ETF – Fyzická alebo syntetická replikácia. čo je lepšie

ETF sú pasívne spravované fondy, ktorých predpokladom je verne reprodukovať daný index, odvetvie alebo skupinu aktív. Fondy to dosahujú dvoma spôsobmi – fyzickou replikáciou alebo syntetickou replikáciou vybraných aktív.

Nedávno sme uverejnili článok, ktorý vysvetľuje základy investovania do ETF. Ak potrebuješ pre úvod do témy ETF pozri tutaj. Dnes pôjdeme o krok ďalej a pozrieme sa na to, čo charakterizujú syntetické a fyzické ETF.

ETF – Fyzická replikácia

Spočíva vo fyzickom nákupe aktív zahrnutých v danom ETF. Napríklad ETF na zlato Sprott Physical Gold Trust [PHYS] kupuje fyzické ingoty tohto žltého kovu a skladuje ich v kanadskej mincovni.

Ďalšou metódou fyzickej replikácie je nákup akcií S&P 500 fondom, ktorého cieľom je napodobniť pohyb tohto amerického indexu. Takto fungujú fondy Vanguard S&P 500, SDPR S&P 500 alebo iShares S&P 500. Počet akcií nakúpených fondmi v tomto prípade presne zodpovedá štruktúre akcií indexu S&P 500.

V prípade veľmi likvidných akcií na americkej burze nie je problémom použitie fyzickej replikácie. Bez ohľadu na dopyt fondu trhy poskytujú potrebnú likviditu a fond je schopný replikovať výkonnosť indexu 1:1.

Obmedzenia fyzickej replikácie

Problém nastáva, keď potreby fondu prevyšujú likviditu majetku, ktorý replikuje. To môže byť prípad fondov, ktoré sú vystavené akciám spoločností na rozvíjajúcich sa trhoch, kde burza neposkytuje dostatočnú likviditu alebo kde sa akcie neobchodujú dostatočne na to, aby pokryli potreby fondu.

Ďalšou situáciou, keď fond môže mať problémy s aplikáciou fyzickej replikácie, je situácia, keď sa fond blíži k získaniu 20 % všetkých dostupných akcií v spoločnosti. Po prekročení 20 % držaných akcií by fond znášal záväzky a náklady veľkého akcionára, čo by negatívne ovplyvnilo ročné poplatky za prevádzku fondu. Z tohto dôvodu sa ETF vyhýbajú získaniu takýchto veľkých blokov akcií v jednej spoločnosti.

vzorkovanie

V takejto situácii sa fond môže zachrániť, stále pomocou fyzickej replikácie, nahradiť aktíva, ktoré nie je schopný priamo získať, inými, veľmi podobnými. Napríklad fond investujúci do spoločností zo surovinového sektora, ktorý nedokáže získať dostatočný počet akcií, môže začať kupovať napríklad akcie spoločností budujúcich banskú infraštruktúru.

Táto situácia je trochu v rozpore s myšlienkou ETF, ktorých úlohou je verne reprodukovať správanie konkrétnych aktív, a nie spoliehať sa na presnosť hodnotenia analytikov fondu predpovedaného podobného správania spoločností z príbuzných sektorov.

ETF - Syntetická (swap) replikácia

Niekedy ani odber vzoriek nestačí. Potom fondy používajú syntetickú replikáciu. Zjednodušene povedané, spočíva v dohode o výmene miery návratnosti vlastneného majetku.

Fond tak môže ponúknuť výnos z aktív, ktoré fyzicky nevlastní. Má však prístup k miere návratnosti generovanej týmito aktívami na základe svojej swapovej zmluvy napríklad s investičnou bankou.

Syntetická replikácia sa vo všeobecnosti považuje za menej bezpečnú. Ďalším rizikovým faktorom je zapojenie tretej strany do tejto rovnice. Pri fyzickej replikácii by v prípade bankrotu fondu mali fyzické aktíva fondu kryť záväzky fondu voči investorom. V prípade syntetickej replikácie, keď banka alebo inštitúcia, ktorá poskytuje výnosy z aktív zahrnutých v syntetickom fonde, skrachuje, investori môžu mať veľký problém nechať si vyplatiť svoje zisky.

Zástancovia syntetických fondov si na druhej strane všímajú oveľa nižšie prevádzkové náklady „syntetiky“. Priaznivci syntetických fondov tiež upozorňujú, že v prípade fyzicky replikovaných fondov je nedostatok tretej strany klamlivý. V prípade fyzicky uložených aktív existuje tretia strana, ktorá tieto aktíva uchováva a zabezpečuje a teoreticky predstavuje ďalší rizikový faktor.

Ako skontrolovať, akú replikáciu ETF používa?

Ako skontrolovať, ako sa úrokový fond replikuje? Napríklad na webovej stránke justetf.com môžeme vyhľadávať ETF pomocou filtra replikačnej metódy. Ak nás zaujímajú len fondy s fyzickou replikáciou a bez odberu vzoriek, zaškrtnite políčko "Úplná replikácia". Ak hľadáme syntetické fondy pre seba, začiarknite políčko "Založené na výmene".