Nezmenené úrokové sadzby v roku 2024?

Existovala perspektíva ponechania úrokových sadzieb na nezmenenej úrovni. Celkom jasne to včera komunikoval šéf Rady pre menovú politiku profesor Adam Glapiński.

Aj keď očakáva, že inflácia bude v rámci marcového cieľa, zdôrazňuje, že inflácia sa v druhej polovici roka výrazne zrýchli, čo môže byť základom pre ponechanie úrokových sadzieb na nezmenenej úrovni. Ak však Fed začne tento rok znižovať úrokové sadzby, ako bolo oznámené, mohlo by to otvoriť cestu k oveľa silnejšiemu zlotému?

Inflácia sa môže v druhej polovici roka zrýchliť

Už v tomto bode trh výrazne znížil svoje očakávania smerom k úrokové sadzby v Poľsku. V najbližších 6 mesiacoch vidí šancu len na jedno zníženie úrokovej sadzby. Na druhej strane je ťažké očakávať, že Rada pre menovú politiku rozhodne o znížení sadzieb v čase, keď prognózy naznačujú, že inflácia môže v druhej polovici roka výrazne zrýchliť. V najhoršom prípade súvisiacom s regulovanými cenami inflácia sa môže zvýšiť až o 8%! To by si, samozrejme, vyžiadalo vrátenie sadzby DPH na potraviny na 5 % a rozmrazenie cien energií. Hoci sa scenár odrazenia inflácie na 8 % zdá extrémny, nie je oddelený od reality.

Ak by teda úrokové sadzby zostali nezmenené (hlavná sadzba na úrovni 5,75 %), v USA by sme zažili 3 zníženia úrokových sadzieb (zo súčasnej úrovne 5,5 % na 4,75 %), Potenciálne sa otvára cesta pre ďalšie výrazné posilnenie zlotého. V takom prípade by boli priemerné úrovne z rokov 2016-2021 na dosah, teda okolo 3,70 PLN za dolár! To je o viac ako 30 centov menej ako v súčasnosti. Je však tento scenár reálny?

Poľská ekonomika je silná

Stojí za to pripomenúť, že nadmerná inflácia nie je dobrá pre ekonomiku a výmenný kurz. Ak by teda inflácia v USA naďalej klesala a v Poľsku rástla, aj pri veľkom rozdiele úrokových sadzieb by kurz nemusel nutne dosiahnuť 3-ročné minimá. Po druhé, vysoké úrokové sadzby znižujú konkurencieschopnosť ekonomiky a obmedziť samotný ekonomický rast. Poľská ekonomika je silná, no rok 2023 má za sebou veľmi slabý rok.

Na druhej strane máme stále pomerne silné dáta z USA a vidina nižších úrokových sadzieb by mohla v tejto krajine otvoriť perspektívu jasného oživenia ekonomiky. Ako vidíte, vyhliadky na ďalšie posilňovanie zlotého nie sú také jednoznačné. Napriek tomu, ak sa ekonomická aktivita v Poľsku odrazí a inflácia sa ustáli v rozmedzí 4-6 %, potom nie je vylúčené ďalšie posilňovanie našej meny.

Na trhu pozorujeme stabilizáciu. Dolár v posledných seansách mierne stratil a akciové indexy na Wall Street áno zostať na historických maximách. Čína začína oslavovať čínsky nový rok, čo môže znamenať zníženie volatility trhu, aj keď zároveň stále čelíme neistote ohľadom situácie na Blízkom východe.

Po 09:15 platíme 4,0102 PLN za dolár, 4,3205 PLN za euro, 5,0628 PLN za libru, 4,5824 PLN za frank.

Zdroj: Michał Stajniak CFA, XTB