesať. 

Volatilita – to je nová realita

BlackRock sa teší na najbližšie roky vyššia volatilita inflácie a ekonomický rastčo sme nezažili 40 rokov. To má vplyv na správu portfólia (budú potrebné častejšie zmeny) a strategickú alokáciu aktív. Nižšie uvedená tabuľka zobrazuje strategickú alokáciu aktív počas nasledujúcich 10 rokov. Nový režim volatility inflácie a rastu má za následok veľkú nadváhu v portfóliách štátnych dlhopisov indexovaných na infláciu na úkor bežných štátnych dlhopisov. Tento prístup je jednoducho dôsledkom prognózy inflácie vyššej, ako predpovedá trh. Ak sa tento scenár naplní, na dlhopisoch viazaných na infláciu bude jednoducho možné zarobiť viac ako na bežných dlhopisoch.

Strategický pohľad na rôzne triedy aktív. Zdroj: BlackRock

Obe spoločnosti očakávajú recesiu a ich akcie sú v ich prognózach podvážené. Fidelity zdôrazňuje najmä to, že v súčasnosti by investori mali udržiavať maximálnu úroveň hotovosti vo svojich portfóliách (najlepšie v amerických dolároch). Zatiaľ čo BlackRock je presvedčený, že podnikové dlhopisy sú už dostatočne lacné na to, aby sa oplatilo zvýšiť ich podiel v portfóliu. 

Čo to znamená pre individuálneho investora?

Určite konzervatívny prístup k rizikovým aktívam, akými sú akcie. Boj centrálnych bánk s infláciou sa ešte neskončil, čo znamená ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb. Vysoké úrokové sadzby neprospievajú akciám a spomaľujú aj ekonomický rast. V scenári BlackRock vyššia budúca volatilita z hľadiska inflácie a ekonomického rastu znamená aj väčšiu volatilitu našich portfólií (jednoducho by sme mali lepšie reagovať na meniace sa podmienky na trhu). V tomto prípade môžu byť dobrým nápadom nízkonákladové multi-asset ETF, kde manažér priebežne rozhoduje o optimálnej alokácii aktív. Na platforme WealthSeed môžete jednoducho nakupovať fondy s viacerými aktívami všetkých hlavných správcov, a to aj zadarmo s príslušnou hodnotou transakcie. Príkladom konzervatívneho EFT s viacerými aktívami je BlackRock ESG Multi-Asset Konzervatívne portfólio UCITS ETF EUR (Acc). V prípade tohto ETF navyše minimálne 80 % aktív spĺňa príslušné normy ESG (t. j. kritériá týkajúce sa ochrany životného prostredia, spoločnosti a správy a riadenia spoločností). 

Vylúčenie zodpovednosti

Tento dokument je len informatívny materiál na použitie príjemcom. Nemalo by sa chápať ako poradenský materiál alebo ako základ pre investičné rozhodnutia. Nemalo by sa to chápať ani ako investičné odporúčanie. Všetky názory a prognózy uvedené v tejto štúdii sú iba vyjadrením názoru autora k dátumu uverejnenia a môžu sa zmeniť bez upozornenia. Autor nezodpovedá za žiadne investičné rozhodnutia urobené na základe tejto štúdie. Historické výsledky investícií nezaručujú, že podobné výsledky budú dosahované aj v budúcnosti.

O autorovi

Jaroslaw Jamka - Skúsený odborník na správu fondov, profesionálne spojený s kapitálovým trhom viac ako 25 rokov. Má doktorát z ekonómie, licenciu investičného poradcu a obchodníka s cennými papiermi. Osobne riadil akciové, dlhopisové, multi-asset a globálne makro cross-asset fondy. Dlhé roky riadil najväčší poľský dôchodkový fond s majetkom nad 30 miliárd PLN. Ako investičný riaditeľ riadil prácu mnohých manažérskych tímov. Skúsenosti získal ako: člen predstavenstva ING PTE, viceprezident a predseda predstavenstva ING TUnŻ, podpredseda predstavenstva Money Makers SA, podpredseda predstavenstva Ipopema TFI, Viceprezident predstavenstva Quercus TFI, člen predstavenstva Skarbiec TFI, ako aj člen dozornej rady ING PTE a AXA PTE. Už 12 rokov sa špecializuje na riadenie globálnych tried makro krížových aktív.