Pokles inflácie je pravdepodobne dočasný. Predpovede trhu

V najnovšom decembrovom komentári expertov VIG/C-QUADRAT TFI nájdeme okrem iného: informácie o tom, do akej miery ovplyvňujú posolstvá a kroky prijaté FEDom globálne trhy a aké závery z toho vyvodzujeme, či je čas investovať do akcií poľských spoločností, či dlhopisy už zarábajú, a ak áno, ktoré, a nakoniec aká ďalšia inflácia – s prognózami na rok 2023.

Globálne trhy – akcie

Situácia na svetových akciových trhoch je ovplyvnená politikou americkej Federálnej rezervnej banky (Fed) a nedávne komentáre Jeroma Powella zrejme poukazujú na jednu vec – cyklus zvyšovania úrokových sadzieb sa (aspoň zatiaľ) končí. Opatrnejší prístup Fedu k ďalšiemu zvyšovaniu sadzieb bol hlavným katalyzátorom oslabovania amerického dolára. Slabší dolár sa premietol do návratu investorov k rizikovým aktívam, najmä akciám rozvíjajúcich sa trhov a technologickým spoločnostiam.

Napriek tomu je po dvoch mesiacoch silných ziskov vidieť, že americké a európske akcie sa vrátili na úrovne nad ich dlhodobými priemermi, čo znížilo ich relatívnu atraktivitu.

Nádeje súvisiace so zánikom inflácie i koniec cyklu zvyšovania úrokových sadzieb sa môže ukázať ako márna a pre investorov dokonca sklamaním. Rok 2023 sľubuje, že bude ťažkým a premenlivým rokom. Zdá sa, že v tomto prostredí stojí za to venovať pozornosť mierne vyššej úrovni hotovosti v peňaženke.

Domáci trh – akcie

V súlade so zásadou – žiadna zlá správa nie je dobrá – sa investori naďalej vracali k poľským akciám. V období od októbra do novembra sme dokonca mohli pozorovať dvojciferné nárasty výmenných kurzov.

Čo by mohlo byť ďalším katalyzátorom rastu na domácom akciovom trhu? Údaje o HDP a inflácii. Experti VIG/C-Quadrat TFI sa domnievajú, že stále nízke zhodnotenie v kombinácii s nízkymi očakávaniami inštitucionálnych investorov ohľadom poľského trhu, pozitívne prekvapenia v makroekonomických údajoch a výsledky spoločnosti sú preferovanou kombináciou pre pokračujúci rast na domácom akciovom trhu. Zaujímavou zmenou je jemný, no citeľný posun investorov smerom od veľkých a stredných firiem k akciám s malou kapitalizáciou.

Aké riziká vidia experti VIG/C-Quadrat TFI? V prvom rade geopolitika, teda v prípade domáceho akciového trhu - ďalšia eskalácia konfliktu na Ukrajine. Každý deň vojny znamená gigantické náklady na oboch stranách – ľudské aj ekonomické. Ďalším rizikom je domáca politika – nezabúdajme, že volebný rok nie je časom na šetrenie. Preto pozorujeme rastúce výdavky a sociálne transfery, ktoré robia infláciu v Poľsku jednou z najvyšších nielen v regióne strednej Európy, ale aj v celej Európskej únii.

Skrátka akcie Poľské sú stále lacné, no po takých veľkých nárastoch (bez prestávok) za posledné dva mesiace môžeme mať do činenia s čiastočným vyberaním ziskov investormi. To nič nemení na tom, že akcie zostávajú atraktívne aj v strednodobom investičnom horizonte.

Podnikové dlhopisy

V novembri trh podnikových dlhopisov stagnoval. Ceny podnikových dlhopisov na sekundárnom trhu v porovnaní so štátnymi dlhopismi slabli. Kým ceny štátnych dlhopisov v novembri vzrástli, ceny podnikových dlhopisov sa príliš nehýbali. Na primárnom trhu sa toho opäť veľa neudialo. K tomu prispelo ponechanie referenčnej sadzby nezmenenej Radou pre menovú politiku zníženie referenčných sadzieb WIBOR.

Štátne dlhopisy

Poľský trh štátnych dlhopisov zažíva v posledných mesiacoch mimoriadnu volatilitu a sentiment investorov sa mení ako v kaleidoskope. Po panickom predaji dlhopisov v októbri nie je ani stopy. V novembri zaznamenal domáci dlhový trh najsilnejší rast vo svojej histórii. Výnos zo štátnych dlhopisov za mesiac klesol o 177 bázických bodov (ceny sa zvýšili).

Náhly obrat sentimentu podporilo niekoľko pilierov. Na jednej strane po dramatickom výpredaji v októbri dlhopisy opäť vyzerali v nominálnom vyjadrení atraktívne (výnosy dočasne prekročili 9 %!). Okrem toho bol dopyt podporený globálnymi očakávaniami na spustenie deinflačných procesov v globálnej ekonomike (pokračovanie poklesu inflácie v USA) a na lokálnom trhu ubezpečenia tvorcov rozhodnutí, že budúcoročné výdavky budú podliehať hnacou silou boli prísna kontrola a vedené obozretným spôsobom.

Tieto faktory boli rozhodujúce pre rast cien štátnych dlhopisov. Údaje o inflácii a dynamike HDP v posledný novembrový deň ukazujú, že poľskej ekonomike sa darí celkom dobre (HDP +3,6 % vs. +3,0 % trhové očakávania) a nedávny pokles cien energetických komodít mal tiež pozitívny vplyv na CPI v Poľsku (inflácia 17,4 % vs. 18,0 % prognóza ekonómov).

A čo inflácia?

Podľa názoru expertov VIG/C-Quadrat TFI posledný mesiac v krátkom časovom období vyčerpáva svoj potenciál pre ďalší rast cien dlhopisov. Pri pohľade ďalej vidia v investičnom horizonte niekoľko hrozieb. Pokles inflácie bude zrejme dočasný a v prvom kvartáli budúceho roka sa opäť dočkáme jej rastu a samotný index dosiahne nové maximá v dôsledku ukončenia niektorých štítov, indexácie dôchodkov a minimálnej mzdy. Potreby pôžičiek v budúcom roku sú stále výrazne nad dlhodobými trendmi, čo bude generovať potrebu súťažiť o prostriedky investorov.

Inflácia CPI v Poľsku r/r. Zdroj: Macronext

Najbližšie mesiace ukážu, či sú súčasné dezinflačné trendy udržateľné. Pri sledovaní trajektórie rastu jadrovej inflácie však vidíme, že poľská ekonomika zažíva široké rozšírenie inflačných tendencií v ekonomike. Tieto prvky by mali prispieť k udržaniu zvýšenej volatility na trhu s dlhopismi. Vyhlásenie trvalého víťazstva nad tvrdohlavo rastúcou infláciou bude vyžadovať trochu viac dôkazov ako jednorazový pokles CPI.

Rozšírený komentár k dispozícii na Webová stránka VIG/C-QUADRAT TFI.

Zdroj: Michał Szymański, tlačové materiály VIG/C-Quadrat TFI