Oživí americká základňa likvidity rizikové aktíva? Bitcoin, Ethereum a akciové indexy?

Nie je žiadnym tajomstvom, že od toho závisia finančné trhy likvidita ako kvapkadlo. Čím vyššia je likvidita a čím väčší je dostupný kapitál a kolaterál, tým väčšia je tendencia finančných inštitúcií znášať riziko. Najjednoduchším cvičením, ktoré to demonštruje, je pozrieť sa na rozdiel v súvahe Fedu a rozsah poklesu prebytočnej likvidity reverzných repo operácií.

Fed obmedzuje likviditu prostredníctvom QT na sumu 95 miliárd USD mesačne, aj keď už prebiehajú diskusie o znížení tohto zníženia zostatku a reverzné repo naopak pridáva likviditu neporovnateľne väčším spôsobom, ako ju QT sťahuje. V dôsledku toho sa čistá likvidita vo forme bankových rezerv vo Fedu systematicky zvyšuje.

Trhy rukojemníkov likvidity – akciové indexy, kryptomeny

Od januára 2022 sa zdá, že trhy sa stali rukojemníkmi zvyšovania alebo znižovania rezerv, t. j. stali sa rukojemníkmi likvidity v systéme. Navyše, korelácia medzi indexom SPX a WRESBAL (pasíva a kapitál: Iné faktory ovplyvňujúce zostatky rezerv: Zostatky rezerv v bankách Federálny rezervný systém) je pri ročnej zmene zásob väčšia ako ich samotný zostatok.

Od januára 2022 je korelačný koeficient zmeny rezerv s SPX 0,84. To je oveľa vyššie ako samotný WRESBAL s SPX, čo je 0,62.

Už len na základe WRESBAL sa však môžeme pokúsiť odhadnúť, kedy sa začne pridávanie likvidity a kedy sa skončí medziročný rast. Hovoríme o bázickom efekte z predchádzajúceho roka, ktorý používame rovnako ako bázu pre výpočet inflácie z cenového indexu.

Záporná báza končí tento týždeň. Bude to vhodný čas pre rizikové aktíva?

Prvý bázický efekt nastane na konci druhej dekády januára a druhý na konci prvého marcového týždňa 2024. To znamená, že pridávanie likvidity v USD na ročnej báze by malo mať najväčší efekt medzi tretiu dekádu januára a prvý marcový týždeň. Potom teoreticky môžu rizikové aktíva dostať na frak, čo je vzhľadom na zvyšujúcu sa likviditu v bankovom systéme USA dosť dôležité. Tento predpoklad bude správny, keď prebytočná likvidita z reverzného repo obchodu bude naďalej klesať, kde sa hovorí, že zo súčasných vyše 600 miliárd USD môže v blízkej budúcnosti klesnúť až na 400 miliárd USD.

Kryptomeny a akciové indexy

Z vyššie uvedeného môže vyplývať, že ak bude korelácia naďalej pretrvávať, rizikové aktíva, vrátane Bitcoinu, ethereum, alebo americké akciové indexy, môžu po novoročnej korekcii čoskoro začať systematický pohyb smerom nahor. Taktiež situácia s BTC ETF môže byť v tomto bode druhoradá. V skutočnosti môže nižšia cena podporiť väčšiu angažovanosť v nasledujúcich týždňoch. Pre trhy je to celkom zaujímavý test, či bude likvidita naďalej rásť a ak áno, či sa z nej 84 % do marca ešte pretaví do cien rizikových aktív.