Komodity sa znehodnocujú po tom, čo FOMC spomalí reflačné transakcie

Komoditný sektor zažil jednu z najväčších týždenných strát od paniky na začiatku pandémie, keď reflexné transakcie rýchlo stratili na sile po signáloch FOMC, že má v úmysle urýchliť plánované sprísnenie menovej politiky, čím potenciálne zníži riziko rýchlej inflácie. Toto sa prekrývalo s opatreniami čínskych úradov na zníženie inflácie obmedzením špekulácií a masového nákupu surovín. Problémy spôsobil aj silnejší dolár, ktorý voči košu ostatných mien dosiahol svoje dvojmesačné maximum.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Federálny výbor pre voľný trh (FOMC) urobil prekvapivo veľký obrat v politike, keď sa rozhodol prijať až dve zvýšenia úrokových sadzieb do konca roka 2023. Ide o významnú zmenu oproti marcovej strednej predpovedi bez zvýšenia sadzieb do roku 2024. To naznačuje že mnohým členom Fedu je nepríjemný rozsah nedávneho nárastu inflácie. Prognóza jadrovej a celkovej inflácie na rok 2021 bola v porovnaní so situáciou v marci výrazne revidovaná smerom nahor, pričom na budúci rok bola korekcia smerom nahor iba 0,1 % a prognóza jadrovej inflácie na rok 2023 nebola revidovaná, čo naznačuje, že Fed bude pokračovať veriť, že súčasné inflačné tlaky sa ukážu ako dočasné.

Trh „kúpil“ pohľad Fedu na prechodný charakter inflácie: desaťročné výnosy nad hranicou rentability, inými slovami, plánované tempo rastu inflácie, klesli o 25 bázických bodov. V kombinácii so silnejším dolárom to brzdilo niektoré dôležité transakcie založené na konsenze. Týkalo sa to predovšetkým reflačných transakcií, ktoré spolu so solídnymi fundamentmi prispeli k prudkému rastu cien komodít za posledných 6-9 mesiacov. 

HG meď

Situáciu priemyselných kovov ovplyvnilo zvýšené úsilie čínskych orgánov obmedziť zvyšovanie cien. Nariadili štátnym spoločnostiam, aby kontrolovali riziko a obmedzili svoju expozíciu na zahraničných komoditných trhoch, zatiaľ čo Národná agentúra pre potraviny a strategické rezervy potvrdila nedávne zvesti, že čoskoro začne uvoľňovať domáce zásoby medi, hliníka a zinku, ktoré sa budú predávať po dávkach. výrobcom a výrobcom. HG meď už utrpela stratu v dôsledku nedávnej straty dynamiky, ktorá stiahla svoju špekulatívnu dlhú pozíciu na ročné minimum a po známkach oslabenia svojich krátkodobých fundamentov zaznamenala osemtýždňové minimum.

Napriek signálom o spomalení čínskeho dopytu nádeje medených býkov z dlhodobého hľadiska nezmizli. Reakcia trhu z minulého týždňa v skutočnosti poukazuje na dôležitý fakt týkajúci sa trhov a transakcií. Silné zisky zvyčajne začínajú v reakcii na nadmerný predaj na trhu a/alebo nové zmeny v fundamentoch, ktoré sa potom môžu presadiť ako špekulatívni investori, s ktorými sa obchoduje de facto ľahostajní, pokračujú vo zvyšovaní angažovanosti, kým im cenová akcia nenavrhne držať a zvrátiť objednávky.

Nedávne poklesy neboli výsledkom neočakávaného zníženia očakávaní sprísnenia trhu v nasledujúcich rokoch, keďže nepružnosť ponuky sa snaží uspokojiť rastúci dopyt v dôsledku tlaku na elektrifikáciu; bolo to spôsobené tým, že investori obmedzili svoju expozíciu v dôsledku negatívneho momentu a tlaku súvisiaceho s FOMC na meď ako ochranu proti inflácii.

Vzácne kovy 

zlato i striebro zaznamenala výrazné korekcie po signáloch FOMC, že má v úmysle urýchliť predpovedané sprísňovanie menovej politiky. Trhy prekvapil rozsah úprav politiky Fedu a výnosy amerických vládnych dlhopisov po zhodnotení dolára prudko vzrástli. Napriek dynamickému oživeniu amerických štátnych dlhopisov pred víkendom už technická tvorba cien utrpela straty a pre oba kovy to môže byť začiatok dlhšieho obdobia hľadania podpory a následnej konsolidácie.

Zlato je stále najcitlivejšou komoditou na zmeny úrokových sadzieb a dolára a hoci americká mena dosiahla svoje dvojmesačné maximum, trh najviac znepokojovali zmeny vo výnosoch štátnych dlhopisov. Napriek priznaniu, že inflácia stúpa, Federálny rezervný systém zvýšil svoje projekcie na roky 2022 a 2023 len o 0,1 % na 2,1 % a 2,2 %. Silné presvedčenie, že inflácia bude dočasná, prispelo k poklesu desaťročných výnosov nad hranicu rentability o 25 bázických bodov a reálne výnosy po pôvodnom – pre zlato škodlivom – prudkom náraste ukončili týždeň rastom len o 10 bázických bodov (-0,81 %).

Zlato, ktoré nezaznamenalo nárast objemu transakcií v dňoch pred zasadnutím FOMC, kleslo v dôsledku súčasného posilňovania dolára a nárastu výnosov. Pokles pod dvestodňový kĺzavý priemer na úrovni 1 838 USD otvoril cestu k masívnemu dlhodobému kapitulácii, zatiaľ čo dlhodobé fondy začali prestavovať svoje short. Keďže však index relatívnej sily (RSI) začína signalizovať nadmerný predaj a tým aj potenciálne spomalenie kapitulačných predajov, oblasť, ktorá musí zostať, aby sa zabránilo návratu k marcovým minimám, je teraz v rozmedzí 1 800 – 1 770 USD. Relatívna bezpečnosť sa objaví až po pohybe nad 1 825 USD alebo, čo je dôležitejšie, vyššie spomínaný dvestodňový kĺzavý priemer 1 838 USD.

Poľnohospodárske komodity

Trh s obilninami zaznamenal svoj najsilnejší denný pokles od roku 2009 po tom, čo prognózy priaznivého počasia pre úrodu v častiach stredozápadu USA a globálne skoky produkcie prispeli k zhoršeniu nálady v sektore komodít s najkratším cyklom. To, čo tu máme na mysli, je schopnosť poľnohospodárskeho sektora – ak to počasie dovolí – upravovať predpovedané ponuky od najnižšej po hlavnú sezónu zo sezóny na sezónu.

Futures na sójové bôby, ktoré už negatívne ovplyvnili vyhliadky na pokles dopytu po biopalivách z amerických rafinérií, zaznamenali jednu z najväčších denných strát v histórii. Kukurica zároveň strácala viac ako 12 % týždenne, kým správy o májovom päťnásobnom zvýšení dovozu kukurice do Číny trochu pred víkendom upokojili cenovú akciu.

Trh je vo veľkej miere závislý od poveternostných podmienok a podobne ako kovy, pri ktorých dochádza k poškodeniu základov, vnútorné základy, ako napríklad lepšie predpovede úrody, nezaručujú podobnú korekciu mierky. Trh sa namiesto toho zameriava na finančných investorov, z ktorých mnohí boli prekvapení neočakávaným posunom v politike v oblasti sadzieb a inflácie, ktorý signalizoval Federálny rezervný systém. Keď sa po tejto fáze dlhej konsolidácie prach usadí, na obrat smerom nahor môže stačiť len ďalší posun v krátkodobej predpovedi počasia. 

Ropa

V kontexte presného poklesu v sektoroch kovov a poľnohospodárskych produktov pred zasadnutím FOMC, ropa čoraz viac sa zdalo byť víťazom, podporovaným rastúcim dopytom a obmedzením ponuky OPEC +. Chaos medzi komoditnými býkmi po zasadnutí FOMC však dokázal spôsobiť aj relatívne mierny nárast predaja ropy.

Dovtedy medzi špekulatívnymi investormi prevládali nákupné príkazy, pretože verili, že riziko poklesu je obmedzené vzhľadom na to, že OPEC + udržiava obmedzenia ponuky a zároveň zvyšuje dopyt. Podľa IEA môže takýto nárast do konca budúceho roka vrátiť dopyt na úroveň pred pandémiou. Ďalší týždenný pokles zásob ropy v USA nedokázal podporiť ceny; Zásoby benzínu a nafty vzrástli súčasne. 

Okrem oslabenia po stretnutí FOMC bola cena podporená prognózami veľkých svetových obchodníkov s komoditami na FT Global Commodity Summit, ktoré predpokladali, že ceny ropy by sa mohli v nadchádzajúcich rokoch vrátiť na 100 USD, keďže nové investície do dodávok sa zastavia a hlavní producenti diverzifikujú kapitálové výdavky. obnoviteľných energií na úkor ropy a plynu. To poukazuje na potenciálnu dilemu: politici a investori chcú rýchlejší prechod na obnoviteľné energie, ako je v súčasnosti možné. To znamená riziko nedostatku ponuky pred tým, ako sa dopyt začne spomaľovať v druhej polovici tohto desaťročia.

Je však jasné, že OPEC + má silnú kontrolu nad cenami, zatiaľ čo globálny dopyt sa naďalej zotavuje. Tento stav bude pokračovať minimálne dovtedy, kým producenti mimo OPEC + nezareagujú na zvýšenie tržieb a ziskovosti zvýšením produkcie. Rozhodnutia o výrobe sa prijmú na stretnutí začiatkom júla; Tie budú kľúčové, pretože vyšle jasný signál, či sa skupina vedená Saudskou Arábiou bude snažiť zvyšovať ceny umelým udržiavaním ponuky na nízkej úrovni, alebo či jej prioritou bude stabilizácia zvýšením produkcie.