Zlyhanie blesku na tureckej lýre - BossaFX a Solution One sú v konflikte

Dňa 26. augusta 2019 sa konala tzv blesková havária na tureckej lýre. V ten deň EUR/TRY krátko skolaboval o približne 10 %. V dôsledku tejto udalosti došlo ku konfliktu medzi Dom Maklerski BOŚ Banku a Solution One, uzavretým investičným fondom. Čo to je, z čoho pochádza a prečo sa oplatí o tom písať?

Spoločnosť obvinila makléra "špinavé zárobky" vo výške 2 miliónov PLN len za 8 minút. Malo ísť o dôsledok príliš vysokých kotácií páru EUR / TRY, ktoré sa nikde inde nevyskytli a výrazne sa líšili od kotácií konkurentov. Samozrejme FIZ riešenie jedna zastúpená Tomaszom Piwońskim utrpela straty v dôsledku predtým uzavretých krátkych pozícií. Rozhodli sme sa pozrieť sa na konflikt bližšie analýzou argumentov oboch strán.

Čo je zlyhanie blesku

Predtým, než prejdeme priamo k samotnému sporu, stojí za to povedať v úvode, čo je zlyhanie blesku. Flash krach nie je nič iné ako bleskový krach na trhu, ktorý spôsobí zmenu hodnoty danej položky aspoň o niekoľko percent (efekt je zvyčajne krátkodobý). Je vhodné dodať, že to nie je spôsobené len vysokofrekvenčným obchodovaním. Je oveľa pravdepodobnejšie, že je to spôsobené veľkými objednávkami na nákup / predaj. HFT (vysokofrekvenčné obchodovanie) je založený na algoritmoch, ktoré využívajú tisíciny sekundy.

Pomerne nedávno (asi pred rokom) sa uskutočnil výskum tohto typu obchodovania a jeho vplyvu na flash pády. Odpoveďou na otázku, prečo na burze vznikajú takéto situácie, je väčšinou jedna veľká objednávka, ktorá rýchlym tempom skolabuje kotáciu. Zaujímavé je, že tieto javy sa vyskytujú oveľa častejšie v kotáciách akciových spoločností ako na iných trhoch.

Zrážka blesku na tureckej lýre. Graf EUR / TRY, interval H4. Zdroj: xStation 5 XTB

Pozrime sa bližšie na graf EUR / TRY. Na štvorhodinovom intervale môžeme vidieť, ako sa správali jeho záznamy. Nečudo, že drvivá väčšina obchodníkov, ktorí držali krátke pozície, bola zakázaná na trhu. Poďme sa pozrieť, ako to vyzeralo na trochu nižšom intervale, M15.

Zrážka blesku na tureckej lýre. Graf EUR / TRY, interval M15. Zdroj: xStation 5 XTB

Ani na predtým prezentovanom grafe to nevyzerá optimisticky (samozrejme okrem dlhých pozícií, ktoré boli vtedy otvorené). V čom je teda problém konfliktu medzi Solution One FIZ a DM BOŚ Bank? Vo všeobecnosti sú podstatou celého zmätku príliš vysoké citácie, ktorých nesprávnosť vysvetlil Tomasz Piwoński v r. 7-stranový dokument zverejnený na internete.

Turecká líra má vysoké úrokové sadzby, ktoré v kombinácii s menami s nízkym výnosom, ako je euro, vytvárajú mimoriadne silnú motiváciu držať krátke pozície na pároch xxx / TRY vďaka vysoko výhodným swapovým bodom.

"Ohoľte svojich klientov"

Presne tento termín použil Piwoński vo svojom zdôvodnení pri prezentovaní témy konfliktu. Jeho sťažnosť proti pozíciám uzavretým bankou DM BOŚ nebola akceptovaná. Autor textu uvádza, že vyššie uvedený maklérsky dom je podľa vlastných vyhlásení Tvorca trhuinými slovami, zarába na stratových pozíciách svojich klientov. Situáciu opísanú Piwońskim podporujú mnohé príklady porovnávajúce, okrem iného, ​​rozdiely vo výmennom kurze EUR/TRY medzi BossaFX a inými subjektmi pôsobiacimi na poľskom a zahraničnom trhu.

Nezabudnite si prečítať: Špinavé hry Forex brokerov - TOP 5

V rozpore s vlastnými predpismi

Konflikt medzi fondom a obchodníkom s cennými papiermi opísaný riadiacim orgánom Solution One FIZ je založený aj na obvinení banky z porušovania vlastných predpisov a zásad Kódexu dobrej praxe obchodníkov s cennými papiermi.

„Sám Dom Maklerski BOŚ SA uvádza v  tvoj  predpisov, že je povinný konať v najlepšom záujme klienta, o čom svedčí ustanovenie v „Pravidlách poskytovania služieb RD.  Sprostredkovanie obchodu  breh  Ochrana  Prostredie  SA  w  Obchodovanie s nástrojmi  i  Finančné  a vedenie účtov a registrov súvisiacich s týmto obchodom - OTC trhom “.  V časti XV je popísaný konflikt záujmov a spôsob, akým obchodník v takýchto situáciách postupuje. Odsek 54 ods. 1 definuje, ako treba chápať konflikt záujmov. „Konfliktom záujmov treba chápať ako okolnosti známe DM BOŚ SA, ktoré môžu viesť ku konfliktu medzi záujmami DM BOŚ SA alebo osôb  z  num  súvisiace,  a  povinnosť  akcie  podľa  DM  BOHA  SA  w  spôsobom  spoľahlivý,  berúc do úvahy najlepšie záujmy klienta, ako aj známe okolnosti DM BOŚ SA, ktoré môžu viesť ku konfliktu záujmov viacerých klientov DM BOŚ SA “. Okrem toho v dokumente, ktorý sprístupnil Dom Maklerski BOŚ SA, „Informácie o  politika vykonávania pokynov a konania v najlepšom záujme klienta v Dom Maklerski Banku Ochrony Środowiska SA „sú pravidlá správneho vykonávania pokynov.“

V ďalšej časti 7-stranového popisu môžeme vidieť niekoľko bodov predpisov o uzatváraní pozícií za najlepšiu cenu pre klienta. Preto sú obvinenia Piwońského založené na zatváraní pozícií za nevýhodné ceny, ktoré sa výrazne líšili od cien iných maloobchodných maklérov.

Zoznam kurzov EUR / TRY v spoločnosti BossaFX a najväčších maklérov Forex. Zdroj: bossa-crash.pl

Zoznam kurzov EUR / TRY u poľských Forex brokerov. Zdroj: bossa-crash.pl

Grafy prezentované v tomto vyhlásení „prokurátorom“ BossyFx na základe BID cien páru EUR / TRY z 26. augusta 2019. Samozrejme, že v tom čase nie sú na trhu k dispozícii všetci brokeri a všetky ceny.

Index Bloomberg BGN

V reakcii na sťažnosti spoločnosť BossaFx odkázala na index Bloomberg BGN ako na nástroj používaný na určenie výmenného kurzu EUR/TRY. Toto sa stalo ďalším vzplanutím a argumentom, ktorý správca fondu použil na podporu svojho argumentu.

"Samotný Dom Maklerski BOŚ SA sa odvoláva na citácie agentúry Bloomberg, v ktorých nájdeme ceny poskytnuté autorizovanými poskytovateľmi likvidity ako Nomura,  Morgan  Stanley  i  mnoho dalších. Dom Maklerski BOŚ SA použil kotácie prezentované indexom Bloomberg BGN, ktoré nie sú cenou, ale iba virtuálnym ukazovateľom, navyše samotná agentúra Bloomberg uvádza, že kotácia tohto indexu nie je  žart  založené na skutočnom  ceny  trhu a nemožno ich použiť na obchodovanie,  čo sa dočítame v popise dostupnom na webovej stránke tlačovej agentúry Bloomberg: „... sadzby prezentované tlačovou agentúrou neodzrkadľujú sadzby, ale sú len výsledkom algoritmu ako výsledku znázornenia založeného na indikatívnom sadzieb prispievajúcich výlučne účastníkmi trhu. Údaje nie sú založené na žiadnych skutočných transakciách. Všetky údaje sú poskytované len na informačné účely a nie sú určené na komerčné účely; Bloomberg nezaručuje presnosť údajov."

Zoznam uzávierok transakcií EUR / TRY. Zdroj: bossa-crash.pl

Aby sa problém trochu obohatil, Piwoński zostavil ceny za uzatváranie pozícií inými maklérmi v konkrétnych časoch. Tieto sumáre boli prezentované aj v konfrontácii so Sebastianom Zadorom (zástupca BossyFx) o vízii internetovej televízie Comparic24.tv (záznam na konci článku).

"Nevypli sme cenovú ponuku"

V reakcii na početné námietky manažéra Solution One FIZ Sebastian Zadora zdôraznil dôležitosť zachovania kontinuity kotácií na platforme DM BOŚ SA a dodal, že aj najväčší poskytovatelia likvidity pozastavili kotácie EUR / TRY až na niekoľko minút. . Bossa v tom čase využívala Bloomberg, vďaka ktorému si mohli naceniť vlastný nástroj (hovoríme o CFD).

Komentáre Zadora:

"V najkritickejších momentoch, keď bol na trhu nedostatok likvidity, sa nám podarilo nájsť ceny na Bloombergu, ale spread je veľmi veľký a v niektorých bodoch medzi rôznymi poskytovateľmi aj pol líry."

EUR / TRY s prerušenými kotáciami.

Zástupca BossaFX, ktorý dodatočne argumentoval svojim postojom, predložil broker graf zobrazujúci prerušenie kotácií na EUR / TRY.

Vylúčenie kotácií na trhu počas „turbulencií“ podľa Zadora dokazuje nedostatočnú likviditu danej platformy a jej schopnosť dodať ju zákazníkom. Vďaka pokračujúcim cenám môžu používatelia platformy samozrejme zadávať objednávky na trh a prípadne upravovať svoje pozície, ak je to možné.

Sebastian Zadora tiež spomenul, že by ste nemali porovnávať maximálne ceny brokerov z hľadiska celého flash crashu, ale brať do úvahy cenové ponuky s konkrétnym "Časová značka". Úloha je náročnejšia, pretože podľa hodnotenia v kritickom momente (v momente najväčších výkyvov) rozhodujúca časť maklérov prezentovaných Tomaszom Piwońskim vyradila kotácie.

Zlá strana trhu

Sebastian Zadora v reakcii na obvinenia Tomasza Piwońského dodal, že je na nesprávnej strane trhu, teda v krátkych pozíciách. Ak by zaujal iné stanovisko, „nebyla by téma“ a sťažnosť, ako sa vyjadril zástupca DM BOŚ SA, ako sa vyjadruje:

"Trh s derivátmi má dve strany [..] v Tomkovom rebríčku z 30. augusta sme boli porazení, pretože v tom čase existovali krátke pozície."

Okrem toho Zadora tvrdí, že BossaFX sa v porovnaní s inými platformami darilo veľmi dobre v tureckej líre verzus euro flash z dôvodu nedostatku obchodných prestávok. Vďaka zachovaniu kontinuity dokázala poskytnúť zákazníkom likviditu, ktorá na trhu chýbala – samozrejme v takej miere, ako to bolo v danej chvíli možné.

EUR / TRY kotácie k 26.08.2019. augustu XNUMX. Zdroj: bossa.pl

Podľa druhej strany konfliktu by bolo dobré, keby BossaFx v ten deň pozastavil kotácie. Tomasz Piwoński zdôraznil, že ich pozastavenie by nevyhodilo toľko zákazníkov z trhu, čo by obmedzilo ich straty. Kritériom hodnotenia brokera je podľa neho stabilita kotácií a to len pri manipuláciách s trhom.

Žiadne vyrovnanie

Na mimoburzovom trhu vždy existovali rozdiely v kotáciách brokerov. Niekedy budú hrať v náš prospech, niekedy nie. V praxi však ide o stopové rozdiely, ktoré nemajú za následok veľký nepomer v potenciálnych stratách či ziskoch obchodníkov.

Nezabudnite si prečítať: Graf rozdiely medzi maklérmi - z čoho vyplývajú?

V konečnom dôsledku neexistuje riešenie konfliktu. Pravdepodobne sa zamietnutá reklamácia nebude prehodnocovať a Solution One bude musieť akceptovať stratu (aspoň dočasne) a prípadne sa so svojím prípadom domáhať súdnou cestou. Vynára sa však celý rad otázok.

• Môže broker Market Maker legálne použiť akékoľvek kotácie, ktoré sa výrazne odlišujú od kotácií domácich a zahraničných konkurentov?
• Musí obchodník počítať s každou okolnosťou, ktorej ho broker (alebo jeho poskytovateľ likvidity) „vystaví“?
• A je vlastne kontinuita úvodzoviek lepším riešením ako absolútne pozastavenie úvodzoviek pri bleskových pádoch?

FIZ Solution One vs BossaFX - Flash Crash na EUR / TRY