Suroviny opäť smerujú k silnému koncu roka 2021.

Druhý decembrový týždeň zvyčajne signalizuje začiatok pokojného obdobia, keď sa trhy stabilizujú pred nadchádzajúcou dovolenkou a novým rokom. Zatiaľ sa zdá, že tento rok bude výnimkou z tohto pravidla z dôvodu značnej neistoty, ktorá vrhá tieň na trh a zvyšuje tak pravdepodobnosť volatility v období, keď sa likvidita stáva vzácnou.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Pôvodná negatívna reakcia trhu na nový omikrónový variant začiatkom tohto mesiaca minulý týždeň vyprchala. Správy o rýchlosti šírenia infekcie a obavy o účinnosť existujúcich vakcín vyvolali vlnu nových obmedzení, ktoré opäť ohrozili ekonomickú aktivitu. Trh sa zároveň musí vysporiadať s prudko rastúcou infláciou a perspektívou návratu k novému, potenciálne agresívnemu cyklu zvyšovania úrokových sadzieb v USA, ktorý sa podľa odhadov začne v júni budúceho roka.

Komoditný index Bloomberg, ktorá sleduje kôš najdôležitejších surovín v členení na energie, kovy a poľnohospodárske produkty, išla prvýkrát po ôsmich týždňoch nahor, čím si upevnila veľmi silný výsledok za rok 2021, teraz na úrovni 25 %, čo je najväčší ročný nárast od roku 2000 Hlavnú časť tohto nárastu však spočiatku spôsobila stabilizácia trhu po minulotýždňovom zľave na omikrónový variant. V tejto súvislosti nie je žiadnym prekvapením, že energetický sektor bol na svojom vrchole, pričom ropa vyrovnala polovicu svojich strát z októbrovej korekcie vrcholu.

Poľnohospodárske komodity

Na poľnohospodárskom trhu bola situácia zmiešaná: vyberanie ziskov zasiahlo ranu káve, ktorá nedávno dosiahla najvyššiu cenu za desaťročie, zatiaľ čo bavlna a cukor opäť prilákali kupujúcich po nedávnej korekcii + 12 %. Sektor obilnín zaznamenal pokles už druhý týždeň po sebe; Týkalo sa to najmä pšenice, ktorá klesla na päťtýždňové minimum po tom, čo americké ministerstvo poľnohospodárstva zvýšilo prognózu globálnych zásob. Pokles chicagského akciového trhu tiež spustil nedávne úspešné kontrakty na futures na pšenicu v Kansase a Paríži. Vo svojich mesačných informáciách o ponuke a dopyte vláda USA zvýšila svoje plánované globálne zásoby pšenice na konci sezóny 2022-2023 v dôsledku zvýšenej produkcie v Rusku a Austrálii, zatiaľ čo vývoz z USA sa spomalil, keďže vysoké ceny obmedzili dopyt.

Priemyselné kovy

Priemyselné kovy priťahovali kupcov v signáloch o vzostupnom trende dopytu v Číne, a to aj napriek pretrvávajúcim obavám o čínsky realitný sektor. Prognóza pre sektor priemyselných kovov na rok 2022 je naďalej spojená s veľkou neistotou v dôsledku ťažkostí prognostikov pri dosahovaní konsenzu; neistota tiež vysvetľuje, prečo farebný kov, akým je meď, zostal v rozsahu takmer šesť mesiacov.

Ročné cenové prognózy a projekcie od popredných komoditných bánk začali prúdiť a zatiaľ čo výhľad pre energetické a poľnohospodárske produkty je vo všeobecnosti pozitívny a negatívny pre drahé kovy v dôsledku očakávaného zvýšenia krátkodobých sadzieb v USA a zvýšenia ziskovosti v roku na dlhom konci výnosovej krivky v USA sa v prípade priemyselných kovov značne líšia. Napriek predpovediam, že energetický prechod smerom k menšej závislosti od uhlia v budúcnosti vytvorí silný a stabilne rastúci dopyt po mnohých kľúčových kovoch, vyhliadky Číny, najmä medi, sú v súčasnosti veľkou neznámou, keďže trh s nehnuteľnosťami je zodpovedný za významnú časť čínskeho dopytu.

Podľa nášho názoru zaznamenala meď v posledných mesiacoch relatívne dobré výsledky, vzhľadom na už spomínané obavy z ekonomického výhľadu pre Čínu a najmä pre čínsky realitný sektor. Ďalším handicapom je silnejší dolár a centrálne banky sa začínajú viac zameriavať na infláciu ako na fiškálne stimuly. S cieľom vyvážiť obavy z čínskeho ekonomického rastu vláda čoraz otvorenejšie oznamuje zvýšenú podporu podnikom.

Na základe týchto skutočností – a vzhľadom na obmedzené zásoby ťažených kovov – sa domnievame, že súčasné negatívne makroekonomické faktory súvisiace so spomalením čínskeho trhu s nehnuteľnosťami začnú slabnúť začiatkom roka 2022, pričom zásoby medi a hliníka už existujú. nízkej úrovni, môže to spôsobiť, že sa ceny vrátia na rekordné maximá zo začiatku tohto roka alebo ich dokonca prekročia. Niekoľkomesačná vedľajšia línia znížila špekulatívnu dlhú pozíciu na takmer neutrálnu úroveň, čím sa zvýšili vyhliadky na prilákanie nových kupcov, len čo sa technická prognóza zlepší.

zlato

Nie veľmi pôsobivé výsledky zlato už štvrtý týždeň, a hoci sa kovu podarilo konsolidovať nad minulotýždňovým minimom 1 761 USD, nenašiel dostatok sily, aby ohrozil rezistenciu 1 793 USD, XNUMX-dňový kĺzavý priemer. Zlato má problémy, odkedy predseda Fedu Jerome Powell signalizoval jasný posun v prístupe FOMC – od dôrazu na vytváranie pracovných miest k snahe bojovať s infláciou.

V reakcii na nedávny prudký nárast inflácie sa očakávania trhu v súvislosti s budúcim zvýšením úrokových sadzieb v USA prudko zvýšili a teraz sa v roku 0,25 oceňujú tri zvýšenia o 2022 %, z ktorých prvé sa očakáva najneskôr v júni – o rok skôr, ako sa očakávalo, o niekoľko ďalších. pred týždňami. V dôsledku týchto očakávaní analytici znížili svoje prognózy ceny zlata na rok 2022 a niektorí dokonca predpovedajú, že kov môže stratiť svoju popularitu a jeho cena môže byť v budúcom roku nižšia.

Nezdieľame tento názor a stále predpovedáme, že cena zlata bude v tomto období budúceho roka vyššia. Dôvody tohto postoja však plne chápeme: v prvom rade očakávanie, že výnosy dlhopisov pôjdu hore, čo bude mať za následok zvýšenie reálnych výnosov, ktoré už dlhé roky negatívne korelujú s cenou zlata. Korelácia uvedená nižšie naznačuje, že zlato by sa malo vysporiadať s počiatočným rastom reálnych výnosov na približne -0,75 % zo súčasnej úrovne pod -1 %.

Zvýšenie úrokových sadzieb s najväčšou pravdepodobnosťou povedie k zvýšenému riziku na akciovom trhu, keďže mnohé z nerentabilných akcií s vysokým rastom môžu byť predmetom výrazného precenenia. Okrem toho medzi faktory, ktoré môžu kompenzovať negatívne dopady nárastu výnosov dlhopisov, patria obavy z pretrvávajúcej úrovne vládneho a súkromného dlhu, zvýšených nákupov aktív centrálnymi bankami a posilňovania dolára v najbližších mesiacoch.

Zlato zatiaľ potrebuje vhodný impulz a po novembrovom indexe CPI na úrovni 6,8 %, čo je najvyššia úroveň od 80. rokov, sa trh sústreďuje na stretnutie naplánované na 15. FOMC a ďalšie usmernenia týkajúce sa tempa obmedzovania nákupov aktív a načasovania budúceho zvyšovania sadzieb. Keďže striebro je po poslednej korekcii o 14 % stále slabšie, potenciál rastu do konca tohto roka sa zdá byť obmedzený. Špekulatívni investori zredukovali väčšinu svojich dlhých otvorených pozícií na futures trhu počas pokusu o prelomenie začiatkom novembra, ale aby ich primäli k opätovnému nákupu, je potrebné výrazné zlepšenie technickej prognózy.

Ropa

Oživenie, ktoré trvá už týždeň olej Po nedávnom krachu spôsobenom omikrónovým variantom sa spomalil v dôsledku zverejnenia štúdie, ktorá uvádza, že nový variant bol 4,2-krát nákazlivejší ako delta variant, pričom došlo k nárastu počtu infekcií a opätovnému zavlečeniu obmedzenia pohybu vo viacerých krajinách. Krátkodobý negatívny vplyv na cestovanie v reakcii na nové varianty koronavírusu sa oslabil zavedením vakcín na ochranu systému zdravotnej starostlivosti pred kolapsom. Trh zatiaľ očakáva, že to isté bude platiť aj pre kontamináciu z omikrónového variantu, napriek jeho vysokej nákazlivosti, čím sa zabráni výraznému poklesu mobility a dopytu po palivách.

Napriek potenciálnemu posunu o niekoľko štvrťrokov si udržiavame dlhodobý pozitívny výhľad na ropný trh, keďže čelí dlhé roky potenciálnemu podinvestovaniu – hlavní hráči strácajú chuť do veľkých podnikov, čiastočne kvôli neistým dlhodobým vyhliadkam dopytu , ale stále viac aj v dôsledku úverových obmedzení bánk a investorov v dôsledku ESG (environmentálne, sociálne a vládne otázky) a dôrazu na ekologický prechod.

Graf: Krátkodobý výhľad závisí od toho, či sa rope Brent a WTI podarí vytvoriť silné základy nad dvestodňovými kĺzavými priemermi na úrovni 73 USD a 69,80 USD. Niet pochýb o tom, že hlavné riziko pre túto podporu stále súvisí s obavami z vírusu a možnosťou, že by predstavoval väčšiu hrozbu ako delta variant.

Zemný plyn

Zatiaľ čo americký trh s plynom V dôsledku mierneho počasia v strede a na východe Spojených štátov sa trh so zemným plynom a elektrickou energiou v Európskej únii ešte viac zhoršil. Neplánovaný výpadok dočasného prerušenia dodávok z gigantického nórskeho poľa Troll, geopolitické riziko súvisiace s Ukrajinou, stabilné zimné dodávky z Ruska, mrazy a rýchlo sa zmenšujúce zásoby spôsobili, že sa cena holandského benchmarkového mesačného kontraktu na plyn TTF vrátila nad 40 EUR / MWh, t.j. 100 USD / MMBtu.

Keďže rastúci dopyt po uhlí vytlačil náklady na emisie v EÚ na nový rekord nad 90 EUR/t, pred 12 % úpravou o odstránení špekulatívnych dlhopisov sa zvýšili aj náklady na elektrinu. V Nemecku dosiahla cena jednoročného základného kontraktu rekordnú úroveň 192 EUR/MWh, čo je viac ako päťnásobok dlhodobého priemeru. Vzhľadom na súčasnú trajektóriu spotreby plynu a chýbajúce oznámenia o dodatočných dodávkach z Ruska je riziko plného využitia zásob pred jarou významnou hrozbou pre európsky trh a hlavným dôvodom, prečo sú ceny plynu dostatočne vysoké na to, aby čelili dopytu. .

Očakáva sa, že EÚ do 22. decembra rozhodne, či sa investície do zemného plynu a jadrovej energie považujú za zelené. Investori z celého sveta pozorne sledujú návrh schémy klasifikácie zelených investícií EÚ; má potenciál prilákať miliardy eur zo súkromného sektora na podporu zeleného prechodu, najmä vzhľadom na potrebu znížiť používanie uhlíka, ktorý je najväčším zdrojom znečistenia.