Brexit: Britská riziková prémia za brexit sa zvýši

Čo je Brexit? Je to situácia, keď chcete zabiť muchu a vyhodíte dom do vzduchu. Predpovedáme, že brexit bude v nasledujúcich týždňoch hlavnou témou a nahradí Covid ako hlavný problém pre britské podniky, keďže napätie medzi Spojeným kráľovstvom a Európskou úniou naďalej rastie. Trhové ceny za riziko brexitu bez dohody sa zvýšili, ale je jasné, že existuje priestor pre volatilitu a ďalší pokles britských aktív, keďže premiér Boris Johnson sa blíži k „mäkkému“ termínu na dosiahnutie dohody 15. októbra.

O autorovi

Christopher Dembik - Francúzsky ekonóm poľského pôvodu. Je globálnym šéfom makroekonomického výskumu v dánskej investičnej banke Saxo Bank (dcérska spoločnosť čínskej spoločnosti Geely obsluhujúca 860 000 zákazníkov HNW po celom svete). Je tiež poradcom francúzskych poslancov a členom poľského think tanku CASE, ktorý sa podľa správy umiestnil na prvom mieste v ekonomickom think tanku v strednej a východnej Európe. Global Go To Think Tank Index. Ako globálny vedúci makroekonomického výskumu podporuje pobočky poskytovaním analýz globálnej menovej politiky a makroekonomického vývoja inštitucionálnym klientom a HNW v Európe a MENA. Je pravidelným komentátorom v medzinárodných médiách (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atď.) a rečníkom na medzinárodných podujatiach (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference atď.).

Vzhľadom na nárast neistoty ohľadom rokovaní a situácie po Brexite v Spojenom kráľovstve (najmä pokiaľ ide o zdaňovanie a postavenie krajiny na medzinárodných trhoch) by nás neprekvapil obrat za XNUMX. štvrťrok v dôsledku ďalšieho poklesu obchodných investícií a pomalý agregátny dopyt (obr. 1).

Krátkodobý až strednodobý výhľad britských aktív sa každým dňom zhoršuje. Prémia za brexitové akciové riziko pre najangažovanejšie spoločnosti na britskom trhu nedávno opäť vzrástla. Aj keď je to podľa niektorých investorov ideálny čas na nákup zľavnených akcií, veríme, že existuje príliš veľa rizikových faktorov a v takýchto neistých podmienkach by bolo rozumnejšie znížiť vašu expozíciu voči britským aktívam. Libra v posledných dňoch stratila pozíciu voči hlavným menám a ďalšie negatívne správy v krátkodobom horizonte nepochybne prispejú k ďalším poklesom. Vzhľadom na to, že tento týždeň pár EUR / GBP prelomil rezistenciu na 0,9135, predpokladáme, že stúpajúci trend bude pokračovať a následne budú testované úrovne rezistencie 0,9285 a 0,9387. (obr. 2). 

Veríme, že v zásade existujú tri možnosti rozvoja britsko-európskych vzťahov:

1. slabá dohoda, t. j. najoptimistickejší scenár,
2. Žiadna dohoda,
3. nezhody v atmosfére extrémneho nepriateľstva.

Zatiaľ sa zdá, že vláda Spojeného kráľovstva uprednostňuje možnosť tri, ale to by sa mohlo rýchlo zmeniť. Je to skutočná horská dráha. V prípade nezhody Bank of England rozšíri podporu ekonomike, najskôr sa uchýli ku kvantitatívnemu a dočasnému uvoľneniu vládneho financovania prostredníctvom tzv. mechanizmus "Spôsoby a prostriedky". Takáto monetizácia dlhu zadnými dvierkami by mala obmedziť negatívne finančné a ekonomické dôsledky Brexitu bez dohody a v prípade slabej dohody sa môže použiť na financovanie novej intervenčnej politiky preferovanej Londýnom. (obr. 3). Najbližším kľúčovým dátumom pre britsko-európske vzťahy je 25. september a mimoriadny summit Európskej rady o brexite.

Makro

Fámy o brexite bez dohody v kontexte pandemickej recesie ohrozujú pomalé oživenie ekonomiky vyvolané koncom izolácie. Zvýšená neistota ohľadom budúcnosti s najväčšou pravdepodobnosťou posilní súčasné trendy úspor a povedie k ďalšiemu poklesu podnikových investícií, čo môže spôsobiť obrat v štvrtom štvrťroku tohto roka.

trhy

Keďže neistota v súvislosti s brexitom narastá, riziková prémia za brexit sa v najbližších týždňoch zvýši, čo zhorší výkonnosť najviac zapojených spoločností na britskom trhu. Devízový trh bol zatiaľ relatívne pokojný, no veríme, že v krátkodobom až strednodobom horizonte existuje priestor na ďalšie poklesy GBP.

Menová politika

Nedávny nárast inflácie sa pravdepodobne nezastaví Bank of England proti ďalšiemu menovému uvoľňovaniu v prípade brexitu bez dohody.

Prikláňame sa k dvom scenárom:

1. zvýšenie kvantitatívneho uvoľňovania,
2. zvyšujúce sa kvantitatívne uvoľňovanie a ešte zápornejšie úrokové sadzby.

Posledný variant však môže vyvolať búrlivú diskusiu v Rade pre menovú politiku vzhľadom na zdokumentovaný vplyv negatívnych sadzieb na ziskovosť bánk a prístup k riziku.