Jerome Kerviel – finančný terorista alebo obeť?

Nie každý obchodník ho má "česť" byť menovaný finančný terorista. Takto nášho hrdinu opísal Daniel Burton, ktorý bol generálnym riaditeľom Societe Generale. Jerome kerviel je vo svete financií a biznisu známy ako bývalý obchodník vo francúzskej banke – Société Générale – ktorý bol zapletený do jedného z najväčších obchodných škandálov v histórii. Bol obvinený z vykonania série nepovolených transakcií v rokoch 2006 až 2008. V dôsledku jeho konania spoločnosť stratila viac ako 4,9 miliardy eur. Výsledkom vyšetrovania sa ukázalo, že mal otvorené pozície v nominálnej hodnote približne 50 miliárd eur. Ako k tejto situácii došlo? Prečo dohľad banky nefungoval správne? O tom sa dozviete v tomto článku.

Kto je Jerome Kerviel?

Jerome Kerviel v roku 2015. Zdroj: wikipedia.org

Kerviel sa narodila 11. januára 1977 a vyrastala v Pont L'Abby v Bretónsku vo Francúzsku. Pochádza z robotníckej rodiny, mama bola kaderníčka a otec kováč. Napriek ťažkým začiatkom začal Jerome Kerviel študovať financie na univerzite v Nantes. Promoval v roku 1999 a pokračoval v štúdiu na univerzite v Lyone. Venoval sa aj športu, 8 rokov sa venoval judu, kde získal zelený pás. Pre zranenie kolena prestal trénovať džudo. Okrem džuda sa zaujímal o plachtenie.

V roku 2000, vo veku iba 23 rokov, začal svoju kariéru v Société Générale.. Najprv pracoval v kancelárii, kde pomáhal spravovať databázu banky. S technologickým vývojom začal Jerome implementovať počítačové obchodné systémy. Jeho prácu si rýchlo všimli. Už v roku 2002 sa stal asistentom obchodníka. Ako asistent sa zaoberal analýzou rizík a hedgingom. Po troch rokoch si Jerome Kerviel splnil svoje sny a stal sa obchodníkom, kde robil transakcie na trhu s derivátmi. Jeho aktivity sa sčasti podobali úlohám tvorca trhu. Jerome využil cenové rozdiely medzi akciovými derivátmi a hotovostným trhom.

Ako junior trader sa zaoberal najmä nemeckými firmami. Po niekoľkých mesiacoch práce zaujal krátku pozíciu na akcie Allianz. Najprv pri transakcii prehral, ​​alepomohol" ho útok na londýnske metro. Akciový trh zareagoval poklesmi a Jerome dosiahol na pozícii zisk 500 000 €. Toto sa nadriadeným páčilo. V dôsledku toho sa jeho limit vystavenia riziku zvýšil z 2 miliónov EUR na 5 miliónov EUR. Pre mladého obchodníka to bolo veľké ocenenie. Povýšenie na pozíciu obchodníka bolo splneným snom. Sám Jerome spomenul, že v roku 2006 zarobil 20 miliónov eur tým, že zaujal krátku pozíciu index DAX 30. Nominálna hodnota zákazky mala byť podľa neho „niekoľko miliárd eur“.

Povýšenie znamenalo výrazné zvýšenie platov. Jeho plat ako obchodníka bol 50 000 € ročne. Na takúto pozíciu to bolo pomerne málo, no pre neho to bolo viac, ako očakával. Okrem toho mohol získať prémie za dosiahnuté výsledky. V ďalších rokoch zárobok stúpal, v roku 2006 bola mzda už 74 000 € ročne. V tom istom roku Kerviel dostal prémiu 60 000 eur. Zárobky boli v porovnaní s najlepšími obchodníkmi malé. Vo svojej banke teda nebol hviezdou. Sám Jerome dúfal, že v roku 2007 získa prémiu 600 000 eur, no dostal len polovicu. A k tomuto sa ešte vrátime.

Ako sa banky chránili pred rizikom?

Pre vysvetlenie toho, čo sa dialo v rokoch 2006-2008, je potrebné pochopiť princípy riadenia trhového rizika v investičnej banke. Už vieme, že Jerome Kerviel bol obchodník s derivátmi. Stojí za to vysvetliť, čo sú deriváty.

Deriváty sú finančné nástroje, ktoré umožňujú využívať finančnú páku. Vďaka futures, opciám a swapovým kontraktom mohol bankový obchodník zaujať mnohonásobne väčšiu pozíciu, ako je dostupný investičný rozpočet.

Banka by mala vždy kontrolovať investičné riziko. Kontrola bola vykonaná pomocou transakčných limitov a analýzy vystavenia riziku (napr. Value-at-Risk). Dobre vykonaná kontrola a sledovanie transakcií znamená, že banka vie, koľko môže v prípade nepriaznivého scenára stratiť. Kľúčovú úlohu zohráva vnútorný útvar riadenia rizík. Vďaka nemu banka kontroluje rizikovú expozíciu ako jednotlivých tried aktív, tak aj aktivity konkrétnych obchodníkov. Ak je expozícia voči nástroju podľa auditu príliš vysoká, obchodník musí znížiť pozíciu. Bez efektívneho oddelenia kontroly rizík je banka slepá. Slabý dohľad znamená, že obchodníci môžu príliš riskovať. Prečo by obchodník príliš riskoval? Dôvod je jednoduchý – bonusový. Čím vyšší zisk, tým väčšia šanca na získanie bonusu. Väčšie riziko znamená šancu na väčšie zisky.

Ako Jerome Kerviel podviedol svoju vlastnú banku?

Na začiatku svojej kariéry v Société Générale pracoval Kerviel v back office. Vďaka tomu poznal nuansy rizikového manažmentu. Vedel, ako oddelenie auditu skúmalo vystavenie trhu. Jerome Kerviel vedel, že neoprávnené transakcie sú možné. Bolo to možné vďaka veľkým bezpečnostným medzerám. V súlade s predpokladmi Delta One, vstup do krátkodobého obchodu, ktorý otvoril a uzavrel pozíciu v ten istý deň.

Vyzbrojený takýmito znalosťami zastával náš hrdina pozíciu od roku 2006 do roku 2008 "papier" transakcie, ktoré boli určené na zatvorenie skutočne otvorených pozícií. Ďalším problémom bolo, že niektoré transakcie boli uzatvorené na mimoburzovom trhu (OTC). Táto aktivita obchodníka viedla k tomu, že niektoré obchody sa neobjavili v obchodnom denníku. Po jeho zadržaní sa ukázalo, že nabúral sa do systému a zadal falošné transakcie. Tým sa mala udržať v medziach stanovených oddelením rizík.

Oplatí sa však položiť si otázku: prečo bol schopný vykonávať takéto podvody takmer dva roky? Veď jeho prihlasovacie údaje do systému boli viditeľné. Niektorí veria, že banka o jeho praktikách vedela, no kým zarábal, nikto sa ho nedotkol. Keď sa začali objavovať straty, banka okamžite "objavený" jeho podvod. No pravdu sa asi nikdy nedozvieme.

Jerome Kerviel v rozhovore pre Spiegel spomenul, že pokiaľ banke prinášal zisky, manažéri pravidelne zvyšovali jeho rizikové limity. V rokoch 2006 až 2008 bol celkový nárast limitu 1700 XNUMX %. To znamená, že manažéri mu umožnili zaujať pozície 17-krát väčšie ako na začiatku jeho obchodného dobrodružstva.

V októbri 2007 o tom informovala nemecká derivátová burza Eurex jeden z obchodníkov Société Générale zmanipuloval nemecký akciový trh. Ukázalo sa, že niekto zaujal pozíciu v nominálnej hodnote 30 miliárd eur na DAX. Ten niekto bol Kerviel, ktorý stavil na pokles indexu. Po poklese ceny obchodník uzavrel pozíciu so ziskom, čo pomohlo stabilizovať trh. V banke nemal asi nikto námietky, keďže Jerome ani vtedy nedostal výpoveď.

Faktom je, že Jerome mal veľkú chuť riskovať. Podľa neskorších výskumov mal obchodník otvorené pozície v hodnote 50 miliárd eur. Bolo to viac ako kapitalizácia francúzskej banky. Transakcie priniesli vysoké príjmy, ktoré sa premietli do bonusov za zisky. V roku 2007 banka zarobila na transakciách Kervielu 1,4 miliardy eur. Obchodník zasa čakal na bonus, na ktorý mal nárok.

Táto expozícia bola šokujúca. Koniec koncov, obchodník pracoval v oddelení Delta-One. Išlo o bunku, ktorá mala v konečnom dôsledku vykonávať iba bezpečné transakcie s malým, ale istým ziskom. Teoreticky by jeden obchodník nemohol držať na jednej pozícii viac ako 125 miliónov eur. Transakcie mali byť navyše zaistené.

Po nejakom čase sa Kerviel začal báť, že jeho praktiky budú odhalené. Za týmto účelom začal znižovať riziko. V januári 2008 však pracovník zodpovedný za riziká objavil určité nezrovnalosti v Jeromových transakciách. Vysvetlenia obchodníka boli také vágne, že sa dozor rozhodol vykonať dôkladný audit. Boli upozornení vyšší manažéri a finančný dohľad. Francúzski bankoví manažéri počas víkendu vyvíjali stratégiu riešenia krízy. Expozícia voči derivátom bola taká veľká, že už nebolo ťažké ju riadiť. Na uzavretie pozície boli potrebné opatrenia. Bez strát by to nešlo. Začalo šialené znižovanie rizika, ktoré viedlo k veľkým stratám banky.

Obrovské pozície boli zaujaté vo futures kontraktoch na tri európske akciové indexy: DAX, Euro Stoxx 50 oraz CAC 40. Po kompletnom posúdení straty boli vyčíslené na 4,9 miliardy EUR. Takéto "príliš zlé" otriaslo to kondíciou tohto francúzskeho obra. Kerviel vysvetlil, že jeho nadriadení o jeho konaní vedeli, no nereagovali, pretože jeho transakcie prinášali zisky.

Nakoniec bol Kerviel prepustený a banka od neho navyše požadovala vrátenie 4,9 miliardy eur. Ako to novinári vypočítali, ak by Jerome pracoval mimo finančného odvetvia, potreboval by 177-tisíc. rokov na vyrovnanie strát banky. Akcia Societe bola teda typickou akciou "verejnosti".

Samotný Kerviel spomenul v rozhovore pre Spiegel:

„Na obchodoch som nezarobil ani cent. Osobne som sa neobohatil a nespáchal som žiadny trestný čin. Chcel som byť len dobrým zamestnancom, ktorý generuje čo najväčší zisk pre zamestnávateľa.“

Kervielova legálna cesta

Société Générale po zistení nezákonných aktivít svojho obchodníka nahlásilo vec orgánom činným v trestnom konaní. Bol obvinený z falšovania, neoprávneného používania zariadenia spoločnosti a porušenia dôvery. V roku 2010 ho súd odsúdil na 3 roky väzenia a 2 roky podmienečne. Okrem toho bola povinná zaplatiť Societe Generale odškodné 4,9 miliardy eur. Kerviel sa proti pokute odvolal a naznačil, že to nerobil pre ekonomický zisk. Naznačil, že vedenie nemohlo toľko rokov nevedieť. Takže neboli “občasné zanedbávanie”, Z “manažérske voľby”. V roku 2012 súd verdikt potvrdil, no rozhodol o pár rokov neskôr o znížení finančnej pokuty na 1 milión eur. Kerviela prepustili z väzenia v roku 2014 po 5 mesiacoch odpykania si trestu.

V roku 2016 vyhral Jerome Kerviel prípad pre nespravodlivé prepustenie. Ako odškodné dostal 450 000 eur. Radosť však netrvala dlho. Už po dvoch rokoch odvolací súd rozhodol o nevyplatení odškodného. V odôvodnení sa zdôrazňovalo, že hoci zámerom Jeromeho nebolo vytvárať pre banku straty, prepustenie obchodníka bolo zákonné. Z tohto dôvodu neexistuje dôvod na vyplatenie náhrady.

Konal Kerviel sám?

Pre niektorých ľudí je ťažké uveriť, že jeden obchodník by mohol sám otvoriť také veľké pozície. Naznačujú, že Kerviel nekonal nezávisle, ale so súhlasom vyššieho manažmentu. Neexistujú však žiadne dôkazy v podobe e-mailov, textových správ či iných komunikačných prostriedkov, ktoré by túto tézu potvrdzovali. Takže toto sú len dohady.

Iní zase argumentujú tým, že manažéri im nepovedali, aby otvárali konkrétne pozície s vysokou hodnotou. Všetko, čo robili, s najväčšou pravdepodobnosťou bolo, že na seba vyvíjali tlak, aby dosiahli čo najväčší zisk. Vzhľadom na to, že Jerome Kerviel bol s najväčšou pravdepodobnosťou ambiciózny človek a chcel byť najlepší v tíme, rozhodol sa zvýšiť riziko, aby generoval nadpriemerné zisky. Aj keď je to pravda, zdá sa, že oddelenie riadenia rizík nesplnilo svoju úlohu. Koniec koncov, mali by existovať systémy, ktoré pravidelne kontrolujú vystavenie riziku. Hralo sa s ohňom. Paradoxne, Societe Generale mala šťastie, že škandál nastal začiatkom roku 2008. Nedostatočná kontrola rizika by mohla "dať" túto banku pád Lehman Brothers.

Sčítanie

Na príbeh Jeroma Kerviela sa možno pozerať z dvoch perspektív. Na jednej strane to bol nezodpovedný obchodník, ktorý pri práci v banke robil obchody a falzifikáty. Bez ohľadu na jeho motívy to boli jeho vedomé rozhodnutia. Ak bol nútený konať neeticky, vždy mohol odmietnuť. Neurobil to. Na druhej strane vidíme, ako zle boli banky riadené pred asi tuctom rokov. Napokon, aj keby Jerome konal v zhode s ostatnými v oddelení Delta One, vnútorná kontrola mala takéto praktiky odhaliť veľmi rýchlo. Z nejakého dôvodu im to nevyšlo.

Societe Generale prežila pád v rokoch 2008-2009 a problémy krajín PIGS. Investori však môžu len snívať o tom, že sa cena banky vráti na úrovne, ktoré boli zaznamenané v škandále Kerviel. Samotný hrdina sa zúčastňuje konferencií venovaných finančným podvodom. Predtým, po prepustení zo Societe Generale, pracoval pre francúzsku poradenskú spoločnosť LCA.

Graf Societe Generale, interval MN. Zdroj: xStation 5, XTB.

Príbeh Jeroma Kerviela ukazuje, aká dôležitá je kontrola rizika. Finančná páka je to len požehnanie, keď máte pravdu alebo keď dokážete zvládnuť riziká. Keď začnete robiť chyby a riziko sa vymkne spod kontroly, straty sa znásobia. To bol prípad tohto francúzskeho obchodníka. Istý čas dosahovala vysoké zisky, no skončila so stratou presahujúcou viac ako 4 miliardy eur. Určite to nie je finančný terorista, ale jeden z najhorších obchodníkov v histórii. Vďaka jeho činom sa Societe Generale ocitla vo finančných ťažkostiach. Dalo by sa povedať, že je to tak "Nick Leeson našej doby" – ak nepoznáte jeho príbeh, určite ho stihnite -> "Nick Leeson - maklér, ktorý zvrhol Barings Bank".

Nebuď ako Jerome Kerviel:
Riadiť riziko a znižovať straty.