Môže sa WIG20 zvýšiť o 3 % za 60 mesiace?

Od 13. októbra 2022 do 10. januára 2023 WIG20 sa zvýšil o 43 % – jeden z najviac rastúcich akciových indexov na svete v tomto období. Ak sa pozrieme na dolárové indexy poľských akcií, hovoríme o ešte vyššej miere návratnosti: iShares MSCI Poland ETF +60 % (v období od 10.10.2022. októbra 12.01.2023 do XNUMX. januára XNUMX), a index WIG20 USD + 63 % (v období od 13.10.2022 do 16.01.2023). Nižšie uvedený graf predstavuje porovnanie mier návratnosti troch indexov poľských akcií (vyjadrených v USD aj PLN).

WIG20, WIG20USD a iShares MSCI Poland ETF do 06.02.2023. februára XNUMX. Zdroj: vlastná štúdia, ishares.com, stooq.pl

Nižšie je uvedená tabuľka s rôznymi mierami návratnosti indexy i ETF zoradené podľa posledného stĺpca, t. j. obdobie od 13.10.2022. októbra 16.01.2023 do 20. januára 63, v ktorom WIGXNUMXUSD vzrástol o XNUMX %.

WIG20USD v tabuľke vyššie je nesporným lídrom z hľadiska miery návratnosti. Zaujímavé je aj porovnanie s indexom Nasdaq100 (vyjadrený aj v USD), ktorý za rovnaké obdobie vzrástol len o 4,7 %.

V tomto komentári sa pokúsime odpovedať na otázku prečo sú možné také vysoké sadzby na poľské akcie a kedy môžete počítať s opakovaním takýchto zvýšení, teda za akých podmienok je relatívne najväčšia pravdepodobnosť opakovania takýchto silných nárastov poľských akcií.

Poľské akcie v globálnom kontexte

Ak by sme sa chceli pozrieť na poľské akcie z „vtáčej perspektívy“ v globálnom kontexte, treba analyzovať niekoľko dimenzií:

1. Poľské akcie (napr. WIG20) verzus hlavný americký index S&P500 – aký je vzťah a korelácia medzi týmito indexmi,
2. Poľské akcie vs. index krajín rozvíjajúcich sa trhov a
3. Poľské akcie vs americký dolár alebo inak vs výmenný kurz USD/PLN.

Tým sa samozrejme nevyčerpávajú všetky závislosti a determinanty správania sa poľských akcií, no do značnej miery nám to umožňuje nahliadnuť do globálnych súvislostí. Okrem toho je potrebné mať na pamäti ďalšie dve veci:

1. Odvetvové zloženie poľských indexov, ktoré pozostávajú prevažne z finančného a energetického priemyslu, a
2. Relatívne nízka likvidita poľskej burzy, čo môže mať za následok väčšiu volatilitu poľských indexov v prípade výrazného prílevu/odlevu financií z poľskej burzy.

Aby sme si rýchlo overili, do akej miery sú jednotlivé indexy a výmenné kurzy vzájomne závislé, vieme si vypočítať korelačný koeficient. Nižšie uvedené tabuľky predstavujú korelačný koeficient indexu WIG20 a WIG20USD s vybranými akciovými indexmi alebo ETF (reprezentujúcimi príslušné indexy). Okrem toho sme vypočítali aj korelácie s výmenným kurzom USD/PLN.

Najväčšia pozitívna korelácia WIG20 (a podobne WIG20USD) sú zaradené do indexu MSCI Germany, MSCI Emerging Markets, MSCI China a MSCI Europe. Každopádne, keď sa pozrieme na miery návratnosti (pozri prvú tabuľku) za obdobie od 13.10.2022. októbra 16.01.2023 do 20. januára XNUMX, indexy s najvyššou kladnou koreláciou s WIGXNUMX sú na vrchole tabuľky.

Na druhej strane WIG20 vykazuje najväčšiu negatívnu koreláciu s dolárom, teda s výmenným kurzom USD / PLN. Zaujímavé je, že medzi WIG20 a S&P500 neexistuje „žiadny“ vzťah (korelácia okolo nuly, mierne negatívna). Korelácia bola vypočítaná na základe denných zmien indexu od 5.1.2016. januára 6.2.2023 do 7. februára 1770, t. j. za 20 rokov a viac ako 500 7 údajových bodov. Samozrejme, takmer nulová korelácia medzi WIGXNUMX a S&PXNUMX neznamená, že neexistuje korelácia medzi poľskými a americkými akciami „natrvalo“. V skutočnosti počas kratších časových období môže táto korelácia existovať a v skutočnosti sa neustále mení. Niekedy je silne pozitívna, inokedy negatívna – v dôsledku čoho sa za celé obdobie posledných XNUMX rokov blížila k nule.

Ako sa korelácia môže meniť v priebehu času, je znázornené v nasledujúcom grafe. V tomto prípade sme vypočítali kĺzavú koreláciu za obdobie 3 rokov (inými slovami, každý bod v grafe ukazuje koreláciu medzi dvoma sériami údajov za posledné 3 roky). Najstabilnejšia je negatívna korelácia medzi WIG20 a kurzom USD/PLN. V prípade S&P500 sa korelácia (za 3 roky) môže meniť od -40 % do +80 %.

3-ročná kĺzavá korelácia medzi WIG20 a iShares Core MSCI Emerging Markets ETF, S&P500 a výmenným kurzom USD/PLN do 06.02.2023. februára XNUMX. Zdroj: vlastná štúdia, ishares.com, stooq.pl

V nasledujúcom grafe sme vyniesli všetky dátové body pre koreláciu medzi iShares MSCI Germany ETF a WIG20 od 5.01.2016. januára 6.02.2023 do XNUMX. februára XNUMX. Graf ukazuje jasný pozitívny vzťah medzi týmito dvoma indexmi.

Korelácia medzi WIG20 a iShares MSCI Germany ETF za obdobie 2016 až 2023. Zdroj: vlastná štúdia, ishares.com, stooq.pl

súhrnne WIG20 vykazuje najväčší pozitívny vzťah k nemeckým, čínskym, európskym akciám a akciám rozvíjajúcich sa trhov – a najnegatívnejší k výmennému kurzu USD/PLN. Obdobia, kedy WIG20 silne rastie na pozadí iných akciových indexov a krajín, v podmienkach oslabujúceho dolára, sa z času na čas vyskytujú cyklicky. Po roku 2016 môžeme poukázať na ďalšie takéto obdobie, priamo po tom, čo Trump vyhral americké prezidentské voľby v novembri 2016. Od 18. novembra 2016 do 23. januára 2018 vzrástol WIG20USD o 89 %, čím prekonal ostatné globálne akciové indexy. Napríklad S&P500 vzrástol za rovnaké obdobie „iba“ o 30 %. Graf nižšie ukazuje rast poľských indexov v tomto období.

WIG20, WIG20USD a iShares MSCI Poland ETF z 18.11.2016. novembra XNUMX. Zdroj: vlastná štúdia, ishares.com, stooq.pl

Nižšie uvedená tabuľka uvádza porovnanie mier výnosov rôznych indexov a ETF zoradených podľa výnosovosti za obdobie od 18.11.2016. novembra 23.01.2018 do 2022. januára 2023. Zaujímavosťou je, že najvyššie miesta v tabuľke za toto obdobie sú vo všeobecnosti obsadené rovnakými krajinami ako v októbri 2016 - januári 2018, t. j. Poľsko, Čína, rozvíjajúce sa trhy, Nemecko a Európa. Treba tiež dodať, že v oboch vyššie uvedených obdobiach sme sa potýkali s výrazným oslabením dolára. Od roku XNUMX do roku XNUMX výmenný kurz EUR / USD posunula sa z približne 1,05 na 1,25 (viac ako 20 %). V súčasnosti sa kurz EUR/USD zvýšil z 0,96 (september 2022) na viac ako 1,10 vo februári 2023.

Kedy môžeme počítať s opakovaním takýchto mier návratnosti poľských indexov?

Môže sa situácia silných nárastov poľských indexov v budúcnosti zopakovať? ÁNO. Pretože ekonomiky a finančné trhy sú cyklické. Aké podmienky by teda mali byť splnené, aby sa hovorilo o možnostiach takéhoto zvýšenia? Hoci každý nasledujúci cyklus má právo byť mierne odlišný, v ideálnom scenári by mali nastať najmä tieto podmienky:

1. Mali by sme byť po období nejakého globálneho spomalenia, buď spomalenia bez recesie (mäkké pristátie – ako v prípade rokov 2015-2016), alebo spomalenia s recesiou (tvrdé pristátie – ako v prípade rokov 2009-2011) ,
2. Za takýchto podmienok by mal byť dolár dosť silný, ideálne pod 1,05 EUR/USD, a pokiaľ možno aj pod paritou (čím nižší kurz EUR/USD, tým väčšia šanca na silnejšie cyklické oživenie pri ďalšej expanzii),
3. Potrebný je aj procyklický rastový impulz, pokiaľ možno tiež súvisiaci s Čínou. Okrem toho by sa (globálna) ekonomika mala začať zrýchľovať, dokonca generovať určitý inflačný impulz. To môže znamenať aj rast výnosov (štátnych) dlhopisov a dokonca aj zvyšovanie úrokových sadzieb centrálnymi bankami. V tejto fáze cyklu však nárasty zvyčajne nepoškodia akciové trhy,
4. So silným hospodárskym oživením, vrátane príspevku Číny, môžu ceny komodít výrazne vzrásť (Čína je ich veľkým spotrebiteľom), čo navyše podporí rozvíjajúce sa trhy. Tradičné exportné ekonomiky, ako je Nemecko a Európa vo všeobecnosti, profitujú z hospodárskeho oživenia, a to aj v Číne.

Samozrejme, sú to len všeobecné pravidlá a ako sme už spomínali, každý cyklus sa môže riadiť trochu inými zákonitosťami. Okrem toho spravidla existujú aj iné „jednorazovejšie“ (t. j. nevyskytujúce sa pravidelne v priemernom cykle) faktory ovplyvňujúce ekonomiku a finančné trhy. Ide napríklad o pandémie, vojny, infláciu (dočasnú alebo štrukturálnu), nízke výdavky na prieskum a ťažbu surovín a mnohé ďalšie faktory špecifické pre cykly, ktoré treba brať do úvahy pri investovaní na finančných trhoch.

Sčítanie

Poľské akciové indexy, najmä tie, ktoré sú denominované v americkom dolári, z času na čas poskytujú nadpriemernú mieru návratnosti aj v porovnaní s akciovými indexmi z iných krajín alebo regiónov. Prečo sa to deje? Z mnohých dôvodov súvisiacich najmä s cyklami globálnej ekonomiky a spôsobom, akým fungujú globálne finančné trhy.

Napríklad v prípade iShares MSCI Poland ETF hovoríme o výnosnosti 60% za obdobie 3 mesiacov (október 2022 - január 2023) a výnosnosti cca 86% za obdobie november 2016. - január 2018.

Môžu sa takéto obdobia pre poľské indexy v budúcnosti zopakovať? Určite áno, pretože ekonomiky aj finančné trhy sú cyklické. Ekonomiky niekedy spomaľujú, niekedy zrýchľujú. Nasleduje cyklus zvyšovania úrokových sadzieb centrálnymi bankami, po ktorom nasleduje cyklus ich znižovania. Inflácia je podobne cyklická, rovnako ako finančné trhy alebo akciové indexy. Čo je však tiež veľmi dôležité, cyklickosť funguje „obojsmerne“. Poľské akciové indexy majú tiež slabšie obdobia v rámci ekonomických a finančných cyklov, počas ktorých môžu byť poklesy týchto indexov väčšie ako na iných akciových trhoch.

O autorovi

Jaroslaw Jamka - Skúsený odborník na správu fondov, profesionálne spojený s kapitálovým trhom viac ako 25 rokov. Má doktorát z ekonómie, licenciu investičného poradcu a obchodníka s cennými papiermi. Osobne riadil akciové, dlhopisové, multi-asset a globálne makro cross-asset fondy. Dlhé roky riadil najväčší poľský dôchodkový fond s majetkom nad 30 miliárd PLN. Ako investičný riaditeľ riadil prácu mnohých manažérskych tímov. Skúsenosti získal ako: člen predstavenstva ING PTE, viceprezident a predseda predstavenstva ING TUnŻ, podpredseda predstavenstva Money Makers SA, podpredseda predstavenstva Ipopema TFI, Viceprezident predstavenstva Quercus TFI, člen predstavenstva Skarbiec TFI, ako aj člen dozornej rady ING PTE a AXA PTE. Už 12 rokov sa špecializuje na riadenie globálnych tried makro krížových aktív.

Vylúčenie zodpovednosti

Tento dokument je len informatívny materiál na použitie príjemcom. Nemalo by sa chápať ako poradenský materiál alebo ako základ pre investičné rozhodnutia. Nemalo by sa to chápať ani ako investičné odporúčanie. Všetky názory a prognózy uvedené v tejto štúdii sú iba vyjadrením názoru autora k dátumu uverejnenia a môžu sa zmeniť bez upozornenia. Autor nezodpovedá za žiadne investičné rozhodnutia urobené na základe tejto štúdie. Historické výsledky investícií nezaručujú, že podobné výsledky budú dosahované aj v budúcnosti.