Fed: sadzby vrcholia na 5,50 % a klesnú v roku 2024 s ropou na 100 USD za barel?

Federálny rezervný systém zverejní vyhlásenie Federálny výbor pre voľný trh (FOMC) v stredu o hod 20:00. Termínovaný trh Fed Funds diskontuje veľmi vysokú pravdepodobnosť, 99 %, že Fed ponechá úrokové sadzby nezmenené na úrovni 5,50 %.

Po tomto stretnutí budú do konca roka nasledovať ďalšie dve stretnutia. Na stretnutí 1. novembra pravdepodobnosť, že úrokové sadzby zostane nezmenená 5,50% je 69%. Na zasadnutí 13 je pravdepodobnosť ponechania úrokových sadzieb na nezmenenej úrovni 23 % 5,50 %.

Pravdepodobnosť udržania úrokových sadzieb na úrovni 5,50 % je najvyššia do zasadnutia 24. júna, kedy trh začne diskontovať prvé zníženie. Ak sa cesta udrží, dá sa povedať, že cyklus zvyšovania úrokových sadzieb sa skončil

Vyhliadky na ďalšie kroky môžu byť viditeľné v projekciách

Z hľadiska cesty možných pohybov úrokových sadzieb stojí za zmienku, že Fed aktualizuje svoje ekonomické projekcie. Predchádzajúce predpovede zverejnené v júni (stredné pásmo) sú nasledovné:

• Úrokové sadzby:  2023 (+5,5 %), 2024 (+4,75 %), 2025 (+3,5 %) a dlhodobo (+2,65 %)
• HDP (skutočný):  2023 (+0,95 %), 2024 (+1,2 %), 2025 (+1,8 %) a dlhodobé (+1,85 %)
• Miera nezamestnanosti:  2023 (+4,15 %), 2024 (+4,45 %), 2025 (+4,45 %) a dlhodobé (+4,05 %)
• Celková inflácia (PCE):  2023 (+3,25 %), 2024 (+2,55 %), 2025 (+2,2 %) a dlhodobé (+2,0 %)

Rastúce ceny energií môžu spôsobiť neistotu v krátkodobom a strednodobom horizonte

Nedávny prudký nárast cien energií je prvkom, ktorý môže spôsobiť najväčšiu neistotu. Na jednej strane môže v strednodobom horizonte spomaliť tempo poklesu celkovej inflácie a na druhej strane negatívne ovplyvniť ekonomický rast. Celková inflácia v auguste vzrástla z +3,2% na +3,7% r/r, pričom rástla dva mesiace po sebe a zhodovala sa s poklesom spotrebiteľskej dôvery University of Michigan, ktorá má ďaleko od ročných maxím.

Navyše, americký dolár nepretržite rastie už 9 týždňov, čo môže byť dôležité aj pre americkú ekonomiku, kde by pokračovanie takéhoto zvyšovania mohlo ovplyvniť kondíciu exportérov. Situácia na trhu práce zase nie je najhoršia, no treba pripomenúť, že od začiatku roka všetci Správa NFP sa reviduje smerom nadol a priemer na tvorbu nových pracovných miest sa systematicky znižuje. Navyše vplyv zvyšovania sadzieb na trh práce ešte nie je taký viditeľný ako ich vplyv napríklad na trh nehnuteľností. Tu je čas nárazu oveľa dlhší.

Keď to všetko vezmete do úvahy, môžete mať dojem, že Fed nie je ani tak blízko k pauze, ale ku koncu cyklu, pretože pozorujeme aj nárast výnosov dlhopisov, čo pomáha pri sprísňovaní meny. Čo by Fed mohol urobiť, je byť dôraznejší vo svojom posolstve a mohol by tiež zvýšiť odhady vo svojich makroekonomických projekciách.