Cliff Asness – lekár, kvanták a miliardár

Cliff Asness je žijúcou legendou vo svete obchodovania. Jeho kariéra sa ešte neskončila a už vzbudzuje rešpekt. Je dosť možné, že ešte nepovedal posledné slovo. Určite je to človek, ktorý stojí za to poznať. Jeho rozhovory na Youtube sú pokladnicou vedomostí pre každého investora. Jeho majetok je približne 1,6 miliardy dolárov. Oplatí sa sledovať aj názory Cliffa na trh. Bloomberg Markets ho zaradil medzi 50 najvplyvnejších ľudí v globálnych financiách. Je tiež spoluzakladateľom AQR Capital Management. Hrdinom dnešného článku je Clifford Scott Asness. Je to človek, ktorý úspešne spája investičnú kariéru s vedeckou.

Mládež a vzdelanie

Cliff Asness sa narodil 17. októbra 1966 v židovskej rodine. Jeho rodinný dom bol v Queens, jednej zo štvrtí New Yorku. Jeho otec vlastnil spoločnosť špecializujúcu sa na lekárske vzdelávanie. Jeho matka bola na druhej strane asistentkou manhattanského okresného prokurátora. Rodina kládla veľký dôraz na vzdelanie mladého Cliffa.

Vyštudoval Herricks High School a University of Pennsylvania. Na univerzite vyštudoval dve fakulty: hospodárstva (na Wharton School) a počítačová veda (Moore School of Electrical Engineering) - obaja s vyznamenaním (summa cum laude). Vtedy sa začal zaujímať o financie. Správa portfólia bola pre Cliffa obzvlášť zaujímavá. Jedným z jeho prvých zamestnaní bol asistent analytiky na oddelení financií Whartona. Tam sa naučil vytvárať počítačové programy, ktoré mu umožnili analyzovať trh a testovať ekonomické a finančné teórie.

V roku 1994 ukončil doktorát z financií na Chicagskej univerzite. Mladý Cliff bol mentorom laureáta Nobelovej ceny Eugene Fama. Okrem neho mala na formovanie názorov veľký vplyv Asnessa Kenneth French. Vyvinuli trojfaktorový model oceňovania aktív.

Asnessova dizertačná práca bola o obchodovaní s hybnosťou. Podľa jeho názoru stratégia kombinujúca investovanie hodnotu i spád, prekonať priemernú mieru návratnosti na trhu. Poznatky z analýzy neskôr využil vo svojej kariére na Wall Street.

Kariéra v Goldman Sachs

Svoju kariéru začal na Wall Street Clif Asness v roku 1990, keď mal 24 rokov. Znamenalo to, že súčasne pracoval a dokončoval doktorát. Po ukončení štúdia odišiel z akademickej obce, aby si to vyskúšal Goldman Sachs. Zamestnal sa ako manažér v GSM (Goldman Sachs Asset Management). Táto investičná banka práve otvárala testovacie oddelenie zaoberajúce sa tzv "kvantitatívny výskum". Preto banka potrebovala „múdre hlavy“. Zamestnanci tohto oddelenia boli často povolaní kvantá. Cliff požiadal o pomoc dvoch priateľov z University of Chicago.

Vo svojej práci sa zaoberal vývojom modelov, ktoré mali merať rizikovosť investícií do mien, dlhopisov a akcií. Zostavil aj modely na simuláciu súčasného stavu ekonomiky a prognóz do budúcnosti. Vo svojej práci využíval lekcie, ktoré dostal od svojich intelektuálnych mentorov: Fam a francúzštinu.

Vznikne Global Alpha

V roku 1995 Asness presvedčil svojich nadriadených v Goldman Sachs, aby investovali na základe počítačových modelov. Spočiatku banka súhlasila s investíciou 10 miliónov dolárov ako test. Veľmi rýchlo sa kapitál rozrástol na 100 miliónov dolárov. Potom sa Goldman Sachs rozhodla otvoriť fond vonkajším investorom. Takto sa zrodil fond Goldman Sachs Global Alpha Fund. Bol to jeden z prvých „kvantových“ fondov na trhu.

Samotný fond testoval investovanie HFT (Vysokofrekvenčné obchodovanie). Podľa predpokladov fondu mal využívať počítačové modely na zarábanie peňazí vo všetkých trhových podmienkach. Global Alpha by mohla investovať do akcií, mien, dlhopisov, komodít a predaja nakrátko. Najdôležitejšie bolo využiť momentum, či už trh stúpal alebo klesal. Na začiatku Global Alpha riadili Asness a Mark Carhart. Tí dvaja boli identifikovaní The Wall Street Journal ako "investiční guru" .

V roku 1997 Cliff opustil GSAM a otvoril si vlastný hedžový fond. Po odchode pôvodcov Global Alpha ďalej rástla. Vrchol popularity dosiahol v roku 2007. Vtedy fond spravoval 12 miliárd dolárov a mal skvelé výsledky. Po kríze v roku 2008 však výsledky neboli uspokojivé. V dôsledku toho bol fond v roku 2011 zatvorený.

Samostatne zárobkovo činné investovanie

Logo AQR Capital Management

V roku 1998 otvorili Cliff Asness, David Kabiller, John Liew a Robert Krail Aplikovaný kvantitatívny výskumktorá je známejšia ako AQR Capital Management. Jeho cieľom bolo pomocou vlastných myšlienok o kvantovom investovaní. Fond mal zarábať bez ohľadu na podmienky na trhu. Dalo by sa povedať, že to mala byť lepšia verzia Global Alpha.

Fond začal rozširovať svoje krídla v roku 2000. V roku 2001 už AQR Capital spravovala aktíva v hodnote 750 miliónov dolárov. S rastúcimi ziskami prúdilo do fondu viac prostriedkov. Začiatok 2000. storočia je vysnívaným trhovým časom. Boli v ňom dva silné trendy. Prvý z nich sa uskutočnil v rokoch 2003 - 2004. Bolo to obdobie útlmu na trhu technologických firiem. V rokoch 2007 – XNUMX nastal veľký býčí trh na trhu surovín a hodnotových spoločností.

AQR Capital mala v rokoch 2007 a 2008 problémy. Aktíva pod správou klesli v priebehu dvoch rokov z 39 miliárd USD na 17 miliárd USD. Bol to zvláštny čas. Preto neboli pripravené fondy založené na minulom správaní trhu. Od roku 2009 však fond opäť začal zarábať a kapitál tiekol prúdom. V roku 2010 majetok fondu presiahol 38 miliárd dolárov. V roku 2019 spravované aktíva presiahli 185 miliárd dolárov.

Stratégie AQR sú založené na takých premenných, ako je VQM, t. j. hodnota, kvalita a hybnosť. Tieto faktory vám majú pomôcť dosiahnuť dobrú návratnosť kapitálu. Sam Cliff Asness si myslí, že v tom nie je najlepší "časovanie trhu". Jeho stratégia však takúto zručnosť nevyžaduje. Jeho výsledky sú také dobré, že nie je prekvapujúce, že je horlivým zástancom aktívneho investovania.

Cliff Asness tiež zbiera ocenenia

Cliff získal 5 ocenení Bernstein Fabozzi/Jacobs Levy od The Journal of Portfolio Management. Získal ocenenia v rokoch 2002, 2004, 2005, 2014 a 2015. Financial Analysts Journal dvakrát udelil Cliffovi cenu Grahama a Dodda. Okrem toho FAJ udelil Graham and Dodd Excellence Award a Graham and Dodd Readers' Choice Award. Za zmienku tiež stojí, že Cliff získal ocenenie „The James R. Vertin Award“ od CFA, ktoré oceňuje výskum, ktorý má mimoriadnu hodnotu pre profesionálnych investorov.

Zhrnutie: z kvanta sa stal miliardár

Cliff Asness je zástancom tzv "faktorové investovanie". V skratke ide o investičnú analýzu z hľadiska mnohých faktorov, ktoré ovplyvňujú budúcu mieru návratnosti. Medzi tieto faktory patria kľúčové komponenty VQM (hodnota, kvalita, hybnosť). Najdôležitejší je správny výber aktív. Je dôležité, aby trhová hodnota aktív bola nižšia ako ich vnútorná hodnota. Dôležitá je aj dynamika, teda kupovanie firiem, keď je veľká šanca na zvýšenie ceny. Tento prístup skrátka spočíva napríklad v nákupe predražených firiem, ktoré sú kvalitné a majú správnu dynamiku (napr. začnú rásť). Faktorové investovanie vám samozrejme umožňuje hrať short. V tomto prípade by ste sa mali poobzerať po nadhodnotených aktívach s potenciálom poklesu (podľa hybnosti). Cliff svojim príbehom ukázal, že sa oplatí veriť vo svoje schopnosti a neustále sa rozvíjať. Jeho príbeh je v rozpore aj s „teóriou“, že neexistujú bohatí intelektuáli.