Dobrá spoločnosť podľa Philipa Fishera. Niekoľko pravidiel pre investovanie do hodnoty

Philip Fisher je ďalším skúseným zástancom hodnotového investovania. Ide však o jedinečnú postavu, keďže jeho pozornosť sa sústredila najmä na spoločnosti s dynamickým rozvojom, ktoré často pochádzali z odvetví s vysokým tempom rastu. Jeho kolegovia často v popisoch svojho prístupu k akcii naznačujú, že sa oplatí hľadať sektory, ktoré sú nudné, ale stabilné. Fisher je príkladom investora, ktorý sa od tejto stratégie trochu odkláňa, no môžete objaviť úžasnú pokladnicu vedomostí o metódach spoznávania spoločnosti (a to nehovoríme len o finančnej analýze). 

Fisherov záujem o trhy začal vo veľmi mladom veku a celkom náhodou. Objavilo sa po vypočutí rozhovoru medzi jeho starou mamou a strýkom. Ako sa neskôr vyjadril, potešila ho možnosť kúpiť si podiely na budúcich ziskoch akejkoľvek spoločnosti, ktorú si vybral. 

Manažment je na prvom mieste

Philip Fisher

Vo svojej veľmi mladej kariére to mal Philip ťažké. Rodina nepodporovala jeho túžbu rozvíjať sa týmto smerom, považovala to za ako nebezpečenstvo. Ešte ako tínedžer si privyrábal obchodovaním s cennými papiermi spoločností. Fisherov otec – lekár, ho opakovane presviedčal, aby si vybral inú kariérnu cestu kvôli riziku, ktoré podstupuje mladý investor. Na druhej strane, pri pohľade na Filipove činy sa dá veľmi rýchlo vyvodiť jednoduchý záver, že od prírody nebol naklonený riskovať bez toho, aby videl väčší účel. 

Jedným z Fisherových „krajčírov“ bolo uznanie a pochopenie spoločnosti. Túto vlastnosť získal pozoruhodne dobre a rozvinul ju počas štúdia na obchodnej škole na Stanfordskej univerzite. Študenti prvého ročníka spolu s profesorom raz týždenne navštevovali rôzne podniky v oblasti San Francisco Bay. Vďaka detailným pozorovaniam, možnosti kladenia početných otázok pre vedenie spoločnosti a konzultácii odpovedí s profesorom, mladý Fisher sa naučil rozpoznávať dobre riadené spoločnosti. Produkty alebo inovatívne služby sú bezcenné prakticky dovtedy, kým sa príslušná osoba nezaoberá ich rozsiahlou propagáciou a predajom. 

Môj obľúbený spôsob získavania informácií o spoločnosti bola návšteva obchodu alebo miesta, kde predáva svoje služby alebo produkty. Opýtanie sa predajcov na najodporúčanejšie produkty (v rôznych spoločnostiach z rovnakého odvetvia) často dalo jasný výsledok, v ktorom mala jedna spoločnosť z daného odvetvia zvyčajne najlepšie názory. 

Preto Fisherova filozofia investovania, ktorá predpokladá  že investičné aktivity nemožno vykonávať len na základe analýz a správ. Najlepší prehľad v odvetví (t. j. zhromažďovanie informácií) možno počuť od ľudí, ktorí v ňom pracujú a nevyhnutne majú informácie z prvej ruky. 

Nechajte odísť kúzlo trhového námestia

Roky 1928-1929 sú medzi investormi jedným z najznámejších dátumov. V auguste 1929 vydal Fisher nezvyčajnú správu, ktorá predpovedala, že finančné trhy zasiahne do šiestich mesiacov veľký medvedí trh. Aj keď boli jeho špekulácie na túto tému správne, nazhromaždil niekoľko tisíc dolárov s úmyslom nakúpiť lacné akcie, ktoré v poslednom čase nezaznamenali žiadny nárast. Ako neskôr na túto situáciu spomínal, „prepadol čaru trhu“ a po roku 1932 bola investícia prakticky bezcenná. Aké ponaučenie si z toho zobral? Okrem iného vychádzal z toho, že nízka cena v porovnaní s historickými ziskami nie je zárukou bezpečnosti ani hodnoty firmy, a teda úspešnosti investície. 

ČÍTAŤ: Investovanie do jednoduchých obchodných modelov podľa Warren Buffett

Pozor na inovácie

Fisher sa zaujímal o firmy p. veľký a dobre cielený výskumný potenciál. Opakovane zdôraznil, že diferenciácia výdavkov z hľadiska nehmotného majetku je taká veľká, že sa niekedy nevyrovná výdavkom na vedu a rozvoj inovácií. Obrovskú úlohu v tomto procese zohráva vzdelaná a uvedomelá pracovná sila, ktorá proces technologického rozvoja považuje za výsledok činnosti celej masy ľudí, a nie jednotlivých jednotlivcov – géniov a samotárov. Práve vedúci je zodpovedný za vytváranie priaznivých pracovných podmienok pre širokú skupinu odborníkov. 

Fisher zdôrazňuje, že aj on venuje veľkú pozornosť kontakty a budovanie internej spolupráce medzi oddelením výskumu a vývoja a oddelením obchodu a výroby. Nedostatočná koordinácia medzi nimi podľa neho výrazne znižuje potenciál procesu napríklad v dôsledku príliš vysokých výrobných nákladov danej inovácie alebo nezáujmu o daný tovar na trhu. 

Posledná dôležitá položka, ktorú treba poznamenať, je povedomie vrcholového manažmentu v oblasti výskumu. V týchto veciach by sa mali zamerať na dlhodobú spoluprácu s najlepšími odborníkmi, vytvárať výskumné prostredie, v ktorom táto činnosť nebude obmedzená. „Rozmarné“ a krátkodobé politiky rozvoja inovácií majú tendenciu mať škodlivý a demoralizujúci vplyv na výskumníkov, ktorí sa musia vzdať dlhodobého, ziskového výskumu na úkor výslovného rozmaru manažmentu. Spoločnosti sa často vzdávajú väčších, niekoľkoročných projektov len z dôvodov, ako je nedostatok konkrétnych vyhliadok na zvýšenie zisku „už“, z realizovaného projektu. 

Ako hodnotiť manažérov?

Philip Fisher sa zaujímal iba o podniky, ktoré viedol vynikajúci manažérsky tím. Vyvinul si jedinečnú schopnosť ich vyhodnocovať. Kvalita ľudí zamestnaných na vyšších riadiacich úrovniach bola určená štyrmi kľúčovými znakmi, ktoré viedli Fishera. Patrili medzi ne: obchodné kompetencie, bezúhonnosť, výborné vzťahy na manažérskych úrovniach, výborné vzťahy so zamestnancami, Efektívnosť pri realizácii aktuálnych úloh, dlhodobé plánovanie, čestnosť, slušnosť.

"Istá" zvláštnosť

Dobrá spoločnosť je v prvom rade taká (ktorá sa vyskytuje u mnohých investorov, ktorí chcú investovať do hodnoty), ktorá sústavne funguje lepšie ako ostatní zástupcovia v rovnakom odvetví. Jednoducho povedané, má stabilnú konkurenčnú výhodu postavenú na hodnotných produktoch alebo službách. Práve titulná „istá“ špeciálna vlastnosť dokáže v dohľadnej dobe zabezpečiť spoločnosti nadpriemerné výsledky ziskovosti. 

Existuje mnoho druhov zdrojov konkurenčnej výhody. Jedna z najzaujímavejších vecí, ktorá Fishera zaujímala, bola úspory z rozsahu. Už na začiatku zdôrazňuje, že rozsah má jednu kľúčovú nevýhodu, ktorá postihuje najmä veľké podniky. Hovoríme o ťažkostiach na vyšších úrovniach riadenia pri rozhodovaní na základe kompetentných a úplných informácií. 

Táto dominancia v odvetví sa nemusí nevyhnutne premietnuť do výrobnej výhody. Väčšina z nich sa zameriava na efektívny marketing. Podľa Philipa je dobrá „atmosféra“ spojená s produktom kľúčom k úspechu propagácie. 

Ďalšou kategóriou konkurenčnej výhody sú patentov. Tu je však potrebné zachovať veľkú mieru opatrnosti, pretože zvyčajne pokrývajú malý zlomok technologického know-how. Keď má spoločnosť výhodu postavenú výlučne na nich, Fisher im dal široký priestor, pretože patenty sú znakom slabosti. prečo? Lebo ich „ochrana“ netrvá večne. Podľa jeho názoru by sa striktne technologické firmy mali zamerať na iné oblasti budovania konkurenčnej výhody a k patentom pristupovať ako k bonusu ku svojej činnosti.

Občas sa tiež stane, že zákazníci siahnu po produkte firmy z automatu. Tieto spoločnosti si Fisher obzvlášť cenil kvôli reputácii a relatívne veľkej veľkosti značky. Najdôležitejšou vlastnosťou je, že značka produktov je považovaná za synonymum produktu samotného.  

Sčítanie

Fisherova stratégia je rozsiahla, preto sa určite nájdu články súvisiace s podrobnejším rozborom jej jednotlivých prvkov. Na záver sa oplatí dodať, čomu sa Philip pri investovaní do firiem vyhol. Predovšetkým radí neodstraňujte spoločnosti, ktoré robia chyby, a na ich nákup použite nízku cenu. Poukazuje na jednu z hlavných chýb, ktorej sa investor nemôže dopustiť neustále vstupovať a vystupovať z trhu a snažiť sa zotaviť zo zlej investície. Varuje pred nadmerným diverzifikované portfólioodporúčaním obmedziť sa na toľko podnikov, koľko sme schopní pozorovať. Navyše, podobne ako jeho predchodcovia, radí vyhýbať sa makroekonomickým prognózam a odporúčaniam a hodnotiť akcie na základe ich predchádzajúceho ocenenia. Fisher tiež upozorňuje na vyhýbanie sa mladým podnikom, ktoré sú zvyčajne kapitálovo náročné a ponúkajú nižšie marže, kvôli potrebe nájsť sa medzi konkurenciou. 

Na záver mi dovoľte dodať, že ak chcete investovať ako Fisher, musíte byť trpezliví.