Dráma o spoločnosti Adyen. Dosiahla sa cena akcií dna?

Akcie Adyenu klesli o viac ako 30 % za jednu reláciu. Takáto volatilita je spravidla vyhradená pre malé spoločnosti s nízkou likviditou. Tento krát sa takýto kolaps týkal európskej fin-tech. Je trh správny alebo zašiel príliš ďaleko? Boli výsledky také tragické?

Čo je Adyen?

Adyen je holandská platobná spoločnosť, ktorá má aj postavenie nadobúdateľa, teda finančnej inštitúcie, ktorá spracováva platby. Spoločnosť pomáha zákazníkom prijímať mobilné platby, POS (Point-of-Sale) a online platby.

Zdroj: Adyen

Adyen umožňuje zákazníkom prijímať kreditné karty, debetné karty a online prevody prostredníctvom svojich platforiem. Adyen teda funguje ako platobná brána a PSP (Poskytovateľ platobných služieb). PSP je sprostredkovateľ medzi zákazníkom a subjektom prijímajúcim nákup (napr. obchod). Okrem toho takéto spoločnosti ponúkajú aj služby riadenia rizík či ochranu pred podvodmi. Ako PSP ponúka Adyen softvér na integráciu PoS systémov s webovými a mobilnými webmi. Adyen spolupracuje s mnohými známymi značkami. Sú medzi nimi napr. ako napríklad: Netflix, meta, Microsoft a Spotify.

Adyen založili v roku 2006 Pieter van der Does a Arnout Schuijff. Spoločnosť sa spočiatku zameriavala na európsky trh. Avšak už po 6 rokoch začal Adyen expandovať do zahraničia a začal otvárať kancelárie v niekoľkých zahraničných krajinách, vrátane Paríž, Londýn, San Francisco. V tom istom roku Adyen získal štatút akvizície pre trh EÚ.

V nasledujúcich rokoch spoločnosť Adyen zvýšila rozsah svojich operácií. To umožnilo získať kapitál od investorov. V roku 2015 bolo ocenenie holandskej spoločnosti 2,3 miliardy USD, vďaka čomu sa spoločnosť stala šiestym najväčším európskym jednorožcom (spoločnosť s kapitalizáciou nad 1 miliardu USD).

V nasledujúcich rokoch došlo k ďalšiemu rozvoju rozsahu operácií. Spoločnosť získavala čoraz viac zákazníkov, ktorí cez Adyen spracovávali čoraz viac platieb. Adyen tak generoval množstvo príjmov z tzv zúčtovací poplatok oraz poplatok za spracovanie. Poplatok za vyrovnanie je poplatok účtovaný predajcovi ako percento z hodnoty transakcie. Náklady súvisiace s poplatkom sú zahrnuté v tomto poplatku vymeniť a vyzbierané platobnou sieťou. Spracovateľský poplatok je poplatok za používanie platformy pri uskutočňovaní transakcií.

Dynamický vývoj v posledných rokoch

Holandský fin-tech debutoval na burze s valuáciou 7,1 miliardy eur. Cena akcie IPO bola stanovená na 240 €. V septembri 2021 bola jedna akcia vyše 2 700 eur. Prečo Adyen rástol tak dynamicky? Dôvodom bol rýchly rast obchodného rozsahu, vysoká marža a dobré vyhliadky do budúcnosti. Výsledkom bolo, že investori boli ochotní zaplatiť veľa za zisky spoločnosti a voľný peňažný tok. Nadšenie investorov bolo také veľké, že Adyen bol ocenený na viac ako 200-násobok čistého zisku spoločnosti.

Nárast tržieb bol však dynamický. To je možné vidieť na obrázku nižšie. V roku 2020 Adyen spracoval platby v hodnote niečo vyše 300 miliárd eur. V roku 2022 to už bolo 767 miliárd eur. V súlade s objemom rástli aj výnosy, zo 684 miliónov eur v roku 2020 na 1,3 miliardy eur v roku 2022. Za zmienku tiež stojí, že okrem dynamického rastu tržieb je Adyen veľmi ziskový. Výsledok EBITDA v roku 2022 to bolo 728 miliónov eur a dva roky predtým to bolo 402 miliónov eur.

Finančné výsledky spoločnosti. Zdroj: Adyen

So začiatkom korekcie na technologických akciách stratil hodnotu aj Adyen. V septembri 2021 bola jeho kapitalizácia približne 100 miliárd dolárov. Po včerajších výsledkoch dosiahla kapitalizácia spoločnosti približne 31 miliárd dolárov. Nižšie stručne zhrnieme výsledky holandskej spoločnosti.

Akciový graf ADYEN, denný časový rámec. Zdroj: TradingView

Sklamané výsledky pre IH 2023

Platforma Adyen spracovala v prvej polovici roka transakcie v hodnote 426 miliárd eur. To znamenalo medziročný nárast o 23 %. Za zmienku stojí, že v prvom polroku 2022 spoločnosť rástla v tomto smere o viac ako 55 % r/r. Preto je badateľný pokles dynamiky objemu platieb.

Príjmy spoločnosti Adyen v prvom polroku 2023 dosiahli 739 miliónov eur. To znamenalo, že výnosy vzrástli o 21% r/r. Pre porovnanie, v H2022 53 sa tržby spoločnosti zvýšili o XNUMX %. V prvom polroku je preto dynamika tržieb slabšia ako v predchádzajúcom roku.

Stojí za zmienku, že napriek nárastu výnosov sa EBITDA medziročne znížila o 10 % na 320 miliónov PLN. Dôvodom poklesu výsledku EBITDA bol nárast nákladov na mzdy a investície do ostatných aktivít spoločnosti, ktoré sa budú v najbližších rokoch stupňovať.

Zdroj: Adyen

Výsledky boli horšie, ako sa očakávalo. Môžete si to pozrieť na Twitteri nižšie. Adyen vygeneroval tržby o 4,4 % nižšie, ako sa očakávalo. Čistý zisk na akciu bol zase o 4 % nižší, ako sa očakávalo. Došlo preto k pomalšiemu rastu výnosov s poklesom prevádzkovej marže a EBITDA.

https://twitter.com/Quartr_App/status/1692102469570982180

Sčítanie

Adyen bol z výsledkov sklamaný. Dôvodom slabších tržieb bola silnejúca konkurencia na trhu spracovania platieb. To vyvolalo tlak na účtované poplatky. Trh sa obáva, že pokles obchodného rastu je spôsobený komoditizáciou trhu. To znamená, že niektorí investori odhadujú, že v budúcnosti bude musieť Adyen znížiť svoju veľmi vysokú maržu. Malo by sa pamätať na to, že súčasná zľava čiastočne vytvára príliš vysoké očakávania. Napriek poklesu je aktuálna cena EV/EBIT (ekonomická hodnota k EBIT) cez 40. Ide teda o veľmi vysoké ohodnotenie firmy. Samozrejme, býci povedia, že súčasný pokles je investičnou príležitosťou, keďže spoločnosť vyzerá, že bude pokračovať v raste výnosov a udrží si vysokú prevádzkovú maržu. Na druhej strane medvede povedia, že toto odvetvie je veľmi konkurencieschopné a že vysoké marže sa časom znížia. Zároveň je už európsky trh výrazne preniknutý a v USA je viditeľná zosilnená konkurencia. kto má pravdu? To sa dozvieme o pár rokov.