Cantillonov efekt alebo veda o tom, prečo sa oplatí vlastniť akcie

Svet nie je spravodlivý. Ľudia s väčším kapitálom majú jednoduchší život a svoju výhodu môžu využiť na ďalšie posilnenie svojej pozície oproti menej majetným ľuďom. Bohatší človek si môže zabezpečiť lepšie vzdelanie, vytvoriť štruktúry, ktoré znížia dane alebo si predĺžiť život vďaka prístupu k lepším lekárom a súkromnej liečbe. Nie je preto prekvapujúce, že bohatstvo je medzi ľudí rozdelené nerovnomerne. Vieš čo to je? Cantillon efekt? NIE? Pozývame vás prečítať si tento článok, v ktorom sa zameriame na vplyv menovej politiky na sociálnu stratifikáciu. Dozviete sa okrem iného o:

1. Kto bol Richard Cantillon a prečo mal veľa nepriateľov;
2. Ako táto osoba prispela k rozvoju ekonomiky?
3. Príklady Cantillonovho efektu v reálnej ekonomike.

Cantillonov príbeh – špekulant, vymáhač dlhov, playboy

Richard Cantillon. Zdroj: wikipedia.org

Richard Cantillon bol známy ekonóm a finančník, ktorý žil na prelome 17. a 18. storočia. Narodil sa v Írsku koncom 17. storočia, jeho otec bol statkár, ktorý mal usadlosť neďaleko Ballyheigue. Začiatkom 18. storočia sa Richard presťahoval do Francúzska, kde rýchlo získal francúzske občianstvo. Vďaka tomu mohol využiť obrovské vyhliadky, ktoré ponúka jedna z najmocnejších krajín sveta. Jeho kariéra sa začala na konci vlády kráľa Slnka. Vo Francúzsku rozvinul kariéru v bankovníctve a špecializoval sa na prevody peňazí medzi Parížom a Londýnom. Jeho cesta sa skrížila s Johnom Lawom, ktorý propagoval používanie úverových peňazí.

Po vojnách vedených Ľudovítom XIV. sa Francúzsko ocitlo v hroznej finančnej situácii. To viedlo k tomu, že regent Filip II. Orleánsky ponúkol pozíciu Johnovi Lawovi "generálny kontrolór financií". S nadšením využil príležitosť. Cantillon sa zapojil do projektu. Kľúčový prvok "nová ekonomika" bol Spoločnosť Mississippi, ktorá mala svojim akcionárom generovať obrovské zisky. Poháňané úverovou expanziou "papierové peniaze" spôsobila rýchly rast akcií spoločnosti. Dôvodom boli veľké nádeje investorov na zisky z vykorisťovania Severnej Ameriky. Akcie vzrástli veľmi rýchlo z 500 frankov za akciu na 10 000 frankov. V tomto bode začala spoločnosť Cantillon predávať svoje akcie a ponúkať pôžičky s vysokým úrokom investorom, ktorí chcú zarobiť peniaze „bezpečná a výnosná investícia“. Dôležité je, že úver nebol zabezpečený akciami, ale iným majetkom vo vlastníctve investorov. Bolo to preto, že náš hrdina očakával, že akcie budú bezcenné. Po tom, čo akcie Mississippi Company vzrástli na 15 000 frankov, došlo k dramatickému poklesu hodnoty spoločnosti. Medvedí trh spôsobil pokles hodnoty akcií o 97 %, ktorá mnohých ľudí priviedla na mizinu.

Práve keď mala bublina spľasnúť, Cantillon odišiel z Paríža do Amsterdamu. Kým John Law utekal pred rozhnevaným davom Parížanov, Cantillon počítal zisky. V rokoch po prasknutí bubliny nemilosrdne vymáhal dlhy, ktoré mal voči nemu. Toto to spôsobilo narobil si veľa nepriateľov, čo mohlo ovplyvniť jeho ďalší osud. Zisky zo špekulácií a jeho úloha vymáhača dlhov spôsobili, že Richard Cantillon si kúpil ďalšie rezidencie a žil ako playboy. Obklopil sa aj skupinou pochlebovačov a temných ľudí. Mnohí finančníci a aristokrati mali o našom hrdinovi menej priaznivú mienku. Napriek tomu mu bohatstvo umožnilo zažiariť v salónoch. Smrť známeho špekulanta je zahalená rúškom tajomstva. V roku 1734 jeho rezidencia úplne vyhorela. Spolu s tragédiou sa objavilo mnoho teórií týkajúcich sa tejto udalosti. Jeden z nich hovorí, že Cantillona zavraždili jeho nepriatelia. Potom mal oheň zakryť zločiny a zahladiť stopy. Ďalšou teóriou je, že Richard úmyselne predstieral svoju smrť, aby dožil zvyšok svojho života v pokoji bez strachu, že ho zabije niektorý z jeho mnohých protivníkov.

Odhliadnuc od života špekulanta, dobrodruha, vymáhača dlhov a playboya, Cantillon bol tiež vedec. Svoje myšlienky prezentoval vo svojom slávnom diele, o ktorom sa zmienime neskôr v texte.

Všeobecné úvahy o zákonoch obchodu – Cantillon odkrýva svoje karty

Čas odchodu do dôchodku a strihanie kupónov môže byť niekedy nudný. Nie je preto prekvapujúce, že sa Cantillon rozhodol venovať vedeckej práci. Zúfalý človek sa chytí čohokoľvek. Jeho veľké sebavedomie spôsobilo, že dal na papier svoje názory na ekonomiku, peniaze a tvorbu cien. Okolo roku 1730 dielo uzrelo svetlo sveta “Essai sur la Nature du Commerce en Général” (t.j. Všeobecné úvahy o zákonoch obchodu).

Sám Richard Cantillon dokázal vo svojej práci prezentovať myšlienky založené na jednoduchých príkladoch. Jedným z nich je opis človeka zo Severnej Ameriky, ktorý prišiel do Európy predávať bobrie kože na klobúky. Ukázalo sa však, že na trhu sú dostupné vlnené ekvivalenty, ktoré plnia aj svoje funkcie. Ak zákazníci o bobrie klobúky nemajú záujem, je úplne jedno, aké náklady predajca vynaložil. Ak bol dopyt po „amerických“ produktoch kvôli nákupným preferenciám vysoký, zisky môžu mnohonásobne prevýšiť náklady vynaložené na výrobu a prepravu výrobkov z bobra kožušiny.

Vo vyššie uvedenej knihe Cantillion zdieľa svoje myšlienky o vplyve zvyšovania množstva peňazí na ceny.  Vo svojich úvahách uviedol ako príklad zvýšenie objemu peňazí, ktoré budú pochádzať z baní zlato i striebro v krajine. Zo zvýšenej ponuky rúd budú podľa neho spočiatku profitovať majitelia baní, hutníci a rafinéri. To bude mať za následok zvýšenie ich spotreby, t. j. tovarov, akými sú okrem iného: mäso, víno alebo vlna. Väčšia spotreba zvýši ceny týchto tovarov. To následne zníži kúpyschopnosť bežných ľudí, ktorí nepracujú v ťažobnom priemysle a majú fixné ceny. Ich platy sa nezvýšia, ale zvýšia sa ceny produktov, ktoré zvyčajne nakupujú. Na svoje si však prídu farmári, ktorí dosiahnu vyšší príjem z predaja poľnohospodárskych produktov. Cantillonov efekt je situácia, keď sa relatívne ceny medzi jednotlivými tovarmi a službami menia v dôsledku nárastu peňažnej zásoby.

V knihe sa uvádza:

"Rieka, ktorá tečie a stúpa, nezdvojnásobí svoju rýchlosť, keď sa jej voda zdvojnásobí."

To znamená, že ceny rôznych produktov nemôžu rásť rovnakým tempom. Peniaze vždy idú niekam ako prvé, čo spôsobí postupné narušenie cien a nastolenie novej rovnovážnej úrovne. Podľa vyššie uvedenej logiky sú najväčšími príjemcami ľudia, firmy a inštitúcie, ktoré dostávajú nové prostriedky ako prvé. Potom spotreba príjemcov spôsobí zvýšenie cien konkrétnych tovarov (podľa ich preferencií). Z toho profitujú aj výrobcovia spomínaných tovarov, ktorých ceny rastú rýchlejšie ako ich náklady. To prispieva k zlepšeniu predajnej marže. Dochádza aj k zmene relatívnych cien, teda k porovnaniu vzťahu medzi cenami daného tovaru. Ak cena vína rastie rýchlejšie ako cena piva, potom je víno relatívne drahšie ako pred zvýšením ceny. Preto nárast peňazí v ekonomike nemá za následok proporcionálny rast všetkých cien. Stáva sa to vždy "porucha", ktorá najviac mení len vybrané ceny.

Autor tejto práce sa domnieval, že ak ďalšie prostriedky pôjdu veriteľom, dôjde k zvýšeniu ponuky úverov a pôžičiek. To povedie k zvýšeniu investícií a zníženiu úrokových sadzieb. Úrokové sadzby úverov podľa Cantillona závisia od vzájomného vzťahu medzi predávajúcimi a kupujúcimi. Nárast ponuky pôžičiek a úverov spôsobuje pokles úrokovej sadzby, zatiaľ čo nárast dopytu po úveroch prispieva k zvýšeniu úrokovej sadzby.

Richard analyzoval aj vplyv zmien peňažnej zásoby na medzinárodnú rovnováhu. Trh podľa neho z dlhodobého hľadiska vždy inklinuje k menovej rovnováhe, teda podľahne tzv. kovový prietokový mechanizmus. Spomínanej problematike sa venoval pred Davidom Humeom. Cantillonovu knihu pomenoval W. S. Jevson "prvé pojednanie o ekonomike". FA Hayek tiež vyjadril priaznivé názory na nášho dnešného hrdinu.

Cantillonov efekt – príklady

Politika od opustenia zlatého štandardu Federálny rezervný systém zvýhodňuje vlastníkov kapitálu, nehnuteľností a investorov. Porazení sú mzdári. V skutočnosti rozdiel medzi 10 % najbohatších a chudobnejšou polovicou spoločnosti je na jednej z najvyšších úrovní. V USA sú popredné komerčné a investičné banky a ďalšie dôležité firmy z Wall Street "distribútori" nové peniaze do ekonomiky. Kapitál prijatý od centrálnej banky ponúkajú iným subjektom, či už prostredníctvom pôžičiek a úverov alebo prostredníctvom investícií na kapitálovom trhu.

Politika stimulovania dopytu na trhu s bývaním vyvoláva Cantillonov efekt

Podľa Cantillonovej teórie sú príjemcami menovej politiky ľudia a inštitúcie, ktoré sú najbližšie k prostriedkom smerujúcim do ekonomiky. Napríklad: ak vláda zavedie zvýhodnené úvery na kúpu bytov (ako to vieme?), beneficientmi takejto politiky sú majitelia bytov a stavebných pozemkov, realitní makléri, flipperi a realitní developeri. Chudobná časť spoločnosti na tom stráca, pretože si bude môcť kúpiť menší byt ako pred takouto politikou (ak nespĺňa podmienky pre takýto program). Dôvodom bude, že zvýšený dopyt zvýši ceny nehnuteľností. Dá sa očakávať, že táto situácia spôsobí aj zvýšenie cien luxusných produktov, pretože Podnikatelia využijú viac príjmov zo svojich firiem na zdôraznenie svojho postavenia. Zvýši to teda príjmy výrobcov drahých kabeliek, áut, šperkov a hodiniek.

Cantillonov efekt prostredníctvom zvýšenia cien finančných aktív

V 21. storočí centrálne banky používali uvoľnenú fiškálnu politiku. Išlo o zníženie úrokových sadzieb na veľmi nízke úrovne a zavedenie takzvaného QE, t.j kvantitatívne uvoľňovanie. Prílev nových prostriedkov na kapitálový trh prostredníctvom finančných inštitúcií môže viesť k zvýšeniu cien akcií a dlhopisov. To bude znamenať, že z nárastu QE budú profitovať predovšetkým investori a majitelia firiem. Keď peňažná zásoba smeruje priamo na kapitálový trh, namiesto do reálnej ekonomiky, „Kowalskí“ nemusia pocítiť prílev ďalších prostriedkov do ekonomiky. Výsledkom takejto politiky bude prehĺbenie rozdielu v bohatstve medzi tými, ktorí majú, a tými, ktorí nemajú finančné aktíva. To bolo jasne viditeľné počas používania „covid“ balíčkov v USA. Potom pomoc pre podnikateľov viedla k zvýšeniu predaja spoločností ponúkajúcich prémiové a luxusné produkty. Z toho profitovali aj majitelia startupov, ktorí mohli predať podiely vo svojich firmách za obrovské peniaze. Príjemcami boli aj akcionári, keďže kapitál prúdil vo veľkej miere na trh s majetkovými cennými papiermi. Podobne to bolo aj po prasknutí bubliny v roku 2008. Nárast peňažnej zásoby mal za následok zvýšenie hodnoty akcií a nehnuteľností, ktoré rástli oveľa rýchlejšie ako zisky. V dôsledku toho začali bohatí v USA rýchlejšie bohatnúť, zatiaľ čo stredná trieda sa začala zmenšovať.

Sčítanie

Cantillonov efekt popisuje ekonomický jav, pri ktorom peňažná zásoba ovplyvňuje ekonomiku nerovnomerne. Najviac zo zmeny ponuky profitujú tí, ktorí dostanú nové prostriedky ako prví. Vzhľadom na to, že ekonomika sa novej rovnováhe prispôsobuje pomaly, dochádza v ekonomike k zmene štruktúry cien a alokácie zdrojov. Kto to dostane ako prvý "nové opatrenia", bude môcť investovať alebo spotrebovať za nižšie ceny skôr, ako peňažná zásoba ovplyvní infláciu. Cantillonov efekt môže viesť k zvýšeniu majetkovej nerovnosti, pretože uvoľnená menová politika prináša výhody najmä držiteľom finančných aktív, nehnuteľností a spoločnostiam. Nižšie a stredné triedy na takejto politike relatívne strácajú. Za zmienku však stojí, že pokusy o prerozdelenie pomocou komunizmu či socialistického systému a la Poľská ľudová republika sa skončili fiaskom. V niektorých prípadoch sa k zbedačovaniu spoločnosti a technologickej zaostalosti pridali aj zločiny proti ľudskosti (napr. ZSSR či Kambodža Červení Kméri).