Projekcie Fedu a QT v centre pozornosti finančných trhov. Ovplyvní zmena reálnych sadzieb rekordné ceny zlata?

Dnes o 19:00 sa dozvieme rozhodnutie FOMC o úrokových sadzbách v USA spolu s najnovšími makroekonomickými projekciami a o 19:30 sa začne tlačová konferencia predsedu výboru Jeroma Powella.

Fed nezmení sadzby, ale ako sa zmenia projekcie?

Fed by dnes nemali meniť úrokové sadzby, čo však neznamená, že dnešné stretnutie bude nudné. V prvom rade bude trh chcieť poznať najnovšie makroekonomické projekcie, ktoré budú zahŕňať možný budúci vývoj HDP v USA, mieru nezamestnanosti, infláciu a v konečnom dôsledku, ako výsledok všetkých týchto faktorov, aj projekcie úrokových sadzieb.

Od decembra sa toho veľa zmenilo. Miera nezamestnanosti v USA vzrástla na 3,9 %, čo je najvyššia úroveň od októbra 2023 a skôr ako od januára 2022. Široká miera nezamestnanosti, miera U-6, sa vo februári zvýšila na 7,3 %, čo je najvyššia miera nezamestnanosti od decembra. 2021

Inflácia v USA navyše neklesá tak rýchlo, ako sa pôvodne očakávalo. Údaje za január a február ukázali, že tempo rastu cien môže klesať pomalšie, ako sa očakávalo, a navyše ceny ropy a benzínu v USA od decembra výrazne vzrástli. Toto sú rizikové faktory pre ďalšiu dezinfláciu.

Zhmotní sa najhorší mix v projekciách FOMC?

Najhorším možným mixom v projekciách by bolo, keby FOMC zvýšil projekcie miery nezamestnanosti a inflácie. V takom prípade nastáva patová situácia ohľadom úrokových sadzieb. Na jednej strane musí Fed udržiavať nízku nezamestnanosť, čomu by pomohli nízke sadzby, no na druhej strane musí udržiavať nízku infláciu, ktorej by v tomto prípade pomohli vyššie sadzby. Čo by potom Fed zvolil ako dôležitejšie?

Osoby s rozhodovacou právomocou však môžu vždy povedať, že inflácia sa nevráti, že súčasné zvýšenie cien komodít je dočasné atď., a potom prispôsobia svoju politiku prognózam nezamestnanosti a hospodárskeho rastu. V nedávnych projekciách sme videli, že na rok 2024 FOMC vidí efektívnu sadzbu Fedu na úrovni 4,6 % a v roku 2025 na úrovni 3,6 %.

Reálne sadzby sú rovnako dôležité. Vplyv na cenu zlata

Okrem úrovne nominálnych sadzieb bude dôležité aj to, čo Fed vidí ako reálne sadzby, v podobe rozdielu medzi sadzbou Fedu a infláciou. Podľa decembrových prognóz bude v roku 2024 inflácia PCE malo to byť 2,4 % av roku 2025 2,1 %. To dáva reálne sadzby 2,2 % v roku 2024 a 1,5 % v roku 2025.

Zmena reálnych sadzieb môže byť dôležitá pre akciový trh, ale aj pre cenu zlata. Za posledné dve desaťročia nenastala situácia, že by cena zlata nestúpla pri poklese reálnych úrokových sadzieb. Čím rýchlejší je pokles reálnych sadzieb, tým je situácia pre cenu zlata teoreticky priaznivejšia, čím pomalší, tým menej. Nedávna história však ešte nezaznamenala pokles reálnych sadzieb a pokles cien zlata.

Čo bude ďalej s QT?

Preto môžu byť dnešné prognózy pre mnohé triedy aktív také dôležité, no trh bude čakať aj na komentáre ku QT, teda zníženiu bilančnej sumy americkej centrálnej banky. V súčasnosti Fed vykonáva QT 95 miliárd mesačne. Veľa sa hovorí o tom, že keď sa reverzný repo obchod dostane na nulu, Fed zmení svoju politiku znižovania súvahy, aby zmiernil likviditný šok vo finančnom sektore. Preto sa prvé kroky alebo oznámenia môžu uskutočniť skôr.

Na reverznom repo obchode je stále viac ako 400 miliárd USD a tempo znižovania sa spomalilo. Ak Fed dnes, napríklad od júna, oznámi zníženie QT, môže to znamenať pokus o hladké pristátie trhov v druhej polovici roka. To budú zrejme témy, ktorým sa dnes oplatí venovať osobitnú pozornosť.