Pozitívny výhľad pre zlato, napriek znehodnoteniu

zlato sa po ďalšom neúspešnom pokuse o prelomenie vrátila na 1 700 USD/oz, čo vyvolalo u niektorých obchodníkov obavy, že budúcnosť kovu už tak dobre nežiari. Pred začatím analýzy súčasnej situácie by som rád objasnil naše stanovisko. Podľa nášho názoru – v kontexte značne neistých ekonomických a geopolitických prognóz – je zlato cenným diverzifikačným aktívom. Berúc do úvahy túto skutočnosť, zachovávame našu predpoveď ďalšieho rastu ceny zlata a - v nasledujúcich 12-24 mesiacoch - konečného prelomenia na rekordné maximum z roku 2011 (1 920 USD/oz).

O autorovi

Ole Hansen, vedúci komoditnej stratégie, Saxo Bank. Dsa pridal ku skupine Saxo Bank v roku 2008. Zameriava sa na poskytovanie stratégie a analýzy pre globálne komoditné trhy definované fundamentmi, trhovým sentimentom a technickým rozvojom. Hansen je autorom týždennej aktualizácie komodít a tiež poskytuje zákazníkom spätnú väzbu o obchodovaní s komoditami pod značkou #SaxoStrats. Pravidelne spolupracuje s TV aj printovými médiami vrátane CNBC, Bloomberg, Reuters, Wall Street Journal, Financial Times a Telegraph.

Prognóza prorastového zlata

Nedávna cenová akcia však opäť zdôraznila frustrujúce aspekty tohto kovu a zároveň zdôraznila dôležitosť trpezlivosti. Za zmienku tiež stojí, že korekcia bola doteraz nižšia ako 5 %, a preto nie je potrebné sa obávať, pokiaľ sú pozície držané s vysokým pákovým efektom. Dôvodom frustrácie bola nedávna neschopnosť zlata využiť celkové oslabenie dolára a rastúce napätie – ako v rámci USA, tak aj vo vzťahoch s Čínou.

Namiesto toho sa trh zameral na ďalšie vzostupné globálne akcie a zmiernenie obmedzení súvisiacich s koronavírusom na celom svete. Napriek lepším, ale stále katastrofálnym ekonomickým údajom, tieto udalosti vzbudili nádeje na oživenie v tvare V v nasledujúcich mesiacoch. Žiaľ, nezdieľame tento optimizmus – keď je nepravdepodobné, že sa milióny zamestnancov vrátia do práce, zisky spoločností budú pravdepodobne sklamaním. K tomu treba prirátať nešťastné riziko druhej vlny koronavírusu v krajinách, ktoré otvárajú svoje ekonomiky príliš skoro.

Z produktového hľadiska trh reagoval trochu nedôverčivo na ďalší pokles otvorených kontraktov a špekulatívnych dlhých pozícií v kontrakte na zlato CME obchodovanom v New Yorku. Obe tieto čísla klesli na najnižšiu úroveň za posledných 12 mesiacov a hoci to môže signalizovať slabnúci záujem o zlato, iné udalosti naznačujú, že máme dočinenia s konkrétnym produktom, nie so základným problémom.

Transatlantický nesúlad medzi newyorským a londýnskym spotovým zlatom v marci spôsobil mnohým tvorcom trhu značné straty. Spojenie medzi týmito dvoma trhmi sa nazýva EFP (Exchange for Physical). Keď sa rozpätie medzi spotovou cenou a forwardovou cenou príliš odchýli od reálnej hodnoty, zasiahnu tvorcovia trhu a prevezmú druhú stranu obchodu. Obrat EFP však závisí od schopnosti voľne prepravovať zlato z Londýna do New Yorku na účely arbitráže.

Pandémia dočasne uzavrela prepravné trasy a rafinérske činnosti, čo viedlo k nadmernému nárastu spreadov. Tvorcovia trhu stoja stovky miliónov dolárov v nerealizovaných a nakoniec aj realizovaných stratách. V dôsledku toho niekoľko tvorcov trhu prestalo fungovať, zatiaľ čo iní znížili svoje obchodné limity. Kvôli riziku zopakovania tejto situácie sa mnohí investori a obchodníci zamerali na burzové fondy kryté zlatom.

Objem zlata v držbe zlatých fondov teraz presahuje 100 miliónov uncí po neustálom náraste v posledných rokoch. 50 % týchto investícií patrí dvom najväčším fondom: 36,4 milióna v SPDR Gold Shares (GLD) a 14,2 milióna v Ishares Gold Holdings (IAU).

Úplne iná situácia je pri hedžových fondoch, ktoré od februára znížili čistú dlhú pozíciu na polovicu. Máme podozrenie, že časť tejto investície bola prevedená do vyššie uvedených fondov.

Striebro naháňa zlato

Jedným z pozitívnych faktorov zlata do tohto týždňa bol ďalší rast ceny striebra. Po 35 % poklese medzi februárom a marcom dosiahol pomer zlato/striebro (ticker: XAUXAG) rekordné maximum nad 125 (unca striebra na jednu uncu zlata). Táto úroveň bola výrazne nad päťročným priemerom okolo 80. Striebro z takejto slabej úrovne posilňovalo a technická analýza ukazuje, že teraz môže predbehnúť zlato, aspoň v krátkodobom horizonte, ako ukazuje graf XAUXAG nižšie.

Po súčasnom znížení striebornej prémie udržiavame pozitívny výhľad pre oba kovy, predovšetkým pre zlato. Hlavné dôvody, prečo nemôžeme v najbližších rokoch vylúčiť ďalšie rekordné maximum, sú nasledovné:

• Zlato používané ako zabezpečenie proti centrálnej monetizácii finančných trhov
• Bezprecedentné vládne stimuly a politická nutnosť zvýšiť infláciu na podporu úrovne dlhu
• Nevyhnutné zavedenie kontroly výnosovej krivky v Spojených štátoch, čo núti reálne výnosy klesať
• Nárast globálnych úspor v kontexte súčasných negatívnych reálnych úrokových sadzieb a neudržateľne vysokého ohodnotenia akciového trhu
• Zvýšené geopolitické napätie v dôsledku viny za pandémiu Covid-19
• Nárast inflácie a oslabenie amerického dolára