Všetky oči na Fed. Nedávne zvýšenie sadzieb?

V Spojených štátoch sa hlavná úroková sadzba od marca 2022 zvýšila o 500 bázických bodov. Ide o najväčší nárast od začiatku 80. rokov minulého storočia.

Dnes bude zrejme ďalší zvýšiť o 25 bázických bodov. Vzhľadom na tento agresívny brzdný manéver a prevrátenú výnosovú krivku z polovice roku 2022 väčšina ekonómov už nejaký čas predpokladá, že Fed spustí recesiu. Podobný názor má aj dlhopisový trh. Zatiaľ však nič nenasvedčovalo o začínajúcom spomalení.

Americká ekonomika v posledných mesiacoch pokračovala v raste, pričom v priemere bolo vytvorených takmer 280 XNUMX nových pracovných miest mesačne. nové pracovné miesta – oveľa viac je potrebné, aby rastúcu populáciu v produktívnom veku pohltil trh práce.

Koniec cyklu zvyšovania platov sa blíži

Ako v prípade americkej inštitúcie, tak aj európskej koniec cyklu je veľmi blízko. Júlová túra v Spojených štátoch a na starom kontinente je takmer v plnej cene. Teraz bude trh chcieť vedieť, kto je v tejto súťaži bližšie k vrcholu. V USA sa dosiahol pokrok v boji proti inflácii, zatiaľ čo v Európe sa čoraz viac do popredia dostávajú ekonomické obavy, čo dokazujú aj najnovšie údaje PMI.

Pripomeňme, že po 10 zvýšení nákladov na peniaze (do 15 mesiacov), Federálny rezervný systém v júni sa rozhodla pre pauzu a ponechala sadzbu Fed Funds nezmenenú na úrovni 5,25-5,5 percenta. Hoci rozhodnutie bolo jednomyseľné, objavili sa jastrabie vyhlásenia, ktoré signalizovali široký konsenzus o myšlienke dvoch ďalších zvýšení úrokových sadzieb neskôr v priebehu roka.

Prezident americkej banky pripustil, že dlhé a rôznorodé oneskorenia v menovej politike znamenajú, že rozhodnutie by sa malo interpretovať ako spomalenie tempa zvyšovania sadzieb, a nie ako skutočná prestávka. Zatiaľ čo inflácia klesá, je stále príliš vysoká a trh práce zostáva veľmi napätý, Fed nemôže riskovať predčasné ukončenie celého cyklu menové sprísnenie.

Mzdový tlak

V Spojených štátoch je dynamika rastu spotrebiteľských cien klesá viac ako v eurozóne. Tu zníženie vyplýva nielen z nižších cien energií a potravín, ale aj z oslabenia jadrovej inflácie. Napríklad na rozdiel od eurozóny základná sadzba jednoznačne klesla. Okrem toho sa zo 6,5 percenta znížila aj „super core rate“ – zmena cien služieb bez nájmov – založená na indexe spotrebiteľských cien, na ktorú pred niekoľkými týždňami upozornil predseda Fedu Powell. v septembri 2022 pod 4 %. nedávno.

Nakoniec tlak na mzdy kľúčovým hnacím motorom nohy „super core“.pravdepodobne tiež dosiahol svoj vrchol. Mzdové opatrenie Atlanta Fed, ktoré je štatisticky čistejšie ako hodinový zárobok v správe o zamestnanosti, vzrástlo o 5,6 percenta. medziročne, čo je o jeden percentuálny bod menej ako pred rokom.

Hoci tempo poklesu inflácie Fed určite uspokojuje, výsledok je stále ďaleko od cieľa centrálnej banky. Čo sa týka reálnej ekonomiky, v porovnaní s eurozónou sa jej zatiaľ darí aj napriek agresívnemu cyklu sprísňovania. Priemerný trh práce tvorilo 280 XNUMX ľudí. nové pracovné miesta každý mesiac. Blíži sa však obdobie, kedy budeme dostávať čoraz viac známky spomalenia. Ak budeme mať v najbližších týždňoch veľa takýchto signálov, júlový pohyb úrokových sadzieb (nahor) bude pravdepodobne posledný, ale nemôžeme vylúčiť napríklad septembrovú pauzu pred prípadným ďalším pohybom v novembri ( v závislosti od makropublikácií).

Čo na to povie Jerome Powell?

Čo sa týka prvých znížení, podľa mňa je trh príliš optimistický ohľadom možnosti zníženia sadzieb už v prvom štvrťroku, nieto ešte koncom tohto roka. Powell si bude skôr chcieť byť istý, že inflácia skutočne smeruje k 2 %, a preto môže Fed držať cenu peňazí na vysokej úrovni o niečo dlhšie. Prezident banky opakovane zdôraznil, že ide o vysoké riziko príliš skoré uvoľnenie menových podmienok.

Trhy sa zamerajú na to, čo Powell oznamuje. Buď dostaneme signál o ďalšom (alebo viac) zvýšení alebo správu, že ďalší postup bude závisieť od údajov. Druhá možnosť by bola zmenou pozície a mohla by sa interpretovať ako mierne stiahnutie Fedu z ďalšieho sprísňovania. To by bolo významné pokles výnosov amerických dlhopisov a znehodnotenie USD, čo sa odráža v nárastoch hlavného menového páru.

Zdroj: Łukasz Zembik, OANDA TMS Brokers