Trhy sa vracajú na Zem. Padá na burzách

Rastúci počet dôkazov naznačuje, že Spojené štáty neuniknú druhej vlne infekcií. Najnovšie štatistiky ministerstva zdravotníctva potvrdili, že mnohé štáty uvoľnili obmedzenia príliš skoro. V Kalifornii, Georgii, Texase a na Floride je sedemdňový priemerný nárast počtu novozistených prípadov rekordný alebo takmer rekordný, zatiaľ čo Arizona a Oregon sa za posledný mesiac výrazne zvýšili. Prípad Texasu je veľmi zaujímavý, pretože bol jedným z prvých štátov, ktoré zrušili obmedzenia. Podľa oficiálnych údajov zverejnených včera, Texas zaznamenal 2 504 nových prípadov infekcie, čo je najvyšší denný počet od začiatku pandémie. Celkový počet pacientov sa zvýšil o 3,2 % v porovnaní so sedemdňovým priemerom 2,2 % na 79 757 prípadov – takmer oficiálny počet infekcií v Číne (dnes 85 393). Iné krajiny tiež čelia riziku druhej vlny, ako napríklad Izrael, kde sa v posledných dňoch výrazne zvýšil počet nových prípadov Covid-19 medzi zahraničnými pracovníkmi, čo prinútilo vládu prísne izolovať niektoré štvrte. Hoci sa zdá, že v Európe – s výnimkou Spojeného kráľovstva – je pandémia pod kontrolou, naďalej sa celosvetovo šíri: včera bolo zaznamenaných 128 408 nových prípadov, čo je jedna z najvyšších denných hodnôt od začiatku marca. V nadchádzajúcich mesiacoch bude neistota okolo pandémie jedným z hlavných rizík poklesu na akciovom trhu a bude mať veľmi negatívny vplyv na mnohé odvetvia, predovšetkým cestovný ruch a letecký priemysel.

O autorovi

Christopher Dembik - Francúzsky ekonóm poľského pôvodu. Je globálnym šéfom makroekonomického výskumu v dánskej investičnej banke Saxo Bank (dcérska spoločnosť čínskej spoločnosti Geely obsluhujúca 860 000 zákazníkov HNW po celom svete). Je tiež poradcom francúzskych poslancov a členom poľského think tanku CASE, ktorý sa podľa správy umiestnil na prvom mieste v ekonomickom think tanku v strednej a východnej Európe. Global Go To Think Tank Index. Ako globálny vedúci makroekonomického výskumu podporuje pobočky poskytovaním analýz globálnej menovej politiky a makroekonomického vývoja inštitucionálnym klientom a HNW v Európe a MENA. Je pravidelným komentátorom v medzinárodných médiách (CNBC, Reuters, FT, BFM TV, France 2 atď.) a rečníkom na medzinárodných podujatiach (COP22, MENA Investment Congress, Paris Global Conference atď.).

Okrem toho stále existuje veľa nedorozumení pri interpretácii ekonomických ukazovateľov. Mnoho investorov nesprávne interpretovalo tvar V v niektorom grafe – napríklad v grafe PMI Eurozone Manufacturing nižšie – ako oživenie v tvare písmena V. Toto je úplne nesprávna interpretácia. Rovná línia, ktorá klesá kvôli izolácii a potom nahor po zrušení obmedzení, jednoducho znamená, že PMI sa zhoršuje pomalším tempom. Prirodzene, je to oveľa lepší scenár ako rýchle zhoršenie, ale to neznamená, že máme dočinenia so skutočným zlepšením alebo oživením.

Rovnaký interpretačný problém vzniká pri jednoduchých disperzných štúdiách, ako je nemecká štúdia ZEW. Počas niekoľkých posledných týždňov sme v kontexte rôznych prieskumov zaznamenali výrazný nárast očakávaní. Tento skok nie je to isté ako obnovenie dôvery. Investori by si mali pamätať, že respondenti majú len porovnať svoje očakávania s očakávaniami z minulého mesiaca. Očakávania stúpajú, ale to len vďaka tomu, že sa nemôžu zhoršiť – zlepšenie nastáva v rámci stagnácie!

Neisté časy, neistá budúcnosť

Investori sa budú musieť naučiť orientovať v neistom ekonomickom prostredí ako doteraz. Počas pandémie sa ekonomické prognózy ukázali ako veľmi ťažké. To vysvetľuje značné rozdiely medzi jednotlivými projekciami. Napríklad súčasný rozdiel medzi tohtoročnými prognózami pre Brazíliu je -1,8 % až -8 % (na základe 36 dostupných prognóz HDP), zatiaľ čo pre Čínu je to -3 % až + 3,5 % (na základe 74 dostupných prognóz HDP).

Rovnaký problém možno vidieť s prognózami pre Spojené štáty. Pokiaľ si pamätám, šírenie predpovedí členov FOMC na rok 2021 nebolo nikdy také veľké. Podľa najhoršieho pesimistu sa ekonomika dostane do recesie (-1% HDP), zatiaľ čo najväčší optimista očakáva nárast o +7%. Rovnaké rozpätie platí aj pre predpokladanú nezamestnanosť: v budúcom roku by mohla dosiahnuť až 4,5 %, ako aj 12 %.

Nehovorím, že trh v posledných desiatich rokoch venoval mimoriadnu pozornosť ekonomickým dátam, ale v skutočnosti sa na nich zvyčajne formuje menová politika, ktorá je pravdepodobne jedným z hlavných ťahúňov akciového trhu. Výrazné nezrovnalosti sa vysvetľujú najmä tým, že ekonomické modely nedokážu zohľadňovať faktor pandémie a jej nevyhnutný ekonomický dopad, ktorý je obrovský. Inými slovami, ekonómovia nie sú epidemiológovia a keďže sme od XNUMX. svetovej vojny neboli svedkami takej veľkej globálnej pandémie, nevieme, ako to ovplyvní spotrebiteľské a investičné správanie (napr. či dôjde k hysteréznemu efektu). Vieme, že prognóza na najbližšie mesiace je veľmi pesimistická – HDP v XNUMX. štvrťroku bol hrozný, no to najhoršie nás ešte len čaká so zverejnením HDP za XNUMX. štvrťrok. Nemáme však príliš veľa údajov o podobe a rýchlosti oživenia, ktoré bude závisieť od dôsledkov druhej vlny a účinnosti menovej a fiškálnej politiky. Napokon, z dlhodobého hľadiska môže byť jediným faktorom, ktorý môže investorov do akcií znepokojovať, likvidita, ktorá zatiaľ rýchlo rastie.