Prečo americké akcie nemusia stáť za riziko

V prostredí zvýšených ocenení a úrokových sadzieb môžu riziká spojené s vlastníctvom amerických akcií v súčasnosti prevažovať nad výhodami. Správa Morgana Stanleyho. Za posledný mesiac sa hlavné americké akciové indexy vzdali významnej časti svojich januárových ziskov.

Napriek tomu zostáva ocenenie vysoké a riziková prémia akcií je na 20-ročných maximách. Nálada akciových investorov sa za posledný mesiac zhoršila, ale pravdepodobne nie natoľko, ako by mohla kvôli zvýšeniu bezrizikovej sadzby.

V januári index S&P 500 vzrástol o 6 %, a Nasdaq o takmer 11 %, čo bol jeden z najlepších začiatkov roka za posledné obdobie. Investori zvýšili ceny akcií a verili, že sa politika sprísňuje Federálny rezervný systém inflácie na 2 % a že je na obzore zastavenie zvyšovania úrokových sadzieb. Investori však boli vo februári oveľa menej spokojní kvôli signálom, že inflácia klesá pomalšie, ako sa očakávalo.

Trh práce zostáva „napätý“ a spotrebiteľské výdavky zostávajú vysoké, čo pomáha udržiavať cenové tlaky a povzbudzuje Fed, aby udržiaval prísnu menovú politiku. Investori do derivátov túto realitu rýchlo prijali, zvýšili výnosy štátnych dlhopisov a očakávali zvýšenie sadzieb. Ale aj keď hlavné americké akciové indexy vo februári ustupujú, akcioví investori sa zdajú byť do značnej miery spokojní, ako keby stále dúfali, že najnovšie ekonomické údaje sú len malým zábleskom na ceste k mäkkému pristátiu.

Hodnotenia vyzerajú neatraktívne

Výsledkom je, že americké akcie stále vyzerajú drahé a ponúkajú relatívne nízke potenciálne výnosy v porovnaní s rizikom ich držby, tvrdí MS. Pomery ceny a výnosov sú vyššie ako 18, v porovnaní s októbrovými približne 15. Dôležité je, že riziková prémia akcií – dodatočný výnos, ktorý môže investor očakávať, že investuje na akciovom trhu namiesto bezrizikových 10-ročných štátnych dlhopisov – je na svojom mieste. nízka doba asi 20 rokov. V skutočnosti sa za posledné dve desaťročia riziková prémia pohybovala v rozmedzí 300 – 350 bázických bodov a teraz je 167.

To sa príliš nelíši od toho, čo by investor mohol očakávať od pôžičky investičného stupňa, ktorá sa vo všeobecnosti považuje za menej rizikovú ako akcie. A čo viac, dividendový výnos indexu S&P 500 je len 1,7 %, zatiaľ čo výnos 6-mesačnej štátnej pokladnice je viac ako 5 %.

Neistota

Je pravda, že v polovici 90. rokov a začiatkom XNUMX. storočia boli akcie ešte viac nadhodnotené ako dnes. Investori si možno môžu dovoliť ignorovať nadhodnotenia, keď ekonomické fundamenty klesnú na dno, menová politika sa uvoľní a očakávania trhu sú nízke. V takom prostredí však dnes nie sme, tvrdí Morgan Stanley. Práve naopak, nachádzame sa v období extrémnej neistoty ohľadom budúceho smerovania ekonomiky a trhov.

Uvažujme, že:

• Trendy predstihových ekonomických ukazovateľov sú na negatívnych úrovniach, ktoré neboli zaznamenané od roku 2008 a 2009, s výnimkou krátkeho obdobia v prvých dňoch pandémie v roku 2020.
• Ako priznáva samotný Fed, je potrebné urobiť ešte viac práce, aby sa inflácia dostala k jej cieľu, a cesta pravdepodobne nebude priama, ako sme už začali vidieť v najnovších ekonomických údajoch.
• Dopady sprísňovania menovej politiky sú oneskorené a zatiaľ sa v ekonomike neprejavili, pričom HDP USA zostáva na nadpriemernej úrovni a nezamestnanosť na 53-ročnom minime.
• Pri toľkej ekonomickej a trhovej neistote by investori investujúci do amerických akcií mali požadovať lepšiu kompenzáciu rizika, ako je napríklad vyššia prémia za akciové riziko. V opačnom prípade by sa investori nemali báť straty ziskov z amerického akciového trhu v dôsledku nedostatočnej expozície, pretože v skutočnosti nestratia veľa.