Silná polovica roka pre poľský zlotý?

Dnešný makrokalendár nie je veľmi nabitý a investori čakajú na kľúčové údaje a rozhodnutia centrálnych bánk, ktoré budú oznámené tento týždeň. Už teraz môžeme povedať, že minuloročné očakávania týkajúce sa rozsahu a tempa znižovania sadzieb Federálneho rezervného systému sa naplnili asi značne prehnané. Aj keď bankári oznamujú svoju pripravenosť na škrty, zdá sa, že je obmedzená a každé rozhodnutie bude zahŕňať určité riziko. Aj posledné údaje o americkej ekonomike, s výnimkou slabších regionálnych indexov, naznačujú, že trh práce je veľmi silný a inflačné očakávania klesajú.

To všetko vedie k prognóze opatrných škrtov v roku 2024, ktorá sa zdajú priaznivé pre Wall Street a pravdepodobne priaznivé pre americký dolár, pretože treba brať do úvahy, že meny sú vždy oceňované vo vzťahu k iným menám. Mnohé nasvedčuje tomu, že výhoda USD oproti EUR bude pokračovať.

„Súmrak nadvlády dolára“ je predčasný

Dnes jedinými makrohodnotami, ktoré môžu priniesť volatilitu na najväčšom páre, budú údaje regionálneho indexu Fedu z okresu Richmond a indikátor sentimentu v eurozóne, oba zverejnené o 16:00. Po nedávnych komentároch Christine Lagardeovej, EBC pravdepodobne pred letom zníži sadzby, čím sa euro dostane do strategicky slabšej pozície voči doláru, keďže ECB začala sadzby zvyšovať oveľa neskôr a pravdepodobne ich rozseká hlava na hlave s FEDom. V konečnom dôsledku sú aj úroky v Európe nižšie ako v USA a kondícia ekonomiky je stále neporovnateľne slabšia.

To nás vedie k záveru, že mäkké pristátie očakávané analytikmi Goldman Sachs nemusí nevyhnutne znamenať „súmrak dominancie dolára“ v prostredí klesajúcich výnosov.

Zlotý je vo výhodnej pozícii

Na tomto pozadí sa zdá, že poľský zlotý je v o niečo priaznivejšej pozícii vo vzťahu k EUR aj USD. Úrokové sadzby MPC pravdepodobne bude zachovaná minimálne do polovice roka, hoci ak sú následné makrohodnoty porovnateľne „slabé“ so včerajšími údajmi o maloobchodnom predaji, jedno malé zníženie medzi februárom a júnom sa môže zdať opodstatnené.

Napriek tomu, aj keď inflácia na chvíľu dosiahne cieľ, okolo 2,5 %, reálne sadzby v Poľsku budú dosahovať prakticky 3 %. To je veľmi významné číslo aj v porovnaní s USA dnes a najmä v porovnaní s EUR. To všetko v čase, keď sa očakáva výrazné zrýchlenie rastu HDP.

Taktiež pretrvávajúce inflačné riziká a neistota ohľadom druhej polovice roka (DPH na potraviny, rozmrazenie dotácií na ceny energií), ktorá sa bude zhodovať s prvým znížením sadzieb na oboch stranách Atlantiku, môže podporiť zlotý, ako aj potenciálne jastrabie stanovisko Rady pre menovú politiku. Ak k tomu pripočítame približne 70 miliárd eur, ktoré môže Poľsko dostať od orgánov EÚ, zdá sa, že sila zlotého môže zostať o niečo dlhšie. Hlavnými hrozbami pre poľskú menu môžu byť: rozsiahlejšie neočakávané spomalenie ekonomiky alebo prudký nárast cien ropy, v prípade ktorého by kapitál pravdepodobne prúdil do amerického dolára. V súčasnosti sa zdá, že základným scenárom je udržanie sily poľskej meny, minimálne do prvého zníženia sadzieb Radou pre menovú politiku, ktorá na rozdiel od ECB nekomunikuje svoju „pripravenosť“ začať sadzby znižovať.

Dnes platíme 4,0045 za americký dolár, 4,37 za euro, 5,1059 za britskú libru šterlingov a 4,6222 za švajčiarsky frank.

Zdroj: Eryk Szmyd, analytik finančných trhov XTB