Barbell stratégia v investovaní – čo to je a ako ju používať?

Jedna vec, ktorá sa na akciovom trhu nikdy nemení, je, že sa mení úplne všetko. A to každý deň. Na trhu plnom nepredvídateľnosti a volatility investori často hľadajú stratégie, ktoré im umožnia na jednej strane chrániť svoj kapitál a na druhej maximalizovať potenciálne zisky. Jeden z mnohých nápadov na implementáciu tohto predpokladu je: barbell stratégie, ktorý si získal obľubu vďaka Nassim Nicholasovi Talebovi, tvorcovi konceptu Black Swan, o ktorom sme písali v tomto článku. Stratégia činky kombinuje bezpečný a agresívny investičný prístup, vyhýbajúc sa kompromitovaným aktívam s miernym rizikovým profilom.

V tomto článku sa pozrieme na to, čo je to barbell stratégia, aké má výhody oproti iným populárnym investičným metódam a ako sa dá zaviesť do praxe.

Aká je stratégia činky?

Stratégia činky barbell stratégie) preberá svoje meno zo sveta športu. Činka má zvyčajne dva masívne (kvôli použitej hmotnosti) konce a dutý (alebo ľahký) stred. V investičnom kontexte to znamená sústrediť svoje portfólio na dve extrémne triedy aktív:

1. Bezpečné aktíva – charakterizované nízkym rizikom, ako sú štátne dlhopisy, hotovosť alebo peňažné fondy. Ich úlohou je chrániť kapitál v obdobiach vysokej volatility trhu alebo poklesov.
2. Rizikové aktíva – aktíva s vysokým potenciálom rastu, napr. rastové akcie, kryptomeny, podiely v start-upoch alebo iné rizikové finančné nástroje, napríklad deriváty (futures alebo opcie).

Táto stratégia zámerne ignoruje aktíva "stredne riziko", ako sú akciové indexy, podnikové dlhopisy alebo vyvážené fondy, ktoré ponúkajú mierne výnosy s miernym rizikom. Namiesto toho činka predpokladá, že je efektívnejšie investovať do dvoch „extrémnych koncov“ rizikového spektra. V ťažkých časoch pre akciové trhy bezpečná časť „chráni“ kapitál investora a v dobrých časoch riziková časť kapitálu investora výrazne zvyšuje výnos celého portfólia.

Výhody stratégie činky

Barbell stratégia efektívne znižuje riziko celého portfólia jeho rozdelením na dve samostatné časti, ktoré reagujú na rôzne podmienky na trhu. Bezpečné aktíva minimalizujú straty v ťažkých časoch, zatiaľ čo agresívne komponenty môžu za priaznivých podmienok generovať vysoké zisky. Vďaka tomu sa investor vyhne nadmernému riziku prílišnej expozície rizikovým aktívam počas slabých trhových dní a na druhej strane riziku držby hotovosti alebo aktív s nízkym rastovým potenciálom, keď má trh hodnotu. "dať na plyn".

Investície do bezpečných aktív ako napr štátne dlhopisyzabezpečiť stabilitu, najmä v obdobiach trhových turbulencií. Táto časť portfólia pôsobí ako bezpečnostný vankúš, ktorý chráni investora pred drastickými stratami. Druhým „koncom činky“ sú veľmi rizikové investície, ktoré majú potenciál generovať značné výnosy. Zameranie sa na aktíva s vysokým potenciálom rastu, ako sú kryptomeny alebo akcie spoločností vyrábajúcich inovatívne technológie, dáva príležitosť získať značné zisky na celé portfólio. Stratégia činky je však flexibilná. Investori môžu upraviť pomery medzi bezpečnými a rizikovými časťami portfólia v závislosti od ich tolerancie voči riziku a situácie na trhu. Napríklad konzervatívny investor môže prideliť 95 % dlhopisom a 5 % rizikovým aktívam, zatiaľ čo agresívnejší investor môže prideliť 80 % dlhopisom a 20 % rizikovým aktívam.

Hlavnou výhodou takéhoto portfólia je však to, že stratégia barbell je efektívny spôsob ochrany pred trhom "čierne labute". Aj za predpokladu najhoršieho možného scenára, teda straty 100% prostriedkov v rizikovej časti portfólia, to znamená len 5% stratu na celom portfóliu (s prihliadnutím na vyššie uvedené portfólio konzervatívneho investora). Je to dôležité, pretože „čierne labute“ môžu mať veľmi významný vplyv na mieru návratnosti investícií akumulovaných v čase, čo dokonale ilustruje graf nižšie.

Veľmi zjednodušene povedané, možno tiež predpokladať, že stratégia činky funguje dobre, pretože vopred silne obmedzuje počiatočný potenciál, zatiaľ čo potenciál zisku je neobmedzený (aspoň teoreticky, ale v praxi môže byť oveľa vyšší ako strata potenciál).

Barbell stratégia vs. iné populárne investičné stratégie

Aby sme ukázali, ako funguje stratégia činky v praxi, porovnáme ju s niekoľkými ďalšími scenármi. Budú to:

• Stratégia 60/40 – tradičná stratégia 60/40 zahŕňa rozdelenie portfólia na 60 % akcií a 40 % dlhopisov. Toto je jeden z najčastejšie používaných prístupov, táto stratégia predpokladá mierne riziko a mierne zisky. V našom prípade je akciovou časťou index S&P500, dlhopisovou časťou sú jednoročné americké štátne cenné papiere.
• 100 % alokácia do jednoročných amerických štátnych dlhopisov – ako „bezrizikové“ portfólio, pre referenciu.
• Stratégia Buy & Hold – 100% alokácia do indexu S&P500 predpokladá nákup a udržanie investície v analyzovanom období.
• Stratégia činky – 90 % alokácia do jednoročných amerických štátnych dlhopisov a 10 % do Bitcoin.
• Upravená stratégia činky – 90% alokácia do indexu S&P500 a 10% alokácia do Bitcoinu.

Ako môžete vidieť v grafe vyššie, miera návratnosti portfólia využívajúceho barbellovú stratégiu je výrazne vyššia ako miera návratnosti jednoduchej investície do S&P500. Táto skutočnosť je dôležitá, pretože toto portfólio sa používa na ročnej báze vyváženie, teda periodické upravovanie portfólia na počiatočné pomery medzi jednotlivými pozíciami (v našom prípade na alokáciu 90% 1R T-Bills/10% Bitcoin).

V prezentovanom príklade, vďaka rebalancovaniu, v portfóliu s barbell stratégiou, maximálne zníženie hodnoty portfólia počas celého investičného obdobia nemohlo presiahnuť 10% v každom jednotlivom roku. prečo? Pretože 90 % alokácie portfólia je „nulové“ rizikové aktívum a strata aj 100 % alokácie v prospech Bitcoinu by znamenala stratu len 10 % celého portfólia. V praxi však v rokoch 2014-2024 Bitcoin nikdy nestratil 100% svojej hodnoty ani počas najhorších období medvedieho trhu a navyše americké pokladničné poukážky mali minimálny úrok (v závislosti od obdobia). To znamená, že v skutočnosti najhoršia odchýlka pre toto portfólio bola okolo 7 %, zatiaľ čo najhoršia odchýlka pre investície do indexu S&P500 bola v roku 20 dokonca takmer 2022 %.

Keď vezmeme do úvahy, že v rovnakom analyzovanom období nám táto stratégia umožnila zarobiť viac, máme veľký dôvod sa o ňu zaujímať.

Upravená stratégia činky

Ako už vieme, barbellová stratégia je rozdelenie investičného portfólia na dve zložky, extrémne odlišné z hľadiska rizika. V praxi však môžu mať investori rôznu toleranciu rizika, čo sa priamo premieta do nástrojov, do ktorých investujú.

Zvážte napríklad konzervatívneho investora, ktorý chce použiť barbellovú stratégiu, a agresívneho investora, ktorý ju chce tiež použiť. Konzervatívny investor uznáva, že nech sa na trhu deje čokoľvek, nechce ani na chvíľu prísť o viac ako 10 % vložených prostriedkov. Agresívny investor akceptuje vyššie riziko volatility, pretože očakáva vyšší zisk. Ako by mohla vyzerať alokácia oboch týchto investorov?

• Konzervatívny investor: 90 % alokácia do jednoročných amerických štátnych dlhopisov a 10 % do bitcoínov.
• Agresívny investor: 90% alokácia do indexu S&P500 a 10% alokácia do Bitcoinu.

Ako je možné vidieť na grafe pripravenom a prezentovanom vyššie, agresívny investor zarobil v priebehu času oveľa viac ako konzervatívny investor. Tento zisk však stál za to vyššia volatilita na peňaženke, čo je jasne vidieť počas COVID flash crash v marci 2020.

Rozdiel je však v tom, že agresívny investor si dokázal udržať svoju pozíciu aj v období vysokej volatility, pretože vopred predpokladal, že je schopný tolerovať volatilitu na indexe S&P500. Takto mohol použiť prispôsobenú stratégiu činky prísny k vašej tolerancii rizika.

Tento príklad slúži na ukážku, že logika stratégie činky môže mať v praxi rôzne odrazy. Ako mnohé prípady, opäť sa ukazuje, že neexistuje jedna univerzálna investičná stratégia.

Nevýhody stratégie činky

Aby sme však snáď ochladili nadšenie niektorých čitateľov, treba spomenúť aj nevýhody barbell stratégie.

Po prvé, vyššie uvedený príklad je nepochybne príkladom špeciálne navrhnutým na ilustráciu toho, ako táto stratégia funguje. Aby ste zopakovali zobrazený výsledok, museli by ste nájsť aktívum alebo nástroj, ktorý by sa počas nasledujúcich 10 rokov správal rovnako ako Bitcoin (ak si niekto myslí, že nejaký našiel, dôrazne vám odporúčam zanechať komentár ;)). To je, samozrejme, veľmi ťažké a vyžaduje si to obrovské množstvo výskumu, presvedčenia a v konečnom dôsledku aj udržanie pozície (alebo jej vhodne prispôsobenie) zoči-voči volatilite trhu.

Aj keby niekto v logike rebalancovania každý rok menil alokáciu v rámci agresívnej časti portfólia (teda namiesto Bitcoinu sa zameral na iný nástroj, ktorý by mal podľa neho v danom roku väčší potenciál rastu) , úloha je jednoducho stále rovnako (alebo ešte náročnejšia).

Navyše, ak by niekto chcel v rámci tejto stratégie použiť napríklad deriváty, je tiež potrebné sa najprv naučiť a získať skúsenosti, čo si vyžaduje čas a môže to stáť peniaze. To si nepochybne vyžaduje aj aktívnu správu portfólia – riziková časť portfólia si môže vyžadovať častú pozornosť.

Ešte raz stojí za zmienku, aj keď to nemusí byť nutne nevýhoda, že barbellová stratégia predpokladá vynechanie stredne rizikových aktív, ktoré môžu byť v niektorých portfóliách a pre niektorých investorov oveľa vhodnejšie.

Ak si to však niekto myslí “Hra stojí za sviečku” (a ako sme ukázali vyššie, môže to tak byť), možno by stálo za zváženie preskúmať túto tému ďalej.

Ako aplikovať stratégiu činky v praxi?

Skôr ako začnete budovať portfólio pomocou stratégie činky, musíte si určiť, akú úroveň rizika ste ochotní akceptovať. Ste konzervatívnejší alebo ste ochotní podstúpiť väčšie riziko výmenou za potenciálne vyššie výnosy?

Ďalším krokom je výber aktív. Môžu to byť napríklad:

• Bezpečná časť: Štátne dlhopisy, peňažné fondy, hotovosť.
• Riziková časť: Vybrané rastové akcie, kryptomeny, alternatívne investície, deriváty.

Ďalej musíte určiť podiel alokácie portfólia. Tento bod je však odvodený od prvého kroku, teda určenia tolerancie rizika. Môže to byť teda napríklad:

• Pre konzervatívneho investora: 95 % bezpečných aktív, 5 % rizikových.
• Pre agresívneho investora: 80 % bezpečných aktív, 20 % rizikových.

V neposlednom rade je posledným krokom neustále sledovanie výsledkov stratégie. Trhy sa menia a s nimi aj hodnota jednotlivých tried aktív. Pravidelné vyvažovanie portfólia pomôže udržať vhodné proporcie medzi koncami činky a jeho sledovanie umožní prípadnú revíziu investičnej tézy.

Sčítanie

Barbell stratégia je flexibilný prístup k investovaniu, ktorý kombinuje ochranu kapitálu s možnosťou nadpriemerných ziskov. Rozdelením portfólia na bezpečné a rizikové aktíva môžu investori efektívne riadiť riziko v nestálom trhovom prostredí. Hoci si to vyžaduje viac disciplíny a aktívneho manažmentu, stratégia činky je obzvlášť atraktívna tvárou v tvár nepredvídateľným udalostiam na trhu. Pri zvažovaní jeho implementácie nezabudnite prispôsobiť proporcie vašim individuálnym cieľom a tolerancii rizika.