Drahé kovy odolávajú zvyšovaniu reálnej ziskovosti

Komoditný sektor zaznamenal rast už piaty týždeň po sebe a komoditný index Bloomberg sa vlani v októbri priblížil k svojmu sedemročnému maximu. Zisky vykázali najmä priemyselné kovy: index LMEX - monitorovanie šiestich hlavných kontraktov na priemyselné kovy kótovaných na londýnskej burze cenných papierov - vzrástol na rekordnú úroveň v dôsledku implementácie fiškálnych stimulov v Číne a poklesu globálnych zásob. 

Drahé kovy naďalej prekvapujú trh: striebro a platina získavajú na hodnote a podporujú zlato, ktoré zaznamenalo najvyššiu cenu za dva mesiace. Stalo sa tak aj napriek problémom s neustálym rastom reálnych výnosov v USA, keďže trh v nadchádzajúcich mesiacoch oceňuje agresívne kroky Fedu, aby obmedzil infláciu.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

V energetickom sektore bola situácia zmiešaná: ropa zaznamenala piaty týždeň ziskov za sebou, no po dosiahnutí posledného sedemročného maxima sa začalo vyberanie ziskov a konsolidácia, ktorá by sa v blízkej budúcnosti mohla zmeniť na dlho očakávanú korekciu. . Ak však vezmeme do úvahy takéto silné základy, riziko výrazného poklesu sa zdá byť obmedzené. Súčasne zemný plyn prudko klesol na oboch stranách Atlantiku v dôsledku miernejších poveternostných podmienok v USA a veľkých dodávok LNG do Európy, čím sa vyvážilo riziko prudkého nárastu cien súvisiaceho s ruskou agresiou na hraniciach s Ukrajinou.

Index poľnohospodárskych produktov Bloomberg dosiahli vrchol od roku 2016, najmä ceny pšenice, sóje, cukru a bavlny. Futures na pšenicu obchodované na burzách v Chicagu a Paríži prudko vzrástli v dôsledku obáv trhu z vplyvu rastúceho rusko-ukrajinského napätia na zásobovanie – obe krajiny patria medzi najväčších svetových dodávateľov pšenice. V kontexte vysokého dopytu z krajín ako Egypt, Turecko, Alžírsko a Čína môže prerušenie dodávok spôsobiť ďalší nárast cien.

Ostatné potravinárske produkty, ako je cukor a sójové bôby, sú podporované prudko rastúcimi cenami palív, v dôsledku čoho sa myšlienka premeny iných poľnohospodárskych produktov na biopalivá stáva atraktívnejšou. Po mesiacoch špekulatívnych predajov zo strany fondov, ktoré redukovali dlhé pozície, cena nerafinovaného cukru Futures na newyorskej burze zaznamenala najväčší týždenný nárast od decembra, zatiaľ čo kontrakt na sójový olej so sídlom v Chicagu a kontrakt na palmový olej kótovaný v Malajzii sa približujú k rekordu. vysoká.

V kombinácii s rýchlo rastúcimi cenami hnojív to naznačuje, že najvyššia inflácia cien potravín za posledných 14 rokov sa tak skoro neskončí, čo vytvára ďalší tlak na ekonomiky veľkých dovozcov na Blízkom východe a v severnej Afrike. V Európe vedie energetická kríza celý kontinent priamo do krízy hnojív, kde extrémne vysoké ceny alebo dokonca nulové dodávky môžu prinútiť farmárov znížiť množstvo chemických hnojív, ktoré používajú, čo zníži poľnohospodársku produkciu, alebo preniesť náklady na spotrebiteľ. Najväčšiu ranu v tomto smere spôsobilo znižovanie výroby hnojív v dôsledku prudkého nárastu ceny plynu, ktorý je kľúčovým faktorom vo výrobnom procese.

Vzácne kovy

Kovy dosiahli zisk už druhý týždeň po sebe; zlato si aj po prekročení 1 830 USD naďalej nachádza kupcov, a to aj napriek tomu, že reálne desaťročné výnosy v USA v piatok dosiahli posledné maximum v aktuálnom cykle -0,54 %. Tento krok bol reakciou na skutočnosť, že trh – podľa nášho názoru nesprávne – zaúčtoval nižšie inflačné očakávania v presvedčení, že ďalšie zvyšovanie úrokových sadzieb signalizované Federálnym rezervným systémom USA bude stačiť na zastavenie rastu inflácie. Dlhopisy zároveň vzrástli v dôsledku krytia krátkych pozícií v dôsledku zvyšujúcej sa averzie k riziku na akciovom trhu a obáv z geopolitickej situácie v Európe. Minulý týždeň boli hlavnými víťazmi v sektore komodít striebro a platina, ktoré obe vyšplhali o viac ako 7 % v snahe dohnať zlato po týždňoch slabej výkonnosti. Zlato bude hľadať podporu na úrovni 1 830 USD a rezistenciu v oblasti 1 850 USD a následne na novembrovom vrchole 1 877 USD.

Sektor priemyselných kovov dosiahla rekordnú úroveň pri vyhliadke prudkého poklesu zásob, prerušení dodávok a možnosti čínskeho fiškálneho stimulu, ktorý zvýši potenciál na opätovné posilnenie. Do vedenia sa opäť dostal nikel, ktorý prvýkrát za desaťročie dosiahol cenu 24-tisíc. USD za tonu, zatiaľ čo cín, kov s najnižším objemom, zaznamenal nové rekordné maximum. Nikel spolu s lítiom a kobaltom, ktorý je kľúčovým kovom pre výrobu batérií pre elektrické vozidlá, nezaznamenal od roku 2007 rovnako obmedzenú ponuku a zásoby v skladoch monitorované londýnskou a šanghajskou burzou naďalej klesajú. Napätie okolo Ukrajiny tiež zvyšuje potenciál narušenia exportu z Ruska, krajiny, ktorá je podobne ako Indonézia hlavným producentom niklu.

Cena medi po poslednom neúspešnom pokuse o posilnenie zaznamenala bočný trend. Opakujeme pozitívny názor na meď vzhľadom na vyhliadky rastúceho dopytu v dôsledku elektrifikácie, nedostatku dodávok a signálov, že Čína sprísňuje svoju politiku na podporu spomaľujúcej sa ekonomiky, čím kompenzuje najnovšie makroekonomické riziká, najmä súvisiace s krízou v Číne. sektor nehnuteľností.

Ropa

Zhromaždenie trvá už mesiac olej vykazuje známky spomalenia po tom, čo ropa Brent našla odpor voči kľúčovej úrovni 90 dolárov za barel, po tom, čo zásoby ropy v USA po prvý raz za osem týždňov vzrástli a Biely dom spomenul možnosť zrýchlenia tempa uvoľňovania strategických rezerv. Ponuka však zostáva veľmi obmedzená a nie je schopná uspokojiť dopyt, ktorý výrazne neovplyvnil celosvetový nárast počtu infekcií omikrónovým variantom.

Trh sa týka najmä toho, že skupina OPEC +napriek signalizovanému zvýšeniu produkcie nebude môcť dosiahnuť predpokladané cieľové hodnoty. V posledných mesiacoch sme v tejto skupine zaznamenali mimoriadny súlad, keďže mesačné zvýšenie produkcie o 400 000 barelov denne sa nedosiahlo, najmä v dôsledku problémov v Nigérii a Angole. V poslednej dobe však výrobné problémy viedli k tomu, že množstvo ďalších krajín vrátane Ruska nesplnilo svoje ciele.

Hlavným dôvodom bol rastúci nesúlad medzi kvótami OPEC + surovej ropy a skutočnou produkciou a vzhľadom na predpokladaný nárast dopytu a pokles ťažobných rezerv je riziko, že cena ropy môže neskôr dosiahnuť 100 USD za barel. rok. Toto riziko zdôraznila IEA v poslednej januárovej správe o trhu s ropou. Podľa tejto správy sa zdá, že ponuka na trhu je nižšia, ako sa pôvodne predpokladalo, a dopyt sa ukázal ako odolný voči omikrónovému variantu.

Očakáva sa, že celosvetový dopyt po rope v najbližšom období nedosiahne vrchol, čo bude ešte viac tlačiť na ťažobné rezervy, ktoré sa každý mesiac zmenšujú, čím sa zvyšuje riziko ešte vyšších cien. Potvrdzuje to náš dlhodobý pozitívny názor na trh s ropou, keďže čelí mnohoročným potenciálnym podinvestíciám – hlavní hráči presmerujú časť svojich už aj tak znížených kapitálových výdavkov do nízkouhlíkovej výroby energie.

Ako už bolo spomenuté, v krátkodobom horizonte potrebuje trh konsolidovať svoje nedávne solídne zisky s rizikom mierneho poklesu. Ropa Brent – ​​podobne ako WTI – si môže vybrať z viacerých úrovní podpory: prvá je na úrovni 85,50 USD, potom 83 USD, pred prvou kľúčovou podporou na úrovni 81,80 USD, čo je 38,2% návrat z línie nedávneho rastu. Nepravdepodobný pokles tohto príkazu by sa považoval za príležitosť na akumuláciu posledných dlhých pozícií.