Morgan Stanley: jedna z kľúčových investičných bánk na svete

Väčšina ľudí spája investičné banky s Goldman Sachs oraz JP Morgan. Nie sú to však všetky takéto entity na svete. Aj tie menej známe zohrávajú vo svete investovania dôležitú úlohu. Jedným z nich je Morgan Stanley. Pre mnohých čitateľov to môže byť neznáma banka, ale táto inštitúcia vygenerovala v minulom fiškálnom roku príjmy vo výške viac ako 50 miliárd dolárov. Nejde teda o malú banku, ale o serióznu inštitúciu, čo určite je TBTF (Príliš veľký na to, aby zlyhal).

Morgan Stanley prevádzkuje rôzne podniky. Investuje na vlastný účet a spravuje majetok svojich klientov. Okrem toho poskytuje aj pomoc pri financovaní projektov a obchodné a investičné poradenstvo. Morgan Stanley tiež pomáha pri umiestňovaní (predaji) dlhopisov a vykonávaní burzových debutov (IPO).

Počas rokov fungovania tejto jednej z popredných finančných inštitúcií na svete banka vybudovala svoje sídla v mnohých krajinách. Okrem Severnej Ameriky pôsobí aj v Ázii, Austrálii a Oceánii, Afrike, Európe a Latinskej Amerike. Nie je prekvapením, že banka má pobočky aj v Číne. Celkovo má 4 pobočky v Číne a na Taiwane (Taipei, Peking, Šanghaj a Hong Kong). V tomto článku vám povieme históriu Morgan Stanley. Bude to určite zaujímavý príbeh, pretože banka je v prvej stovke najväčších korporácií v Spojených štátoch.

Pôvod Morgana Stanleyho

Morgan Stanley a JP Morgan majú podobný výraz "Morgan". prípad? Samozrejme, že nie. Obe banky pochádzajú z jednej banky: JP Morgan & Co. Dôvodom rozchodu boli rozdielne názory na smer, ktorým sa mala inštitúcia vyvíjať. Musíme sa vrátiť do medzivojnového obdobia.

pred Veľká depresia bola najdôležitejšou finančnou inštitúciou v USA. Rok 1929 však v americkej ekonomike veľa zmenil. Nielenže kolaboval investičný trh, ale úradníci začali čoraz viac obmedzovať americké bankovníctvo. Pred Veľkou hospodárskou krízou mohli banky robiť dve veci súčasne. To spôsobilo, že krach akciového trhu prispel k insolventnosti niektorých z nich a zasieval neistotu medzi zákazníkmi. Bankové runy (žiadosti veľkého počtu zákazníkov o vrátenie peňazí) sa začali. Útok na banku v kombinácii so systémom čiastočných rezerv bol pre mnohé inštitúcie rozsudkom smrti. Po upokojení situácie v bankovom sektore sa rozhodlo bojovať proti doterajšej praxi. Na základe čoho Glass-Steagallov zákon už nebolo možné, aby investičná banka vykonávala aj bežné bankové činnosti, pri ktorých sa prijímanie vkladov od klientov a poskytovanie úverov považovalo za bežné bankové činnosti.

Henry S. Morgan. Zdroj: wikipedia.org

J.P. Morgan & Co. stál pred voľbou: zamerať sa na investičné aktivity, ktoré zažívajú obrovský kolaps, alebo bojovať v komerčnom bankovom sektore. Po búrlivých diskusiách bolo rozhodnuté pokračovať v komerčných aktivitách. Nie všetkým zamestnancom banky sa to páčilo. V dôsledku toho sa mnohí z nich, vrátane takých významných osobností ako Henry S. Morgan a Harold Stanley, rozhodli opustiť spoločnosť. Spolu s Drexelom vytvorili Morgan Stanley. Stalo sa to v roku 1935. Tento rok sa považuje za začiatok histórie tejto inštitúcie.

Trh bol na začiatku veľmi ťažký. Mnoho spoločností si lízalo rany po obrovskej depresii, ktorá postihla americkú ekonomiku. Výrazne klesol aj záujem o investovanie na kapitálovom trhu. Morgan Stanley však vďaka sieti kontaktov a vlastným skúsenostiam rýchlo získala významné podiely na trhu. V prvom roku fungovania mala Morgan Stanley približne 24 % trhu IPO. Morgan Stanley pomohla viesť verejné ponuky v hodnote 1,1 miliardy dolárov.

Ako sa ukázalo, bol to len začiatok jeho vývoja. S každým štvrťrokom Morgan Stanley zvyšoval svoj význam na trhu. Čím viac transakcií sa banka zúčastnila, tým ľahšie získavala nové príkazy. Príkladom môže byť transakcia z roku 1938. potom toto Morgan Stanley bol primárnym distribútorom dlhopisov United Steel Corporation v hodnote 100 miliónov dolárov. Názov United Steel dnes nerobí veľký dojem, no v tom čase to bola jedna z najvýznamnejších spoločností v USA. Takáto zmluva bola pre iba 3-ročného Morgana Stanleyho vyznamenaním. Nie je preto prekvapujúce, že sa banke podarilo stať sa hlavným poradcom železníc v Spojených štátoch. V tom čase boli železnice jedným z najdôležitejších sektorov amerického kapitálového trhu.

Na prelome rokov 1941 a 1942 sa Morgan Stanley stal členom NYSE, teda burzy v New Yorku. Vďaka tomu mohol priamo zadávať objednávky na miestnom obchodnom parkete. To umožnilo rozšíriť ponuku pre svojich zákazníkov. Japonský útok na USA spôsobil opätovné spomalenie kapitálového trhu. Morgan Stanley si však svoju reputáciu postupne budovala aj naďalej. Ako sa neskôr ukázalo, v budúcnosti sa to vyplatilo. Stojí za to pripomenúť, že v štyridsiatych rokoch minulého storočia banka začala svoju charitatívnu činnosť. Priekopníkom bol Harold Stanley, ktorý minul 40 milióna dolárov na pomoc európskym deťom.

Povojnové obdobie

Harold Stanley. Zdroj: wikipedia.org

Po skončení druhej svetovej vojny sa pre Morgan Stanley začali veľké vyhliadky. Európa potrebovala kapitál na obnovu po vojnových škodách. To bola zase príležitosť pre americké spoločnosti. Aby mohli rozvíjať svoje podnikanie, potrebovali dodatočný kapitál. Morgan Stanley sa stal poradcom mnohých amerických spoločností, ktoré sa podieľali na obnove ekonomického potenciálu Európy. Do hospodárskej obnovy boli zapojené aj krajiny a medzinárodné inštitúcie. Ako príklad možno uviesť Svetovej banky. Morgan Stanley sa podieľal na emisii dlhopisov tejto inštitúcie. Financie mali byť použité na obnovu povojnovej Európy. Spolupráca so Svetovou bankou pokračovala aj v nasledujúcich rokoch.

Roky rozvoja na kapitálovom trhu nám umožnili budovať vzťahy, ktoré sa vyplatili v 50. rokoch. Výsledkom bolo, že banka pomohla vydať dlhopisy General Motors (300 miliónov USD), IBM (230 miliónov USD) a AT&T (250 miliónov USD).

Stojí za zmienku, že začiatkom 50. rokov došlo k zmene na pozícii generálneho riaditeľa Morgan Stanley. Vtedy zo svojej funkcie odstúpil  Harold Stanley. Na jeho miesto nastúpil Parry Hall. Túto funkciu zastával do roku 1971. Bola to veľká zmena. Harold Stanley bol jedným zo zakladateľov a prvým prezidentom Morgan Stanley. Zmena pozície je aj dôrazom na nové smery vývoja. Bolo to nevyhnutné, pretože svet vstupoval do sveta počítačov. Pomaly sa táto revolúcia dotkla aj financií.

1960 – 1979: Geografická expanzia a transformácia podnikania

V 60. rokoch sa počítače prestali stavať len vo vojenských útvaroch, na univerzitách či v laboratóriách. Začali sa dostávať aj do finančných inštitúcií. Vďaka nim bolo možné vykonávať výpočtové operácie v bezprecedentnom rozsahu. V tom čase bola medzi veľkými finančnými inštitúciami a bežnými investormi výrazná informačná asymetria. Bol to zlatý vek mnohých jednoduchých investičných stratégií. Práve vtedy Morgan Stanley testoval počítačové systémy na uzatváranie obchodov na trhu a vytvoril softvér na pomoc pri čoraz sofistikovanejšej finančnej analýze.

Koniec 60. rokov bol aj geografickou expanziou. Keď sa spolupráca medzi USA a západnou Európou sprísnila, americké banky sa snažili získať podiely na európskom kapitálovom trhu. Na uľahčenie podnikania  v Európe vznikla v roku 1967 prvá zahraničná pobočka. V Paríži bola otvorená kancelária. Zaujímavosťou je, že po 10 rokoch banka presťahovala svoju pobočku do Londýna. Dá sa predpokladať, že dôvodom tohto rozhodnutia bolo, že Londýn bol najväčším finančným centrom v Európe a bol členom Európskej únie (od roku 1973). Okrem toho určite pomohli jazykové problémy.

Banka sa nepozerala len na Európu. Už v roku 1970 bola otvorená kancelária v Japonsku. Japonsko v tých časoch bolo tým, čím bola Čína v roku 2010. Krajina, ktorá sa dynamicky rozvíja a preberá nové trhy. Dynamický rozvoj Japonska bol príležitosťou na veľké zisky v krajine vychádzajúceho slnka. Preto chcela Morgan Stanley využiť obrovský potenciál tohto kapitálového trhu.

Prelom 70. a 80. rokov XNUMX. storočia priniesol aj rozšírenie aktivít banky. Došlo aj k reorganizácii operácií Morgan s cieľom zvýšiť prevádzkovú efektivitu. Objavili sa oddelenia zodpovedné za správu majetku, správu aktív a investície do nehnuteľností.

1980 – 2007: Zlatý vek bankovníctva

V roku 1984 banka vytvorila systém spracovania údajov tzv TAPS (Systém spracovania obchodnej analýzy). V dôsledku toho sa zvýšila jeho prevádzková efektívnosť. Morgan Stanley sa však sústredil len na svoje investičné aktivity. V roku 1986 kúpil niektoré práva na indexy patriace Capital International. Po tejto transakcii zmenil názov svojho produktu na Morgan Stanley Capital International (MSCI). Už po troch rokoch boli indexy MSCI najdôležitejšími referenčnými hodnotami pre trhy mimo USA. V roku 1988 Morgan Stanley vytvoril prvý index pre rozvíjajúce sa trhy. Dodnes je to jeden z najdôležitejších benchmarkov pre fondy a ETF investovanie v rozvojových krajinách.

V súčasnosti je MSCI jedným z najväčších poskytovateľov indexov na svete (spolu s S&P Dow Jones Indices a FTSE). Až v roku 2007 sa Morgan Stanley rozhodol zbaviť časti svojho podielu v MSCI v rámci prvej verejnej ponuky spoločnosti. Ako sa neskôr ukázalo, nebol to dobrý nápad. MSCI sa od svojho debutu zvýšil o viac ako 2200 XNUMX %.. Morgan Stanley sa zároveň delí len o 100 %. Ako vidíte, táto americká investičná banka nemala vždy dobré investičné nápady.

Koniec osemdesiatych rokov minulého storočia bol pobláznením globalizáciou. Tento trend ovplyvnil aj Morgan. Kancelárie a pobočky boli otvorené na mnohých miestach po celom svete. Obľúbená bola najmä Ázia, ktorá už mala veľké vyhliadky.

Deväťdesiate roky boli triumfom washingtonského konsenzu. Ďalším faktorom podporujúcim expanziu amerických bánk bolo otvorenie ekonomík východného bloku svetu. Ďalším faktorom podporujúcim rozvoj finančných trhov bol technologický boom. Bublina na dotcom trhu podporovala trh IPO, ako aj fúzie a akvizície. Takto mal Morgan Stanley plné ruky práce. Roky 2000-2003 však boli pre kapitálový trh veľmi ťažké. Dôvodom bolo pretrhnutie bánk na trhoch technologických spoločností a útok na Svetové obchodné centrum. Pri útoku z 11. septembra 2001 prišlo o život 13 zamestnancov. Jedným z nich bol Rick Rescorla, ktorý bol ako bezpečnostný riaditeľ zodpovedný za evakuáciu zamestnancov z rizikových budov.

Po uvoľnení menovej politiky o FED a rozšírené používanie derivátov (napr. MBS, CDO, CDS alebo swapy), začal silný rast na americkom trhu s nehnuteľnosťami. Zisky z derivátových transakcií boli veľmi vysoké. Zároveň panovalo presvedčenie, že vďaka pokročilým modelom riadenia rizík je možné využiť veľmi vysokú finančnú páku. Skončilo to tragédiou, ktorá stála americkú spoločnosť veľa.

Kríza v spoločnosti a jej negatívne dôsledky

V roku 2005 nastal problém v samotnej investičnej banke. Philip Purcell bol v tom čase generálnym riaditeľom Morgan Stanley a mal inú zodpovednosť za politiku investičnej banky ako niektorí manažéri a akcionári. Purcell bol proti zvyšovaniu finančnú páku a investovanie do derivátov súvisiacich s americkým rizikovým trhom. Veril, že ide o odklon od tradície banky a môže ju v budúcnosti vystaviť veľkým stratám. Na druhej strane sa niektorí manažment a investori domnievali, že Morgan Stanley stráca trh a talent. Začiatkom roka 2005 došlo k malému exodu zamestnancov tejto investičnej banky. Bolo to spôsobené tým, že konkurencia platila viac. Z tohto dôvodu priaznivci "tanec, kým hrá hudba" verili, že toto je jediný spôsob, ako Morgan Stanley znovu získa podiel na trhu a ochráni spoločnosť pred únikom talentov.

Nakoniec vyhrala možnosť "tancovať" namiesto toho "z rozumu". V dôsledku toho odstúpil generálny riaditeľ a banka začala agresívne pôsobiť na nových trhoch. Dôvodom tejto stratégie bola túžba rýchlo dobehnúť stratený čas. Táto agresívna politika sa neskôr odrazila. Dalo by sa povedať, že Philip Purcell mal nakoniec pravdu. Len preto, že nebol generálnym riaditeľom banky, mohol len sledovať problémy, ktoré boli nevyhnutné.

Morgan Stanley po kríze 2007/2008

V rokoch 2007-2008 došlo k pomalému poklesu hodnoty majetku „sľubný trh pre deriváty založené na rizikových aktívach“. Na začiatku roka 2008 bola banka stále vo forme, pretože radila americkej vláde pri záchrane Fannie Mae a Freddieho Maca. Začiatkom septembra 2008 však potrebovala finančnú pomoc aj samotná Morgan Stanley. Počas krízy na americkom trhu s nehnuteľnosťami cena akcií tejto americkej investičnej banky klesla o viac ako 80 %. Bola to investičná príležitosť pre mnohých účastníkov trhu, ktorí mali kapitál. Jedným z investorov bola japonská MUFG Bank, ktorá za 21 % akcií spoločnosti zaplatila 9 miliárd PLN. Okrem pomoci investorov však bola nevyhnutná aj podpora vlády.  Morgan Stanley spolu s ďalšími siedmimi americkými bankami získali investície z programu pomoci TARP.

Spoločnosť pokračovala v rozvoji aj v nasledujúcich rokoch. Politika nízkych úrokových sadzieb pomohla podporiť býčí trh na akciových trhoch. V dôsledku toho sa zvýšili výnosy z investičného poradenstva, správy aktív a obchodovania na vlastný účet. Niet divu, že príjmy spoločnosti v rokoch pred COVID-19 rástli. V súčasnosti sa spoločnosť nachádza v zložitom trhovom prostredí. Vysoká inflácia, sprísňovanie menovej politiky a spomalenie ekonomiky nepomáhajú.

Za zmienku stojí, že banka neustále sleduje nové trendy. V roku 2012 spoločnosť Morgan Stanley uviedla na trh riešenie, ktoré vám umožňuje priraďovať portfóliá klientov Bodovanie ESG. Ako môžete vidieť, pred viac ako desiatimi rokmi sa Morgan Stanley začal zaujímať o udržateľné aktivity.

skratky: Investovanie založené na ESG je o výbere spoločností, ktoré spĺňajú environmentálne, sociálne a firemné kritériá (t. j. udržiavajú správu a riadenie spoločnosti).

Ďalším krokom, ktorý zodpovedal súčasným trendom, bol Inclusive Ventures Group, ktorý vytvoril Morgan Stanley v roku 2017. Ako už názov napovedá, fond chce vytvoriť „inkluzívnejší“ investičný svet. Z tohto dôvodu sa fond zameriava na investovanie do projektov vytvorených časťami americkej spoločnosti, ktoré sú viac postihnuté nerovnosťami (vrátane rasových nerovností).

V roku 2020 banka prevzala za 13 miliárd dolárov elektronický obchod. To umožnilo zvýšiť rozsah operácií v oblasti správy majetku a správy aktív. Ďalšou výhodou bola akvizícia maklérskej činnosti, ktorá dáva možnosť ďalšej diverzifikácie.

V roku 2009 prevzal Morgan Stanley od Citigroup Smith Barney. Bola založená dcérska spoločnosť s názvom Morgan Stanley Smith Barney. Je jednou z najväčších správcovských spoločností na svete. Jej majetok bol v roku 2014 odhadnutý na viac ako 2 bilióny dolárov (t. j. 2000 5 miliárd dolárov). Zaujímavosťou je, že Morgan Stanley zaplatil za Smitha Barneyho vyše XNUMX miliárd dolárov.

Škandály Morgan Stanley

Ako mnohé investičné banky, aj Morgan Stanley príležitostne dostáva pokuty za porušenie predpisov. Väčšina pokút, ktoré banka dostala, bola vzhľadom na rozsah tejto inštitúcie nízka. Niekedy sa však prijaté pokuty vyšplhali na miliardy dolárov. Jedným príkladom je dohoda z roku 2014, ktorú podpísala Morgan Stanley s FHFA (Federal Housing Finance Agency). Po dohode banka súhlasila so zaplatením pokuty 1,25 miliardy dolárov za neetické aktivity pred krízou hypotekárnych úverov. V dôsledku podvodu musela vláda zachrániť vládne inštitúcie ako Fannie a Freddie, aby zabránila ich bankrotu. Nebola to však jediná pokuta súvisiaca s realitným trhom. V roku 2016 ministerstvo spravodlivosti oznámilo, že v prípade dospelo k dohode s Morganom zaplatiť pokutu 2,6 miliardy dolárov za podvádzanie investorov. Problém bol skutočnosť, že Morgan Stanley neinformovala klientov, že niektoré MBS sú založené na aktívach veľmi nízkej kvality. Prípad sa týkal predaja RMBS, t.j Cenné papiere kryté hypotékou na bývanie. Išlo o deriváty založené na úveroch na nehnuteľnosti.

Aktuálna činnosť banky

Morgan Stanley je jednou zo zložiek index S&P 500. Aktuálna kapitalizácia spoločnosti presahuje 140 miliárd dolárov. V roku 2022 dosiahli tržby spoločnosti 50,2 miliardy USD, zatiaľ čo čistý zisk dosiahol v tom roku 11 miliárd USD.

Stojí za zmienku, že Morgan Stanley je jedným z lídrov na globálnom trhu správy aktív.

Zdroj: Morgan Stanley

Za posledných 12 rokov sa tržby zvýšili z 32 miliárd USD na 54 miliárd USD. Súčasne, ako sa rozsah operácií zvýšil, spoločnostiam sa podarilo zvýšiť ziskovosť ROTCE (Return on Tangible Common Equity). Tento pomer ziskovosti sa zvýšil z 10 % v roku 2010 na 16 % v roku 2022.

Zdroj: Morgan Stanley

Hrubá marža v segmente správy aktív výrazne vzrástla. V roku 2009 bola hrubá marža 14 %. Morgan Stanley 6 rokov budovala meradlo, ktoré v budúcnosti umožnilo zvýšiť marže jej segmentu.

Zdroj: Morgan Stanley

V roku 2022 previedla táto americká banka kapitál v miliardách dolárov na investorov vo forme dividend a odkupov akcií. Kúpna hodnota bola odhadnutá na približne 9 % kapitalizačnej hodnoty. V nasledujúcich rokoch možno očakávať pokračovanie spätného odkupu akcií a výplaty dividend. Morgan Stanley je teda typickou spoločnosťou kategórie rast dividend.

Zdroj: Morgan Stanley

Spoločnosť má v úmysle pokračovať v rozvoji. Vidno to na grafe nižšie. Banka očakáva, že vďaka prílevu kapitálu do investičných aktivít a organickému nárastu objemu aktív vyplývajúceho zo ziskových investícií sa zisk pred zdanením tohto segmentu dlhodobo zdvojnásobí.

Zdroj: Morgan Stanley

Svojim investorom tiež ukazuje svoje dlhodobé ciele. Morgan Stanley bude chcieť každé tri roky získať od zákazníkov 3 miliardu dolárov v čistom. Dlhodobým cieľom je mať 1 biliónov dolárov v správe aktív a majetku. Zároveň sa očakáva, že zvýšenie rozsahu operácií zlepší pomer rentability ROTCE, ktorý má dosiahnuť 10 %.

Zdroj: Morgan Stanley

Sčítanie

Morgan Stanley je jednou z najväčších investičných bánk na svete. Takmer 90-ročná história banky plný vzostupov a pádov. Napriek neúspechom však banka dokázala rozvinúť nové odvetvia. Práve vďaka Morgan Stanley sa rozšírila spoločnosť MSCI, ktorá je jedným z najväčších poskytovateľov indexov na svete. Banka je jednou z kľúčových inštitúcií na kapitálovom trhu a investičnom bankovníctve. MS je dokonca na Varšavskej burze cenných papierov, čo je jedno z najmenej dôležitých miest na obchodovanie s akciami. MS na pódiu v obchodovaní na burze. V decembri 2022 bol ČŠ na tomto trhu nad 10 %, čo tejto investičnej banke umožnilo zaujať 2. miesto z hľadiska obratu.

Morgan Stanley je určite zaujímavým príkladom americkej investičnej banky, ktorá sa osvedčila počas mnohých rokov "nezničiteľnosť". Rozvoju nebránili vojny, kolaps menového systému (Bretton Woods) alebo hlboké medvedie trhy. Stojí za zmienku, že spoločnosť je veľmi ochotná zdieľať svoju dlhodobú stratégiu s investormi. Uvidíme v budúcnosti, či to zrealizujú,