Hovoria centrálne banky jedným hlasom?

Väčšina hlavných centrálnych bánk na celom svete od konca roku 2021 agresívne zvyšuje úrokové sadzby v snahe znížiť prudko rastúcu infláciu v dôsledku masívnych monetárnych a fiškálnych stimulov zavedených na boj proti ekonomickému dopadu pandémie Covid-19.

Hoci to nie je úplne v tandeme, väčšina centrálnych bánk bola až donedávna na rovnakej vlne a poskytovala historicky veľké zvýšenie sadzieb.

Tento rok však vidíme postupný odlišný prístup, keďže zvyšovanie sadzieb sa skončilo (alebo už skončilo) vo svojich sprísňovacích cykloch. Centrálne banky sú čoraz viac závislé od údajov, keďže sa snažia nájsť rovnováhu medzi často konkurenčnými údajmi a prijímajú odlišné prístupy, zatiaľ čo nedávne nepokoje v bankách pridali ďalšiu úroveň zložitosti. Bank of Japan bola medzitým výnimkou, pretože naďalej udržiava uvoľnenú menovú politiku, ale vyhliadky na normalizáciu rastú.

Osoby s rozhodovacou právomocou majú určite veľmi ťažkú ​​prácu a pri zvažovaní zmeny pozície je často nejasná komunikácia. To vytvára neisté prostredie menovej politiky, ktoré by mohlo byť naďalej zdrojom volatility, keďže trhy sa snažia odhadnúť ďalšie kroky.

Americký Fed (500 bps, začiatok v marci 2022)

Federálny rezervný systém Spojené štáty nesmelo začali cyklus zvyšovania úrokových sadzieb v marci 2022, ale rýchlo sa zrýchlili a stali sa agresívnejšími. Tento rok sa začal spomalením tempa sprísňovania menovej politiky, pričom predseda Powell veľa hovoril o prebiehajúcom „procese dezinflácie“, keď sa cenové tlaky zmiernili. Keďže však následné údaje poukazovali na pretrvávajúcu infláciu a silný trh práce, stala sa jastrabnejšou a otvorila dvere k opätovnému zrýchleniu tempa sprísňovania menovej politiky začiatkom marca.

Približne v rovnakom čase skolabovala banka v Silicon Valley, čo vyvolalo obavy v celom finančnom systéme. Kolaps Silicon Valley Bank viedol k ďalšiemu zlyhaniu bánk, ako napríklad First Republic Bank, čo prinútilo Fed prijať konzervatívnejší prístup v dôsledku očakávaného poklesu poskytovania úverov v dôsledku týchto udalostí.

V marci Powell na tlačovej konferencii povedal, že úverové podmienky budú v budúcnosti „obzvlášť dôležité“. Na tomto stretnutí Fed opäť zvýšil úrokové sadzby, ale vo svojom vyhlásení urobil holubičiu zmenu, ktorá otvorila dvere prestávke, ktorá by bola v súlade s jeho vlastnými prognózami.

Trhy sú v skutočnosti viac holubičí a predpovedajú zníženie úrokových sadzieb neskôr v priebehu roka, ale predseda Powell tieto očakávania odmietol. Inflácia je však stále ďaleko od cieľa 2 % a trh práce je veľmi napätý, s vysokými mzdami a nezamestnanosťou na minime za päť desaťročí, čo si vyžaduje reštriktívny prístup a veľmi sťažuje prácu predstaviteľom Fedu. Aj keby Fed budúci mesiac ponechal sadzby na pozíciách, je nepravdepodobné, že by hovoril o konečnej sadzbe a je pravdepodobnejšie, že ponechá opciu.

Európska centrálna banka (375 bp, začala v júli 2022)

Európska centrálna banka úrokové sadzby začala zvyšovať neskôr a z nižšieho bodu v porovnaní so svojimi náprotivkami, a hoci to urobila veľmi agresívne, stále má na viac. Po páde SVB, ktorý sa rozšíril aj do Európy, zaujala ECB opačný prístup ako jej americký náprotivok.

Prezidentka Lagardeová jasne rozlišovala medzi finančnou stabilitou a cenovou stabilitou, keď hovorila o „žiadnych kompromisoch“. Po tohtoročných stretnutiach o politike sa obe centrálne banky naďalej vzďaľovali, keďže európski politici spomalili tempo zvyšovania sadzieb, ale naznačili ďalšie pohyby. Pani Lagardeová o tom nenechala žiadne pochybnosti a povedala, že „máme ešte pred sebou“ a že „nezastavujeme, je to úplne jasné“.

Bank of England (440 bps, od decembra 2021)

BoE bola prvou z veľkej trojky, ktorá zvýšila úrokové sadzby už v decembri 2021. Začínal malými krôčikmi a postupne bol pre vysoké životné náklady čoraz agresívnejší.

Tento mesiac Bank of England zvýšila sadzby o 0,25 % a zostala nezáväzná voči budúcim pohybom. Inflácia je však stále veľmi vysoká. Ekonomika Spojeného kráľovstva si navyše počínala menej zle, ako sa očakávalo, a centrálna banka zvýšila svoje prognózy HDP.

Vyššie uvedené faktory naznačujú, že stále existuje priestor na ďalšiu cestu, ale nejasné pokyny vytvárajú neistotu. Guvernér Baily vo svojom prejave po rozhodnutí vyzdvihol závislosť od údajov a poznamenal, že sa „približujú“ k bodu, v ktorom by sa mali pozastaviť.

Reserve Bank of New Zealand (500 bp, spustenie v októbri 2021)

RBNZ porazil každého, keď v októbri 2021 spustil cyklus rozšíreného zvyšovania sadzieb, dva mesiace pred svojím náprotivkom v Spojenom kráľovstve. Bol dôsledne jastrabský a nenechal žiadne pochybnosti o svojich prioritách.

Pred posledným aprílovým zasadnutím sa očakávalo menšie zvýšenie sadzieb ako v minulosti, ale centrálna banka Nového Zélandu stála pevne a poskytla ďalšie nadmerné zvýšenie o 0,5 %. Rada považovala infláciu za „stále príliš vysokú“ a hoci sa odvtedy ďalej spomalila, stále je ďaleko od cieľa. Okrem toho sú mzdy na najvyššej úrovni od roku 1992 a miera nezamestnanosti sa blíži k historickým minimám.

Úradníci mali tentokrát menej jasno v ďalších krokoch, pričom poznamenali len to, že oficiálna hotovostná sadzba musí byť na úrovni, ktorá „zníži infláciu a inflačné očakávania“, čo je znak toho, že sa možno blížia k vrcholu. Na základe najnovšej prognózy banky úradníci predpokladajú konečnú úrokovú sadzbu 5,5 %, čo ukazuje, že existuje priestor na ďalšie zvýšenie zo súčasných 5,25 %.

Reserve Bank of Australia (375 bp, od mája 2022)

Späť v apríli RBA pozastavila sprísňovanie menovej politiky po približne roku postupného zvyšovania, aby zhodnotila kumulatívny účinok a prichádzajúce údaje, ale nevylúčila ďalšie kroky. Po tomto rozhodnutí klesla inflácia CPI v Q7,7 na XNUMX% medziročne a trhy očakávali, že predstavitelia budú opäť sedieť bokom.

To sa však nestalo, keďže RBA v máji obnovila svoj cyklus zvyšovania, so štvrťpercentným nárastom, keďže inflácia je „stále príliš vysoká“ a trh práce je „veľmi napätý“. Okrem toho podporili ďalšie zvýšenia a poznamenali, že „môže byť potrebné ďalšie sprísnenie“, aby sa zabezpečilo, že sa inflácia vráti k 2-3 % cieľu v „primeranom časovom rámci“.

Bank of Canada (425 bp, začiatok v marci 2022)

BoC bola prvou veľkou centrálnou bankou, ktorá navrhla prerušenie na začiatku roka a po približne roku zvyšovania ponechala svoju kľúčovú sadzbu na úrovni 4,5 %. Svoj postoj politici zopakovali aj na poslednom stretnutí minulý mesiac.

Údaje o inflácii im to umožnili, keďže klesala a očakávajú, že do polovice tohto roka dosiahne 3 % a do konca roka 2 cieľ 2024 %. Možnosti však zostali otvorené a varovali, že v prípade potreby zostanú „pripravené ďalej zvyšovať kľúčovú úrokovú sadzbu“.

Bank of Japan

BoJ je odľahlá hodnota, pretože je na opačnej strane spektra menovej politiky a využíva negatívne úrokové sadzby, kontrolu výnosovej krivky a kvantitatívne a kvalitatívne uvoľňovanie. Je to veľmi holubičí, hoci to otvorilo dvere k normalizácii politiky rozšírením kontroly výnosovej krivky v decembri 2022, čo šokovalo trhy.

Je však nepravdepodobné, že tento proces bude rýchly alebo priamy a pravdepodobne bude zdrojom volatility. Ďalšie zvýšenie cieľového výnosu by sa javilo ako rozumný prvý krok, no trhy by naň mohli okamžite zaútočiť, takže by sa dalo uvažovať o úplnom zrušení.

Centrálna banka zatiaľ ďalej nešla a nový guvernér neprejavil úmysel spochybňovať status quo. V prvom politickom rozhodnutí, ktoré viedol pán Ueda, BoJ neurobila žiadne zmeny.