Rok 2021 bol úžasný rok na akciu

Minulý rok bol pre akcie fantastickým rokom: po mimoriadnych ziskoch v roku 2020 sa tento trh vrátil o 21 %. Zdá sa to takmer nemožné vzhľadom na rýchlo sa rozvíjajúcu infláciu, ktorá bola od začiatku 80. rokov 28. storočia neslýchaná, no nízke nominálne výnosy vytvorili prostredie, v ktorom sa akcie ukázali ako jediná životaschopná voľba. Akciové zisky ako celok boli výsledkom technických aspektov, akými sú nízke nominálne výnosy, no dôležitým faktorom boli aj enormné zisky podnikov, ktoré vzrástli o 2019 % v porovnaní s rokom 2022, čo dokazuje významný vplyv verejných fiškálnych stimulov na súkromný sektor. Pri pohľade späť sa pozeráme aj do budúcnosti z hľadiska toho, čo môžeme očakávať v roku XNUMX a ako by mali investori formovať svoje akciové portfóliá, aby zohľadnili oblasti, ktoré sa môžu v inflačnom období ukázať ako ziskové.

Záporné reálne výnosy znamenajú TINA

Hoci sa investori chystajú uzavrieť svoje účtovné knihy na tento rok, stojí za to analyzovať, aká bola situácia na trhu v minulom roku. Keby sme vás o tom informovali pred rokom index S&P 500 vzrastie o 28 %, a Svet MSCI - o 21 % v ročnom vyjadrení a zároveň jadrová inflácia v Spojených štátoch bude dosahovať takmer 5 %, čo je najvyššia úroveň od začiatku 80. rokov, naši čitatelia by nám určite neverili. Kľúčom k pochopeniu, prečo akcie získavajú napriek inflačným tlakom, je reakcia trhu dlhopisov na rastúcu infláciu.

Dlhopisový trh súhlasil s názorom Fedu, že inflácia je dočasná, ale aj potom Federálny rezervný systém upustil od koncepcie a priznal, že príčiny inflácie boli hlbšie a trvalejšie, než sa pôvodne predpokladalo, a trh s dlhopismi naďalej predpovedal, že inflácia zostane nízka. Bolo to založené na vysokej úrovni pomeru dlhu k príjmu v mnohých častiach sveta, starnúcej populácii a technologickom pokroku, čo všetko dlhodobo pôsobilo proti inflačným silám. Pretrvávajúce nízke nominálne výnosy uprostred rastúcej inflácie – realizovanej aj projektovanej – vyvíjajú značný tlak na pokles reálnych výnosov, čo spúšťa rozsiahly posun smerom k akciám.

O autorovi

Peter Garry - riaditeľ stratégie akciových trhov v Saxo Bank. Vyvíja investičné stratégie a analýzy akciového trhu, ako aj jednotlivých spoločností pomocou štatistických metód a modelov. Garnry vytvára Alpha Tips pre Saxo Bankmesačník, ktorý vyberá najatraktívnejšie spoločnosti v USA, Európe a Ázii. Prispieva tiež k štvrťročným a ročným prognózam Saxo Bank "Šokujúce predpovede". Pravidelne komentuje televízie, vrátane CNBC a Bloomberg TV.

Prečo by niekto investoval do dlhopisov, keď sa jeho kapitálové nehnuteľnosti zmenšujú? Môžete tiež prejsť na akcie napriek historicky vysokým cenám a oceneniam, pretože by to možno aspoň zachránilo kapitál pred ničivými vplyvmi inflácie. Inými slovami, prístup TINA (neexistuje žiadna alternatíva) je stále živý na finančných trhoch, keď sa blížime k roku 2022, pretože, ako poznamenali John Maynard Keynes aj Warren Buffett, hoci v inom kontexte – inflácia je nepriateľom kapitalistickej ekonomiky a investorov. .

Obrovské zisky z rekordných fiškálnych stimulov

Zatiaľ čo nízke nominálne výnosy zohrali významnú úlohu v rozmachu akciového trhu v tomto roku v dôsledku ich vplyvu na náklady kapitálu použitého na diskontovanie budúcich voľných peňažných tokov, investori by nemali ignorovať skutočnosť, že MSCI World v prvých troch štvrťrokoch 2021 zisky. vzrástli o 104 % v porovnaní so zodpovedajúcim obdobím roku 2020. Toto možno považovať len za odrazový efekt, no treba poznamenať, že zisky v prvých troch štvrťrokoch 2021 boli o 28 % vyššie ako zisky v rovnakom období roku 2019. V ostatných Slovami, dynamika ziskov generovaných spoločnosťami, ktoré sa dostali z pandémie, bola mimoriadna a vyplynula z obrovských uvoľnených monetárnych a fiškálnych stimulov realizovaných v takom rozsahu, aký bol v povojnových rokoch neslýchaný, t. j. od konca druhej svetovej vojny. Deficity v mnohých najväčších svetových ekonomikách posunuli prebytok v súkromnom sektore do zodpovedajúceho skoku.

Citlivosť na úrokové sadzby

Iróniou vysokých výnosov a vynikajúcich výnosov akcií v roku 2021 je, že rok 2022 by sa mohol ukázať ako „zlý“ pre akcie v dôsledku predpokladanej inflácie ako odozvy dlhopisového trhu 100 bp na dlhom konci výnosovej krivky USA (desaťročná vládne dlhopisy) by mohli stlačiť akcie nadol bez ohľadu na nárast ziskov. Nedávno sme odhadli, že rastové akcie ako Pinterest a Adobe majú úrokovú citlivosť 18 % a 26 %, čo znamená, že ocenenie týchto akcií klesne o toľko, koľko sa zmení výnos 100-ročného amerického dlhopisu o XNUMX báz. za predpokladu, že všetky ostatné aspekty zostanú rovnaké.

Celkovo má americký akciový trh s najväčšou pravdepodobnosťou duráciu akcií okolo 15-18 %, čo znamená, že samotný nárast nominálnych výnosov by mohol vykompenzovať rast ziskov v budúcom roku. Nižšie uvedený graf je z našej nedávnej analýzy akciového trhu, Citlivosť návratnosti úrokovej sadzby je teror technologických akcií a ukazuje, že indexy NASDAQ 100 a STOXX 600 sa pohybujú opačným smerom v reakcii na významné zmeny v desaťročných výnosoch v USA. Americké technologické akcie vykazujú negatívny nadmerný výnos v porovnaní s globálnymi akciami v dňoch, keď sú dlhodobé výnosy vyššie, zatiaľ čo európske akcie vykazujú kladný nadmerný výnos, keďže dominujú finančné, energetické a ťažobné spoločnosti.

Naďalej veríme, že investori by mali pokračovať v úprave svojich majetkových účastí, aby lepšie absorbovali vyššie úrokové sadzby a infláciu v roku 2022. To zahŕňa zvýšenie expozície voči komoditám, financiám, polovodičom, logistickým a finančným obchodným spoločnostiam, ktoré budú profitovať z volatility a môžu slúžiť aj ako zabezpečenie proti stratám pri rozklade akciových portfólií.

Zelená transformácia, India, Čína a urbanizácia

Náš zelený prechodný kôš tento rok klesol o 6 %, čím stratil časť obrovských ziskov z roku 2020, keď investori zabezpečili masívny tok kapitálu do oblasti. Keďže budúci rok bude pre elektrické vozidlá prelomový, dohody o zelenej transformácii zaznamenajú veľkolepý návrat. Vale jasne uvádza, že má v úmysle stať sa preferovaným dodávateľom základných kovov pre elektrické vozidlá v Severnej Amerike, a Rio Tinto tiež výrazne investuje do projektov uhličitanu lítneho, vrátane rozsiahleho projektu v Srbsku, ktorý má potenciál pokryť takmer 10 % európskeho trhu. budúcnosť.dopyt v kontexte výroby elektromobilov. Zelená transformácia pre elektromobily, solárnu a veternú energiu, skladovanie energie a výrobu vodíka bude vzhľadom na tlak na zvyšovanie cien mnohých kľúčových kovov pokračovať a z dlhodobého hľadiska sme presvedčení, že výrazne prispeje k vyšším dlhodobým miery inflácie.

Z hľadiska hospodárskeho rastu, investícií do infraštruktúry, trhových reforiem, technologických debutov a súvisiacich výnosov akcionárov a urbanizácie sa India javí ako nová Čína. Indické akcie boli jedným z najlepších akciových trhov za posledných 20 rokov, pričom generovali 10% medziročný nárast ziskov a veríme, že tento trend bude pokračovať aj v nasledujúcom desaťročí a investorom prinesie mimoriadne výnosy. Popri ohromnom indickom hospodárskom raste a urbanizácii však dôjde k zelenej transformácii, ktorá tiež prispeje k zvýšeniu globálnej inflácie v dôsledku inflácie na komoditných trhoch.

Čína sa tento rok ocitla v defenzíve a netypicky sa odklonila od zvyšku sveta. Kríza na trhu s bývaním má negatívny vplyv na ekonomiku, úverové trhy a dôveru spotrebiteľov. Hoci priemysel potrebuje nájsť riešenie, musí brať do úvahy príbeh „zdieľanej prosperity“ a už teraz vidíme náznaky, že vláda a centrálna banka sa začínajú snažiť minimalizovať ekonomický dopad tejto krízy. Fiškálne stimuly sa vrátia v roku 2022, ale kľúčovou otázkou je, kam sa bude uberať ziskovosť, keďže zavedenie prísnych technologických predpisov a ďalších reforiem vrátane nového zákona o ochrane osobných údajov negatívne ovplyvňuje odhady rastu analytikov. Nemáme jasný pohľad na budúcnosť čínskych akcií, s výnimkou konštruktívneho výhľadu pre spoločnosti zaoberajúce sa spotrebným tovarom, keďže svojou povahou nie sú závislé od údajov.

K dispozícii je viac analýz akciového trhu tutaj.