Problémy nemeckej ekonomiky, nie je dôvod na optimizmus

Dovolenková sezóna sa definitívne skončila, no od začiatku roka sme sa už dozvedeli množstvo údajov z globálnej ekonomiky. Táto séria začala pre Európu dobre, ale potom sa to výrazne zhoršilo. Bude Nemecko zaťažovať euro a poľskú ekonomiku?

Systematický klesajúci trend

Rok 2023 skutočne prebehol tak, ako si investori želali. Inflácia nielenže výrazne klesla, ale prebehla bez výrazného spomalenia ekonomiky. Aj preto bol záver roka na trhoch veľmi optimistický – investori odhadli scenár, v ktorom by banky znížili ceny úrokové sadzby pričom ekonomika zároveň zrýchľuje. V Európe Indexy obchodnej aktivity PMI sa začali stabilizovať, a koncom roka dokonca rástli, čo dávalo nádej na realizáciu tohto pozitívneho scenára. Tvrdé dáta z Nemecka však nedávajú dôvod na optimizmus.

V piatok sme dostali novembrové údaje o maloobchodnom predaji a dnes ráno údaje o objednávkach - obe publikácie nevzbudzujú optimizmus. Predaje v Nemecku sú v reálnom vyjadrení najnižšie za 3 roky a čo je horšie, od ukončenia efektu programov pomoci (spustených v reakcii na COVID) máme systematický klesajúci trend. Trendy v objednávkach vyzerajú ešte horšie, súčasná úroveň je nižšia ako... v roku 2007! Problém je dvojaký. V prvom rade je stále v hre cyklický prvok – naozaj nemôže mať zvyšovanie sadzieb zo strany ECB na 4 % z negatívnych úrovní následky v podobe recesie po niekoľkých rokoch v podstate voľných peňazí? Po druhé, dynamické zmeny v automobilový priemysel a odrezanie lacnej energie z Ruska spochybňuje rastové faktory nemeckej ekonomiky.

Šanca na posilnenie dolára?

Ide o veľmi hmatateľné hrozby a mali by mať dôsledky – pre euro priamo a pre zlotý nepriamo, prostredníctvom vplyvu na EUR/USD a prostredníctvom vplyvu na ekonomickú situáciu v Poľsku. Okrem tohto posledného bodu, ktorý je nad rámec tejto analýzy, by mal byť tento vplyv samozrejme negatívny. kotácie EUR/USD od konca roku 2022 uviazli v dosť širokom pásme 1.045-1.1250. V poslednej dobe očakávaný pivot zo strany Fedu konal v neprospech dolára a signalizoval značné riziko opustenia tejto zóny na vrchole. Pri takýchto údajoch z Nemecka a zároveň relatívne vysokej odolnosti americkej ekonomiky voči spomaleniu by však bol takýto preraz opodstatnený? V zásade nie.

Dopad na zlotý je o niečo komplikovanejší, pretože náš trh nie je o mesiac, ale v období medových týždňov po zmene parlamentného systému. A teraz je na mieste otázka, bude to pri prípadnom poklese EUR/USD stačiť na ďalšie posilnenie zlotého? Premietnu sa tento rok problémy Nemecka do poľskej ekonomiky, kde dominujú nádeje na oživenie?

Musíte si to pamätať na menovom trhu nadácie môžu mlčať naozaj dlho. A tento týždeň vytvoria náladu očakávania na dátum prvého zníženia sadzieb v USA, kde sa môže ukázať ako rozhodujúca decembrová inflácia – údaje budú zverejnené vo štvrtok o 14:30. O 9:45 stojí euro 4,36 PLN, dolár 3,99 PLN, frank 4,69 PLN a libra 5,06 PLN.

Zdroj: Dr. Przemysław Kwiecień CFA, XTB