Prekvapenie od OPEC + počas týždňa s variantom omikron

Komodity zaznamenali pokles už druhý týždeň po sebe v reakcii na nedávne obavy o dopyt a hospodársky rast v súvislosti s novým variantom koronavírusu. Navyše, ako sme spomenuli v naša najnovšia predpoveď, americká centrálna banka oficiálne zmenila svoj prístup zo zamerania sa na tvorbu pracovných miest na riešenie prudko rastúcej inflácie, čím sa zvýšila pravdepodobnosť rýchlejšieho znižovania fiškálnych stimulov a zrýchleného zvyšovania úrokových sadzieb. Dvojtýždňová strata meraná komoditným indexom Bloomberg je najvyššia od marca 2020, ale bola by ešte väčšia, keby skupiny OPEC+ nebolo možné „predať“ trhu ďalšie rozhodnutie o zvýšení výroby.

Poľnohospodárske produkty

Po týždňoch silného dopytu po poľnohospodárskych produktoch nastal mierny obrat po omikrónovom variante a zlepšené regionálne poveternostné podmienky prispeli k získaniu zisku niektorých nedávnych držiteľov rekordov, najmä bavlny, cukru a pšenice. V posledných týždňoch až do 23. novembra fondy agresívne nakupovali poľnohospodárske produkty a zároveň znižovali svoju expozíciu energii a kovom. Výsledkom je, že ich kombinovaná dlhá pozícia v top 13 futures kontraktoch vzrástla na šesťmesačné maximum 1,13 milióna lotov, čo zodpovedá nominálnej hodnote 43,5 miliardy USD.

To vysvetľuje určité poklesy cien za posledný týždeň, keďže nedávno otvorené longs boli zredukované, v neposlednom rade kvôli zmenám v fundamentoch jednotlivých futures trhov, ale ako súčasť celkového úsilia minimalizovať riziko v reakcii na neistotu spojenú s omikrónovou opciou. .

FAO zverejnila svoj mesačný index svetových cien potravín za november a vykázala rast o 1,2% m/m, pričom medziročný rast sa spomalil na stále veľmi vysokú úroveň 27,3%. Tento index je teraz o menej ako 0,5 % pod svojím rekordom z roku 2011 a rast z minulého mesiaca bol poháňaný silným zvýšením cien obilnín, ako je pšenica, ako aj mliečnych výrobkov a cukru.

Divergencia svetových cien zemného plynu pokračuje

V USA klesla na takmer 4 $ / MMBtu, zatiaľ čo v Európe zostáva holandská referenčná hodnota TTF plynovej zmluvy nad 30 $ / MMBtu, čo je spôsobené úzkou ponukou a silným dopytom po chladení. Na druhej strane sa ceny plynu v USA dostali pod tlak v dôsledku miernejšieho počasia a rastúcej produkcie; tento týždeň to viedlo k poklesu cien o 22 %, čo je najväčší týždenný pokles od roku 2014. Zatiaľ čo EÚ už zažíva vážnu energetickú krízu, ktorá by sa mohla ešte viac zhoršiť v nasledujúcej studenej zime, Spojené štáty majú zásoby podzemných nádrží sa vrátila k dlhodobému priemeru, čo takmer úplne vylučuje riziko zimného nedostatku.

Ropa

Pre ropu bol uplynulý týždeň charakteristický vysokou volatilitou. Obchodníci čelili riziku ďalšieho poklesu dopytu súvisiaceho s koronavírusom, nedávnemu oznámeniu uvoľnenia amerických strategických rezerv a nemenej dôležitej reakcii skupiny výrobcov OPEC +, ktorá sa vo štvrtok stretla, aby stanovila svoj januárový cieľ produkcie. Pred týmto stretnutím ropa Brent klesla o 21 % zo svojho októbrového maxima a veľmi široké pásma odzrkadľovali hlbokú neistotu na trhu, ktorý zažil obrovskú volatilitu, keď prichádzali zlé a menej zlé správy pre omikron.

Pred štvrtkovým stretnutím trh očakával, že skupina bude brániť ceny ropy znížením, prípadne dokonca zrušením januárového zvýšenia produkcie. Medzitým sa OPEC + podaril výnimočný výkon, podporil cenu a zároveň zvýšil produkciu o súčasných 400 XNUMX. barelov denne. Bolo to úspešné z nasledujúcich dôvodov:

1. Trh už predtým cenil výrazný a zatiaľ nerealizovaný pokles dopytu v súvislosti s variantom omikrón.
2. Skupina si ponechala stav stretnutia „v zasadaní“, čo znamená, že sa môže stretnúť a upraviť úroveň produkcie krátko pred ďalším plánovaným stretnutím 4. januára.
3. Bolo prijaté rozhodnutie zmierniť politické napätie vo vzťahu k veľkým spotrebiteľom na čele so Spojenými štátmi s potenciálom obmedziť množstvo strategických rezerv uvoľnených z dôvodu nedostatočného dopytu zo strany rafinérií.
4. Členovia s produkčnými rezervami, ako je Rusko a Saudská Arábia, chceli zvýšiť produkciu, čiastočne kompenzovať výpadok od producentov ako Nigéria, Angola a Rovníková Guinea, ktorých v súčasnosti produkuje okolo 500 XNUMX kusov. barelov za deň pod ich pridelenú kvótu.
5. Napokon, nedávny pokles ropy WTI pod 70 USD a ešte nižšie po krivke potenciálne znižuje hrozbu zo strany amerických producentov, ktorí teraz môžu prijať opatrnejšie plány výdavkov na rok 2022.

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Napriek potenciálnemu posunu o niekoľko štvrťrokov si udržiavame dlhodobý pozitívny výhľad na ropný trh, keďže čelí dlhé roky potenciálnemu podinvestovaniu – hlavní hráči strácajú chuť do veľkých podnikov, čiastočne kvôli neistým dlhodobým vyhliadkam dopytu , ale stále viac aj v dôsledku úverových obmedzení bánk a investorov v dôsledku ESG (environmentálne, sociálne a vládne otázky) a dôrazu na ekologický prechod.

Graf: Z technického hľadiska štvrtková cenová akcia vytvorila tzv tvorba kladiva, čo často signalizuje zvrátenie najnovšieho trendu. Aby to bola pravda, ropa Brent by sa musela vrátiť nad dvestodňový kĺzavý priemer, ktorý je momentálne na úrovni 72,85 USD.

zlato

Nasledujúci týždeň sa zlatu nedarilo príliš okázalo: nepodarilo sa mu nájsť kupcov, napriek tomu, že obavy z omikrónového variantu spôsobili pokles výnosov amerických štátnych dlhopisov a aspoň dočasne oslabili dolár. Keď sa k tomu pridalo progresívne ničenie hodnoty mnohých takzvaných a donedávna veľmi populárnych „bublinkových akcií“ (o ktorých sa píše v jednom z našich denných podcastov), ​​súvisiaci exodus tiež nezvýšil dopyt po investičných kovoch ako kolateráli.

Namiesto toho cena klesla na mesačné minimum 1 762 USD, menej ako tri týždne po neúspešnom prelomení na 1 877 USD. Toto je príklad trhu, ktorý za posledných päť mesiacov zažil veľa neúspešných pokusov preraziť oboma smermi a nakoniec sa stal hlučným, no v rámci dosahu trhom neschopným vydať sa jasným smerom. Nie je známe, čo by to mohlo krátkodobo ovplyvniť – na jednej strane zlato nachádza podporu v podobe pretrvávajúcich nízkych reálnych výnosov a zvýšenej neistoty súvisiacej s koronavírusom, na druhej strane zápasí s možnosťou agresívny prístup americkej centrálnej banky v otázke boja proti inflácii.

Po opätovnom vymenovaní predstavili Powell aj Brainard, nový viceprezident, výrazný posun v rétorike. Powell okrem iného povedal: „Vieme, že vysoká inflácia dáva ranu rodinám, najmä tým, ktoré sú horšie schopné znášať vyššie náklady na základné produkty a služby, ako sú potraviny, bývanie a doprava. Naše nástroje využijeme ako na podporu ekonomiky a silného trhu práce, tak aj na zamedzenie posilňovania vyššej inflácie.“

Graf: Ako sme spomenuli, súčasný technický obraz vyzerá veľmi chaoticky: odpor je momentálne na úrovni 1 792 USD, čo je v súlade s priemernou cenou za posledných päť mesiacov, pričom najbližšiu oblasť podpory možno nájsť okolo 1 760 USD, zatiaľ čo potom 1 720 dolárov.

Priemyselné kovy

Sektor priemyselných kovov nezaznamenal minulý týždeň žiadne veľké pohyby cien neželezných kovov, akými sú meď a hliník. Trh sa začal sústreďovať na to, čo nás môže čakať v roku 2022, najmä na potenciálny vplyv spomalenia rastu v Číne na ceny a rastúci dopyt po tzv. zelené kovy, ktoré budú kľúčovými prvkami energetickej transformácie založenej na prechode od fosílnych palív k obnoviteľným zdrojom.

Podľa nášho názoru sa medi za posledných niekoľko mesiacov darilo relatívne dobre, vzhľadom na rastúce obavy z ekonomického výhľadu Číny, a najmä čínskeho realitného sektora, kde je množstvo spoločností na pokraji bankrotu a predaja nehnuteľností. prudko klesli. Ďalším handicapom je silnejší dolár a centrálne banky sa začínajú viac zameriavať na infláciu ako na fiškálne stimuly. V reakcii na obavy z ekonomického rastu v Číne podpredseda vlády Liu Che oznámil, že tohtoročný rast by mal prekročiť svoje ciele a vláda plánuje zvýšiť podporu pre podniky.

V tejto súvislosti sa domnievame, že súčasné negatívne makroekonomické faktory súvisiace so spomalením trhu s nehnuteľnosťami v Číne začnú začiatkom roka 2022 slabnúť, a keďže zásoby medi aj hliníka sú už nízke, mohlo by to vyvolať návrat cien na rekordné úrovne z roku XNUMX. začiatkom tohto roka a dokonca ich prekročí.

Ak zostaneme pri téme zásob, nedávno sme videli, že zásoby hliníka a medi na LME klesli na najnižšiu úroveň od roku 2007, resp. dopyt mohol byť prípad nedávno.pozorovaný v roku 2005

Graf: Meď HG sa od apríla drží v priemere na 4,35 USD, pričom aktuálne akcie sú viazané na rozpätie medzi 4,2 a 4,5 USD s hlavnou podporou v regióne 4 USD. Nedostatočná dynamika v posledných mesiacoch viedla k prudkému zníženiu dlhých pozícií špekulatívnych hedžových fondov, čo by mohlo viesť k výraznému nárastu aktivity so zlepšovaním technického a/alebo základného obrazu.