Zvýši Bank of Japan sadzby prvýkrát od roku 2007?

Zdá sa, že najdôležitejšou udalosťou budúceho týždňa je rozhodnutie Fedu. Nič nemôže byť ďalej od pravdy. Samotné rozhodnutie neprinesie žiadne prekvapenia, aj keď sa samozrejme nedá vylúčiť ani zmena rétoriky na holubičejšiu. Šance na to sú však malé vzhľadom na prekvapenie s údajmi o inflácii. Preto sa rozhodnutie Bank of Japan môže ukázať ako udalosť, ktorá môže diktovať situáciu na finančných trhoch v najbližších mesiacoch. Ak inflácia do Japonska skutočne príde, môže to dramaticky zmeniť smer globálnych peňažných tokov.

BoJ stojí pred dôležitým rozhodnutím

Bank of Japan už dlho špekuluje o možnosti vystúpenia zo záporných úrokových sadzieb. Stagnácia v tejto krajine trvá vlastne už od 90. rokov, hoci posledný nárast nastal vo februári 2007. Potom bola hlavná úroková sadzba zvýšená na „astronomickú“ úroveň 0,5 %. V prípade západných krajín by sme dokonca hovorili o nulových úrokových sadzbách. Medzitým to bola v tom čase najvyššia úroková sadzba v Japonsku za posledných 10 rokov. Ekonomická stagnácia a nedostatočná vysoká inflácia spôsobili, že úrokové sadzby zostali roky na nízkych úrovniach. Japonsko bolo na jednej strane najväčšie transakcie typu carry trade na svete. Investori si požičiavali prostriedky za „slabé“ úrokové sadzby a investovali ich inde.

Spojené štáty momentálne dávajú veľmi vysokú úrokovú sadzbu 5,5 %. Hlavná sadzba v Japonsku je -0,1 %, takže rozdiel je veľmi veľký. Ak k tomu pripočítame znehodnotenie jenu voči doláru v posledných rokoch, pôžičky sa splácali veľmi ľahko. Ak sa však BoJ rozhodne zvýšiť sadzby, môže to byť koniec tejto situácie. Samozrejme, nepôjde o drastické zvýšenia, ale môže to zmeniť menovú situáciu a Jen môže byť jednou z najsilnejších mien na trhu.

Na druhej strane sa špekuluje o opustení programu riadenia výnosovej krivky. V takom prípade sa výnosy „uvoľnia“, takže japonskí investori budú môcť ťažiť z vyššej miery návratnosti ako doteraz. Ak japonskí investori a tí, ktorí používajú vykonávať obchod začať predávať svoje aktíva, najmä z dlhového trhu, a vrátiť kapitál Japonsku, môže to viesť k drastickým pohybom na trhu. Za zmienku stojí, že Japonsko je jedným z najväčších držiteľov amerického dlhu.

Ak nie teraz, tak kedy?

Čo zmenilo postoj BoJ? V Japonsku momentálne prebiehajú rokovania o mzdách a hovorí sa, že máme do činenia s najväčšími nárastmi za posledných najmenej 25 rokov. Očakáva sa, že rast miezd bude vyšší ako minulý rok a v niektorých prípadoch môže presiahnuť 5 %. To je veľa s prihliadnutím na infláciu a napríklad údaje z USA, kde v súčasnosti mzdy rastú o niečo pomalšie ako 5%.

Čo potom s jenom? Mena má veľký priestor na rast. Po poslednom zvýšení v roku 2007 pár USD/JPY klesol z približne 123 na 75 v roku 2011. Samozrejme, bol to dôsledok krízy a extrémneho uvoľnenia v USA. Na druhej strane USA teraz čelia znižovaniu úrokových sadzieb. Znormalizuje sa potom situácia v strednodobom horizonte a pár USD/JPY zamieri k dlhodobému priemeru okolo 120? To bude závisieť od BoJ a ekonomického postoja v USA. Vyskytlo sa však množstvo špekulácií o krokoch zo strany BoJ, no nikdy neprišlo. Ak nie teraz, tak asi nikdy.

Od 08:00 sme platili 3,9140 PLN za dolár, 4,2813 PLN za euro, 4,4500 PLN za frank a 5,0071 PLN za libru.

Zdroj: Michał Stajniak CFA, XTB