Prečo zvyšovanie úrokových sadzieb nezastaví infláciu?

Obmedzenia na trhu práce a vlastníctvo domov odďaľujú návrat k cenovej stabilite, uvádza sa v novej správe Financial Times.

Centrálne banky zvyšujú úrokové sadzby najrýchlejším tempom od 90. rokov minulého storočia, no vážne problémy s infláciou sa ešte nepodarilo dostať pod kontrolu. 20 najväčších svetových ekonomík od začiatku sprísňovania nákladov na pôžičky zvýšilo sadzby v priemere o 3,5 percentuálneho bodu. Avšak predseda Federálny rezervný systém, Jay Powell a prezident Európska centrálna bankaChristine Lagardeová, neočakávajte, že inflácia dosiahne cieľ 2 percent pred rokom 2025. Napriek poklesu indexov spotrebiteľských cien centrálni bankári poukazujú na vyššiu jadrovú infláciu, obmedzenia na trhu práce a tlaky v sektore služieb ako dôvody pokračujúceho rastu cien, uvádza FT.

Prečo inflácia pretrváva aj napriek agresívnemu zvyšovaniu úrokových sadzieb?

Menová politika vždy funguje s oneskorením približne 18 mesiacov, kým sa vplyv jednorazového zvýšenia úrokových sadzieb naplno prejaví v modeloch výdavkov a cenách. Centrálne banky začali zvyšovať úrokové sadzby pred necelým rokom a pol v USA a Spojenom kráľovstve a pred necelým rokom v eurozóne. Len nedávno prekročili neutrálnu úroveň, čo znamená aktívne obmedzovanie ekonomiky. Niektorí centrálni bankári a ekonómovia sa však domnievajú, že oneskorenia môžu byť ešte dlhšie a dopady sprísňovania menovej politiky tentoraz slabšie. Tvrdia, že napriek prudkému nárastu nákladov na pôžičky sa hospodársky rast ukázal ako prekvapivo odolný, najmä v sektore služieb, ktorý predstavuje väčšinu výroby vo väčšine krajín.

Presun od výroby k službám, ktoré si vyžadujú menej kapitálu, môže mať za následok aj pomalšie prenikanie účinkov prísnejšej menovej politiky. Štrukturálny vývoj na trhu s bývaním a na trhu práce medzi 90. rokmi a súčasným obdobím môže vysvetliť, prečo malo zvyšovanie sadzieb v minulosti rýchlejší a intenzívnejší vplyv. Na realitnom trhu sú pozorované zmeny, ktoré odďaľujú efekty zvyšovania úrokových sadzieb.

V niektorých krajinách sa zvýšil počet domácností, ktoré vlastnia vlastný majetok alebo si ich prenajímajú. Hypotéky s pevnou úrokovou sadzbou sú teraz populárnejšie, čo znamená, že vyššie sadzby centrálnej banky nemajú okamžitý vplyv na kúpnu silu domácností.

Účinky pandémie majú navyše ďalekosiahly vplyv na trh práce. Pretrváva rozsiahly nedostatok pracovnej sily, najmä v sektore služieb, čo podporuje rast miezd a tým aj infláciu. Spoločnosti poskytujúce služby si v súčasnosti môžu ponechať zamestnancov, pretože sa obávajú ťažkostí s náborom v prípade hospodárskeho rastu. V dôsledku toho môže byť sektor podľa FT chránený pred účinkami sprísňovania menovej politiky na dlhšie obdobie ako doteraz.

"Inflácia je dočasná"

Centrálni bankári tvrdohlavo trvali na tom, že inflácia bude krátkodobá, čím sa oddialilo upustenie od agresívnej a uvoľnenej menovej politiky, ktorá platila desaťročia. Tieto oneskorenia sťažili kontrolu inflácie pri vyšších úrokových sadzbách, keďže cenové tlaky sa rozšírili z problému ovplyvňujúceho malý počet produktov ovplyvnených narušením dodávateľského reťazca na rozsiahly fenomén zahŕňajúci takmer všetky tovary a služby.

Banka pre medzinárodné zúčtovanie minulý rok varovala, že ak sa úrokové sadzby zvýšia príliš málo alebo sa ich vplyv výrazne oneskorí, krajiny sa môžu dostať do situácie, keď sa vysoká inflácia stane normou. Podľa správy FT existuje riziko, že návrat k dvojpercentnej inflácii si vyžiada zvýšenie nákladov na pôžičky do takej miery, že by to ohrozilo stabilitu finančného systému.

Problémy niekoľkých stredne veľkých bánk v USA a ťažkosti Credit Suisse v tomto roku sú čiastočne pripísané vyšším nákladom na pôžičky. Ak by sa ekonomický rast spomalil, experti predpovedajú väčší tlak na centrálnych bankárov, ktorí sa snažia dostať infláciu pod kontrolu. Jennifer McKeown, hlavná ekonómka v Kapitálové Ekonomika, teraz poskytuje vyššie úrokové sadzby „v nadchádzajúcich mesiacoch privedie najrozvinutejšie ekonomiky do recesie“.