Sir John Templeton – optimista, ktorý nerád nasleduje dav

Nie každý obchodník, ktorý myslí proti davu, má vytrvalosť na to, aby nasledoval svoju stratégiu, dokonca aj v obdobiach nedostatočnej výkonnosti. Väčšina obchodníkov trpí nekonzistentnosťou. Výsledkom je, že skáču zo stratégie do stratégie. Problém mnohých z nich je, že si svoj systém vyberajú na základe historických návratov a psychologický aspekt je prehliadaný. Z tohto dôvodu stratégie často nezodpovedajú psychologickému profilu investora. Sú však aj takí, ktorí už niekoľko desaťročí dokážu sústavne porážať trh. Vtedy boli verní výberu firiem. On bol taký človek Sir John Templetonkto je hrdinom tohto článku.

Kto bol Sir John Templeton?

John Templeton je príkladom investora, ktorý rád išiel proti prúdu a robil nenápadné rozhodnutia. Obdiv nevyvoláva ani tak miera výnosu, ako skôr obdobie, počas ktorého jeho fondy dosahovali veľmi dobrú výnosnosť. Vlajkový fond, Templeton Growth Fund, dosiahol priemernú ročnú mieru návratnosti 15 % počas 38 rokov.. Niet divu, že časopis Money v roku 1999 pomenoval Johna Templetona „Najlepší nástroj na výber akcií storočia".

výber akcií je človek, ktorý dokáže správne vybrať spoločnosti s potenciálom nadpriemernej návratnosti investície.

Sir John Templeton bol tiež jeden z prvých profesionálnych investorov na rozvíjajúcich sa trhoch. Mal nos na investície na perspektívnych trhoch. Najčastejšie začínal s investíciami v čase, keď väčšina ľudí mala negatívny postoj k danému sektoru či krajine. To bol prípad investovania na japonskom akciovom trhu v 50. rokoch alebo v Spojených štátoch v 70. rokoch.

Je autorom mnohých citátov. Medzi nimi sú:

"Bod maximálneho pesimizmu je dobrý čas na nákup, čas maximálneho optimizmu je najlepší čas na predaj."

„Štyri najdrahšie slová sú tentokrát to bude iné".

"Zachovajte pokoj. Čas na predaj akcií je pred krachom, nie po ňom.“

Dúfame, že po prečítaní tohto článku budete analyzovať, či vám stratégia Templeton môže pomôcť zlepšiť výkonnosť vášho portfólia.

Vzdelanie a začiatky kariéry na Wall Street

Sir John M. Templeton sa narodil 29. novembra 1912 v malom mestečku Winchester v štáte Tennessee. Jeho rodina bola chudobná. Situáciu ešte zhoršil Veľká depresia. Viedlo to k výraznému ochudobneniu rodiny. Navyše značná časť aktív stratila svoju hodnotu v dôsledku spomínanej krízy. Mladý John si kvôli tomu musel na štúdium na Yale University zarobiť sám. Až počas štúdia sa jeho finančná situácia zlepšila vďaka štipendiu za veľmi dobré študijné výsledky.

Maturoval v roku 1934 s výsledkom na vrchole ročníka. Zároveň z univerzity odišiel as Prezident Phi Beta Kappa. ΦΒΚ je jedným z najstarších univerzitných bratstiev. Jej mottom je:

„láska k múdrosti, sprievodca životom“.

Začiatok Phi Beta Kappa sa odohral v XNUMX. storočí. Medzi členov bratstva patria: Henry Kissinger, Bill Clinton alebo GHW Bush. Počas štúdia získal titul CFA. Bol tiež študentom Benjamin Graham, ktorý je „otcom“ hodnotového investovania. Grahamov vplyv je evidentný v prvých rokoch jeho investičnej kariéry.

Svoje dobrodružstvo začal na Wall Street v roku 1938. Pre obmedzené finančné možnosti si musel nájsť prácu. Najali ho vo Fenner a Beane. Bola to malá investičná spoločnosť, na trhu málo rozpoznateľná. V budúcnosti sa však stala jeho súčasťou Merrill Lynch.

Templeton sa spočiatku nebál vysokej diverzifikácie a k investovaniu nepristupoval selektívne. Skvelým príkladom bol rok 1939. So začiatkom vojny v Európe sa John rozhodol kúpiť akcie na burze. Rozhodol sa kúpiť 100 akcií každej spoločnosti, ktorá sa obchodovala za 1 dolár alebo menej. Takýchto spoločností bolo 104, z toho 34 vo veľmi ťažkej finančnej situácii. Transakcia sa ukázala ako veľmi zisková. Iba štyri spoločnosti zlyhali, čo spôsobilo, že cena ich akcií klesla na 0. Väčšina akcií priniesla Templetonovi veľmi vysoký zisk.

Samostatne zárobkovo činné investovanie

Keď mal našetrené dosť peňazí, snažil sa presadiť. V dôsledku toho získal malú investičnú spoločnosť a premenoval ju na Templeton, Dobbrow and Vance Inc.

Jeho stratégia sa v prvých rokoch vyvinula, ale zamerala sa na skratku BLSH (Nízko nakúpiť Predať vysoko). Pri výbere investícií sa nepozeral na graf. Radšej rozoberal základy. Hľadal dobré firmy, ktoré boli výrazne predražené a nachádzali sa "v bode maximálneho pesimizmu". Stratégia pripomenula nákup "zadky", ktorú uprednostňuje Benjamin Graham.

V nasledujúcich rokoch John pokračoval vo svojej kariére na kapitálovom trhu. V roku 1954 sa rozhodol vyskúšať trh investičných fondov. Návratnosť Templeton Growth Fund (trieda A) bola ohromujúca. 10 000 dolárov investovaných v roku 1954 prinieslo v roku 2 viac ako 1992 milióny dolárov.

Templeton nebol zameraný len na jeden fond. Vytvoril tiež fondy, ktoré investovali do konkrétnych odvetví. Patria sem fondy investujúce do chemického, elektronického a jadrového energetického priemyslu. Vysoká miera návratnosti viedla v roku 1959 k aktívam pod správou (AuM) vo výške 66 miliónov USD.

Okrem kvalitatívnej analýzy Templeton a jeho spoločníci vyvinuli metódy výberu a správy portfólia. Postupom času sa metódy zdokonaľovali a poznáme ich ako: Shiller's P/E, rebalancovanie portfólia oraz q Tobin. V roku 1992 John Templeton predal svoj podiel v Templeton, Galbraith & Hansberger. Spoločnosť kúpil Franklin, ktorý za podiel zaplatil 913 miliónov dolárov. John Templeton so svojím synom a John Galbraith vlastnili 70% spoločnosti. Franklin po akvizícii zmenil svoj názov na Franklin Templeton.

Netradičné investovanie

Sir John Templeton nerozmýšľal správne. Z tohto dôvodu sa nebál investovať aj mimo USA. Je to zaujímavé, pretože väčšina investorov zažíva tzv domáci zaujatosť. Uprednostňuje investovanie do akcií spoločností z krajiny sídla alebo pôvodu. John bol iný. Nebál sa investovať do japonských spoločností v 50. a 60. rokoch XNUMX. storočia.

Japonsko bolo vtedy typickou rozvojovou krajinou. Krajina však mala vďaka vhodným inštitúciám, kultúre práce a geografickej polohe veľký potenciál pre ďalší rozvoj. Japonské spoločnosti boli zároveň oveľa lacnejšie ako americké. Ponúkali tiež veľké vyhliadky na rozvoj. Situáciu uľahčil aj fakt, že počas existencie Bretton Woods systém výmenné kurzy sa veľmi často nemenili. V dôsledku toho bolo kurzové riziko nízke. Problémom však bolo, že bolo ťažké nájsť maklérov, ktorí by hovorili japonsky aj anglicky súčasne. Ale práve to umožnilo jeho fondom nakupovať nízkonákladové spoločnosti predtým, ako sa Japonsko v 70. rokoch stalo stredobodom záujmu investorov. potom toto Templeton začal znižovať expozíciu na japonskom trhu a investovať na americkom trhu.

Dôvodom tohto rozhodnutia bolo, že americké spoločnosti boli v tom čase na silnom medvedom trhu. Preto dala šancu na výhodné nákupy, ktoré by o niekoľko rokov priniesli vysoké zisky. Japonské akcie sa na druhej strane obchodovali s prémiou. Bolo to spôsobené nárastom popularity Japonska "globálny hegemón". Investori chceli zachytiť dynamický rozvoj tejto krajiny. To „napumpovalo“ valuácie japonských spoločností. Predaj japonských akcií a nákup amerických akcií bola dobrá investícia a umožnila fondom Templeton generovať zisk nad priemerom trhu.

Sir John Templeton a investičná filozofia

Podľa Sira Johna Templetona je to veľkou súčasťou investičného úspechu snažil sa nepodľahnúť prudkým zmenám nálad. Počas špekulácií sa snažil zachovať pokoj. Podľa jeho názoru mnohí začínajúci investori investujú príliš emotívne, čo spôsobuje, že upadajú do extrémnych emócií. Zatiaľ čo zisky spadajú do eufória, a po sérii prehier sú rozčúlený. Občas, počas období nízkeho zhodnotenia, môžu mať títo investori strach z investovania. Obchodníci, ktorí nie sú pri obchodovaní pokojní, môžu podstúpiť príliš malé alebo príliš veľké riziko v závislosti od ich nálady.

John Templeton tiež nepoužil technickú analýzu. Namiesto predpovedania trhového správania sa zameral na dôkladnú fundamentálnu analýzu.

Strávil čas výberom spoločností, ktoré sú ohodnotené pod ich základnou hodnotou. Čím väčší rozdiel, tým bezpečnejší a potenciálne ziskovejší obchod bol. Templeton mal rád ziskové spoločnosti s veľkým potenciálom ďalšieho rastu a s veľmi dobrým manažmentom.

Templeton sa nesnažil investovať do rýchlo rastúcich spoločností. Bolo to spôsobené tým, že ocenenie takýchto spoločností bolo často vysoké a už znižovalo významnú časť budúcich ziskov. Sam sa snažil vyhnúť investíciám do spoločností, ktoré majú zhodnotenie vyššie ako 12-14-násobok ich zisku za 5 rokov. Občas investoval do typických „ohorkov“ (t.j. ohorok cigary). Investoval do nadhodnotených akcií, ktoré predal, keď sa ocenenie rovnalo alebo sa blížilo k ich vnútornej hodnote.

Mal veľkú trpezlivosť. Priemerná doba držania spoločnosti v portfóliu bola 4 roky. Stojí za to pripomenúť, že Sir John Templeton nebol jednorozmerný investor. Dokázal kúpiť firmy, ktoré boli priemerne ohodnotené, no mali veľmi veľký rozvojový potenciál. V portfóliu mal rád aj firmy s veľmi dobrým manažmentom.

Templeton mal často veľmi odlišné postoje k situácii na akciovom trhu ako na trhu. V obdobiach nákupnej horúčky sa veľmi často vyhýbal nákupu akcií. Dôvodom boli príliš vysoké ceny, ktoré vyplynuli z prílišného optimizmu investorov. Na druhej strane, počas medvedieho trhu John veril, že je čas na propagáciu. Vďaka tomu dokázal získať kvalitné podniky za veľmi výhodné ceny. Z tohto dôvodu naň bola pripnutá záplata “nenasledovanie davu”. Pravdou však je, že jednoducho hľadal predražené firmy. Názory "davu" ho nezaujímali.

Stojí za to pripomenúť, že jeho investičná stratégia sa nezameriavala len na americký trh. Všade hľadal investičné príležitosti. Najmä tam, kde ocenenia podporili investície. Ak sa John Templeton rozhodol kúpiť spoločnosť, mal veľkú trpezlivosť. Priemerná doba držania spoločnosti v portfóliu bola 4 roky.

Veril, že tiež stojí za to zamerať sa na to, čo najlepšie poznáme a čomu rozumieme. Napriek obrovskému majetku pod správou Templeton neinvestoval do „módnych spoločností“, ktorým nerozumel. Namiesto toho uprednostnil „nudné“ spoločnosti, ktoré sa investorom z nejakého dôvodu nepáčili. Dôvody mohli byť rôzne. Od horších finančných výsledkov až po paniku na trhu.

Súkromný život a pohľady na svet

Vo veku 25 rokov sa John oženil s Judith Folk. Mali tri deti (John, Anne a Christopher). Po 14 rokoch manželstva však Judith zomrela pri nehode na motorke. Po 7 rokoch sa John Templeton znovu oženil. Jeho druhou manželkou bola Irene Reynolds Butler. Svadba sa konala v roku 1958. Pár však nemal deti.

John Templeton odmietol nadmerný konzum. Žil pomerne skromne a aj ako multimilionár odmietal lietať prvou triedou v lietadle. Sám veril, že:

"Zarábanie peňazí je v poriadku, pokiaľ vás to nebaví".

Jeho životný štýl by sa v dnešnej dobe zdal nudný. Veľa ľudí, dokonca aj ľudí so stredným príjmom, totiž neustále bombarduje svoje sociálne profily konzumným životným štýlom.

Templeton sa zas zameral na hľadanie investičných príležitostí, pomoc druhým a užívanie si „obyčajného“ života. Nekupoval príliš drahé veci, aby zapôsobil na ostatných. John Templeton zomrel na zápal pľúc v roku 2008. Mal vtedy 95 rokov.

Stojí za to vedieť, že Templeton mal dvojité občianstvo: britský i bahamský. Niektorí verili, že dôvodom zrieknutia sa amerického občianstva boli daňové záležitosti. Amerického občianstva sa vzdal vo veku 56 rokov v roku 1968. V roku 1983 bol pasovaný za rytiera kráľovnou Alžbetou II.

Filantropické aktivity

John Templeton je jedným z najväčších darcov všetkých čias. Na charitu venoval viac ako 1 miliardu dolárov. Za peniaze si napokon mohol kúpiť luxusné vily, jachty, lietadlá alebo postaviť domácu umeleckú galériu. Luxus však nezodpovedal presvedčeniu nášho hrdinu. Oveľa viac ho bavilo pomáhať iným ľuďom.

Ján tiež tvoril Nadácia Johna Templetonaktorý koordinoval charitatívne práce. Okrem toho sa udeľuje aj Templetonova cena. Pôvodne sa tak volalo Templetonovu cenu za pokrok v náboženstve. V roku 2001 sa názov zmenil na Templetonova cena za pokrok vo výskume alebo objavoch duchovných realít. Cena sa udeľuje za vynikajúce výsledky vo vedeckej a náboženskej alebo morálnej oblasti. Medzi víťazov ocenení patrí Poľský fyzik Michał Heller. Medzi ďalšími ocenenými sú Freeman Dyson.

Templeton investoval aj do vzdelania. V roku 1983 daroval Oxford Center for Management Studies. Dar bol taký veľký, že vysoká škola z vďačnosti zmenila svoj názov na Templeton College. Účelom finančnej podpory bolo zlepšiť kvalitu riadenia v Spojenom kráľovstve.

V roku 1984 Sir John Templeton založil TRT alebo Templeton Religion Trust. Jeho úlohou bolo podporovať projekty, ktoré skúmali ľudskú spiritualitu a podporovali iniciatívy súvisiace s duchovným rozvojom.

Samotný Sir John Templeton nebol dogmatik. Videl prínos čerpania z morálnych aspektov rôznych náboženstiev. Nevadilo mu vidieť pridanú hodnotu rôznych náboženstiev. Od kresťanstva cez moslimizmus až po hinduizmus.

Zhrnutie: John Templeton = skromný miliardár

Sir John Templeton je jedným z najväčších investorov v histórii kapitálových trhov. Jeho konzistentnosť a fantastické výsledky z dlhodobého hľadiska sú dôkazom toho, že aktívne investovanie môže poskytnúť veľmi vysokú mieru návratnosti.

Rád využíval trhové zľavy. Takéto situácie dali Templetonovi šancu kúpiť dobré spoločnosti za skvelé ceny. Samozrejme, v portfóliu mal aj dobre riadené firmy so zaujímavými biznis modelmi. Existovala len jedna podmienka, ktorú takéto spoločnosti museli splniť – mali byť ocenené diskontom na vnútornú hodnotu.

Napriek tomu, že kráčal vlastnou cestou a rád investoval „proti prúdu“, bol veľmi optimistický. Veril aj v dlhodobý pokrok ľudstva. Nebol to teda typ „večného medveďa“. Bol optimistom, ktorý venoval veľkú pozornosť cene, za ktorú kupoval akcie.

Stojí za to pripomenúť, že Sir John Templeton nestratil investičný nos až do vysokého veku. Koncom 90. rokov predal svoj balík akcií technologických spoločností. Bolo to tesne predtým dotcom bublina praskla.

V roku 2005 Sir Templeton napísal memorandumv ktorom predpokladal že do 5 rokov príde globálna finančná kríza. Povedie to k problémom na trhu s bývaním a zníži úrokové sadzby približne na 0. Okrem toho očakával, že tradičný vzdelávací systém v priebehu niekoľkých desaťročí eroduje. Dôvodom bude, že čoraz viac ľudí bude hľadať vedomosti cez internet. Samotné oznámenie sa dlhé roky šírilo iba v rámci rodiny Templetonovcov a vrcholového manažmentu Franklin-Templeton. Tento text bol zverejnený v roku 2010.